永丰晨讯

02個股分析 東陽(1319 TT，B，105；upside：43%)研華(2395TT，B，520→750；upside：18%)同欣電(6271 TT，N→B，219；upside：15%)義隆(2458 TT，N)致伸(4915 TT，B→N)譜瑞-KY (4966 TT，N)Arista (ANET US，B，220；upside：12%) 20新聞評析 氣立財報／上半年營收及獲利齊揚每股賺0.69元（經濟日報）THK財報亮麗（公司訊息）揚秦上半年EPS 2.90元營收與獲利創歷史新高（工商時報）貿聯-KY 115年7月營收96.30億、年增59.59%（MoneyDJ新聞）創意115年7月營收57.69億、年增158.38%（MoneyDJ新聞）全新115年7月營收4.22億、年增45.12%（MoneyDJ新聞）鴻海115年7月營收9465.13億、年增54.19%（MoneyDJ新聞）大立光115年7月營收48.77億、年減10.66%（MoneyDJ新聞）英飛凌公布FY3Q26財報（公司訊息） 25美國股市 Fed鷹派基調與財報、AI多空拉鋸，美股四大指數漲跌互見 27附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 東陽(1319TT) 最差情況已過 永豐觀點 2H26出貨將逐步重返正常增長軌道，預估2027年AM營收增長5~8%、OEM年增1~3%。 個股分析 投資評價與建議 維持買進建議：預估2026、2027年營收為245、263億元(-2.4%、+7.5%YoY)、毛利率33.03%、34.05%，營業利益為42.4、50.3億元(-7.8%、+18.6%YoY)，稅後淨利為37.3、41.2億元(-1.9%、+10.5%YoY)，稅後EPS 6.31、6.97元。看好東陽最差情況已過，2H26出貨將逐步重返正常增長軌道。本次以2027年EPS進行評價，給予15X本益比，目標價105元(15X2027年(F) EPS 6.97元)，維持買進建議。 營運現況與分析 公司簡介:東陽成立於1967年，主營項目為汽、機車零組件，為台灣塑膠件供應商，也是全球第一大汽車AM塑膠件製造商，塑膠件全球市佔率70%、板金部份市佔率38%。2Q26AM營收佔比是75.68%，OEM的是24.32%。AM營收分布為北美71%、中南美11%、歐洲11%、中東3%。OEM市場為中國64%、台灣36%。1995年起，公司陸續在中國重慶、南京、福州、長春、哈爾濱、敦陽、長春、天津、武漢、長沙、廣州等地設廠，中國OEM(非合併)主要客戶包含一汽64%、特斯拉11%、長安汽車10%、廣汽4%。 資料來源：東陽，Jul.2026 2Q26營收衰退3.9%，自結營業利益年減13.7%：雖然美國政府於5月下旬正式公告並調降部分臺灣輸美汽車零件商品的第232條款關稅至15%，且回溯自2026年5月1日起生效，但因Q2為北美AM傳統淡季，客戶拉貨力道仍較弱。東陽2Q26總營收56.6億元(+0.6%QoQ、-3.9%YoY)，其中AM營收42.9億元(-1.74%QoQ、-2.8%YoY)、OEM營收13.8億元(+8.5% QoQ、-7.2% YoY）。展望 Q3拉貨力道將逐步轉強：東陽7月營收20.4億元(+12.7%MoM、+22.7%YoY)，其 中AM營 收15.2億 元(+13.6%MoM、+28%YoY)、OEM營 收5.2億 元(+10.3%MoM、+9.2%YoY)。展望後市：1) AM客戶目前採取低庫存、平穩拉貨策略，預期東陽Q3之AM月營收在相對淡季時也能保持約15~16億元左右，相較於去年開始受關稅影響的5~9月低基期而言，今年Q3可以看到AM營收恢復增長約20%。2) OEM方面，短期表現較好的為台灣外銷及國內市場新案陸續放量，而中國市場因新舊車型轉換導致1H26銷售疲弱，展望2H26更多新車型上市帶動營運復甦。