研究早观点

2026年8月18日星期二 【今日要点】 【 宏 观 策 略 】 科 技 震 荡 ， 价 值 修 复 ， 风 格 趋 于 均 衡-----策 略 周 报（20260810~20260814） 【山证纺服】7月社零数据点评-7月国内社零同比增长0.6%，可选品类增速普遍回落 【行业评论】煤炭：行业周报（20260810-20260816）-炼焦煤大幅上涨，延续偏强走势 资料来源：常闻 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260810-260816）-本周生猪价格区域分化，养殖亏损收窄 【公司评论】皖仪科技(688600.SH)：皖仪科技26中报点评-盈利能力显著修复，液冷、半导体等新业务拓展顺利 【公司评论】海光信息(688041.SH)：海光信息（688041.SH）：H1收入及利润保持高增，积极备货助力H2交付加速山西证券金工因子周报-Barra风格因子市场追踪-20260817 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【公司评论】工业富联(601138.SH)：工业富联（601138.SH）：AI服务器及高速交换机持续高增，盈利能力改善 【行业评论】海西新药更新：口服nAMD小分子空间广阔，多管线小分子进入临床验证期 【今日要点】 【宏观策略】科技震荡，价值修复，风格趋于均衡-----策略周报（20260810~20260814） 赵晨希zhaochenxi@sxzq.com 【投资要点】 本周A股主要指数表现分化，东方财富全A微幅回落。创业板指以1.77%涨幅领跑，中证1000涨1.18%，而北证50大幅回调4.12%，科创50跌1.51%，上证50与沪深300分别收跌1.50%和0.61%。全周高频震荡，多数指数周三集中走强，周二、周四普遍承压。风格上，中小盘抗跌领先，申万小盘涨0.71%，大盘跌0.41%；成长与价值剧烈切换，后半周成长股逆袭，深证成长全周涨1.16%，全指价值跌0.98%。行业方面，综合涨7.78%、通信涨5.82%领涨，有色金属跌3.67%领跌。估值上，东方财富全A市盈率18.51倍，历史分位92%，科创50、中证500、中证1000分位均超90%，上证50、沪深300分位较上周持续下降。 成交方面，全周市场量能先抑后扬再回落，周三成交量降至1,135.23亿股低点，周四放量至1,318.79亿股峰值后周五再度萎缩，成交额在2.1万亿至2.6万亿区间波动，未形成持续有效放大。电子以3.23万亿元成交额居首，通信、医药生物成交均超9,500亿元，构成核心成交密集区。波动率方面，创业板指维持2.78%~3.60%高位，上证50仅0.25%~0.33%。资金面上，超大单全周净流出350.17亿元，大单净流出805.07亿元，小单大幅净流入1,362.12亿元。用季度指标在42%~53%间波动，净流入家数占比两度跌破40%，对应下跌家数占比高达68%~78%，市场处于缺乏持续主线的存量博弈状态。 本周市场验证上周风格再均衡判断，资金从科技独大向科技+价值+消费扩散。宏观层面，M2-社融裂口收窄至0.3%，资金脱实向虚力度减弱；7月CPI同比仅0.5%，内需偏弱；新增信贷转负或构成下周最大不确定性。下周大概率延续风格再平衡态势，科技从单边上涨转为震荡整理，银行、消费从底部继续修复，价值与成长的差距收窄。配置上建议优先把握资金流入明确、产业趋势向上的通信和医药生物，辅以食品饮料的超跌机会，同时控制周期及高估值板块的仓位：（1）超配通信、医药生物、食品饮料等；（2）标配电子、银行、公用事业、机械设备等；（3）低配或回避有色金属、非银金融、国防军工，以及基础化工、钢铁、房地产、石油石化等受基本面下行拖累的板块。 风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险 【山证纺服】7月社零数据点评-7月国内社零同比增长0.6%，可选品类增速普遍回落 【投资要点】 事件描述： 8月17日，国家统计局公布2026年7月社零数据。 事件点评： 7月国内社零同比增长0.6%，表现弱于市场一致预期。2026年7月，国内实现社零总额3.90万亿元，同比增长0.6%，环比下滑0.4pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2026年7月社零同比增速预测平均值为+1.33%）。2026年7月，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，环比下滑0.5pct。2026年1-7月，国内实现社零总额28.77万