2Q26自結損益方面，營業利益率因營收規模下降而承壓，年減約1.8個百分點，稅前淨利9.9億元(-16.7%QoQ、+79%YoY)。 東陽最大客戶LKQ近期公布2Q26財報，北美營收睽違九季後首度轉正：LKQ 2Q26北美營收年增長0.5%，其中「售後碰撞維修零件」銷量成長約2%，是這次成長的主要動能，顯示美國汽車維修需求出現回升訊號。同時，LKQ公布其替代零件使用率(APU，即維修時選用副廠件、而非原廠件的比例)連續兩季創下歷史新高，已突破40%，背後原因是美國保險公司近期理賠成本上升壓力較大，加上二手車價格走高，促使保險公司更傾向要求維修廠使用價格較低的副廠零件以控制成本，顯示副廠零件滲透率提升是長期趨勢，而非短期景氣波動。東陽為LKQ在亞洲的重要副廠碰撞零件供應商之一，上述兩項數據(北美需求回升、AM件滲透率創高)若持續發酵，對東陽後續接單及出貨動能可望帶來正面挹注。 預估2027年東陽AM營收重回正常成長軌道，年增5~8%；OEM年增1~3%：東陽是全球第一大汽車AM塑膠件製造商，塑膠件全球市佔率70%、板金部份市佔率38%，其品項覆蓋範圍最廣，且模具持續增加，故在市況不明朗時，東陽仍佔據產業領先地位及強議價能力，東陽2026年預估將有500~600項AM新品通過認證，新產品毛利率較高，搭配目前客戶拉貨平穩化，Q3的每月AM營收可維持在15億元以上，而Q4迎來傳統旺季，預估AM營收有望上看16~17億元。AM市場的競爭重點便是模具數及規模經濟，參考東陽於2024-2025年擴大模具開發套數及擴充產能，將有助於未來幾年AM營收的增長。而OEM方面，台灣車市有望逐步復甦，且東陽客戶新案陸續放量，有望支撐2H26~2027年營運表現。中國OEM方面，今明年重點在於電動車轉型持續發酵，客戶展望正面，雖然前幾年陸續關廠導致營收規模持續縮減，但近期已調整告一段落，預期整體產能利用率能夠提升，推升毛利率表現。綜合以上，研究部預估2027年東陽AM營收重回正常成長軌道，年增5~8%；OEM年增1~3%。 維持買進建議，長線投資價值顯現：預估2026、2027年營收為245、263億元(-2.4%、+7.5%YoY)、毛利率33.03%、34.05%，營業利益為42.4、50.3億元(-7.8%、+18.6%YoY)，稅後淨利為37.3、41.2億元(-1.9%、+10.5%YoY)，稅後EPS6.31、6.97元。看好東陽最差情況已過，2H26出貨將逐步重返正常增長軌道。本次以2027年EPS進行評價，給予15X本益比，目標價105元(15X2027年(F) EPS6.97元)，維持買進建議。 研華(2395TT) 邊緣運算完整佈局，打造長期競爭力 永豐觀點 預估2H26毛利率仍將受原物料價格上漲影響，然公司積極備貨並透過供應鏈及漲價等手段降低衝擊。此外，隨營收規模擴大，規模經濟效應顯現，獲利成長顯著。 個股分析 投資評價與建議 維持買進的投資建議：主係因(1) B/BRatio維持強勁，2026年7月B/B ratio仍高達1.64，且過往砍單比率低，訂單能見度高；(2)研華在邊緣運算佈局完整，2Q26Edge AI相關營收占比達22.5%，研華以邊緣運算、伺服器、機器視覺與自動化控制的完整組合，持續維持長線競爭力。(3)推出IWS（Integrated WISE Solution &Station）整合邊緣運算設備、軟體平台及產業應用服務，提供一站式解決方案。評價方面，以2027年EPS23.39元計算，目前約為27倍本益比，考量研華為工業電腦產業龍頭，營運將受惠於邊緣運算成長及Design win維持高檔，故維持買進的投資建議，上修目標價至750元(32X 2027EPS)。 營運現況與分析 研華科技為全球物聯網智能系統與嵌入式平台領導廠商：研華科技成立於1981年9月，為全球物聯網智能系統與嵌入式平台領導廠商，致力於提供智能產業各應用領域解決方案，公司為因應全球工業電腦產業競爭加劇，已逐步從硬體零組件製造商邁入整體解決方案提供者。研華1H26營收佔比：北美29%、歐洲16%、中國24%、北亞9%、其他亞洲及新興市場10%、台灣8%、其他4%。國內主要競爭對手為樺漢、振樺電、廣積、飛捷、安勤等工業電腦(IPC)廠商，應用面廣泛涵蓋邊緣運算、自動化、讀卡機、POS機、博弈機、售票機、ATM、監控系統、數位看板系統等。 需求持續強勁，2Q26獲利優於預期：研華2Q26營收261.26億元(+28.2%QoQ，+46.5%YoY)，受原物料成本增加影響，毛利率37.7%(-1.4pts QoQ，-2.3pts YoY)，然在費用控管下，營利率19.6%(+1.3pts QoQ，+2.1pts YoY)，稅後淨利45.18億元(+35.5%QoQ，+127.1%YoY)，稅後EPS為5.2元，優於預期的3.87元。 資料中心、半導體相關業務仍為成長主軸：隨著半導體廠及資料中心需求強勁，各廠商對於設備需求提升，1H26部門營運表現(美元)：iAutomation營收1億(+19%YoY；占比7%)，受惠台灣、中國、歐洲及新興市場銷售回升。iSystems營收5.46億(+34% YoY；占比37%)係因雲端基礎設施、網路安全設備、資料中心、半導體設備應用需求強勁。Embedded營收5.1億(+28% YoY；占比35%)，受惠於醫療、半導體、工廠與機器自動化、能源等產業出貨動能強勁。iService營收0.86億(+2%YoY；占比6%)，強勁動能來自歐洲及中東專案。AS+營收2.28億(+75% YoY；占比15%)。整體來看，各行各業在邊緣端應用需求增加下，預估營運將持續成長。 B/B Ratio為1.44，三大地區需求強勁：研華2Q26B/B Ratio為1.44，除客戶因原物料成本上漲，拉貨動能強勁外，隨著邊緣運算在各行業的應用增加，需求明顯提升，B/B ratio已連九季大於1，訂單金額為11.9億美元(+4.6% QoQ，+92.4%YoY)，另出貨金額連三季成長。2Q26以地區區分B/B Ratio，北美地區1.92(季減0.45)、歐洲市場1.25(季減0.51)、中國地區1.21(季減0.09)，另日本、韓國皆大於1.5。展望未來，2026年7月B/B ratio仍高達1.64，整體接單狀況良好，多數訂單交期達半年，第三季成長動能能見度佳。 資料來源：研華；永豐投顧研究部預估及整理，Aug. 2026 3Q26營運展望積極樂觀，整體稼動率逾100%：展望第三季，雖獲利仍將受到零組件價格提升影響，然研華已調整報價策略，並透過擴大與供應商的備貨及加速產品升級，本季備貨狀況良好。成長動能則將延續過往聚焦於能源、半導體產業及自動化設備專案，整體稼動率逾100%。研究部預估3Q26營收287.82億元(+10.2%QoQ，+61.9%YoY)，毛利率37.5%(-0.2pts QoQ，-1.4pts YoY)，營利率19.3%(-0.3pts QoQ，+4.1pts YoY)， 稅 後 淨 利48.06億 元(+6.4%QoQ，+73.7%YoY)，稅後EPS為5.54元。 邊緣運算發展趨勢明確，滲透率將持續提升：研華受惠於智慧工廠、自動化設備、醫療、智慧城市等產業應用被AI普及化大力推動，2Q26 Edge AI相關營收占比22.5%，管理層維持2026年30%目標。此外，機器人、無人載具、新能源等新興應用動能強勁，且因商業模式多採專案型，研華WISE平台串聯設備、系統及場域，透過WEDA支援開發並結合AI agents與產業解決方案，協助企業快速落地執行邊緣端運用。目前研華在邊緣運算佈局完整，維持硬體製造的優勢，應用場域包含工廠、資料中心、新能源、醫療等。研究部預估各行各業在邊緣端逐漸找到商業模式後，研華在軟硬整合及硬體銷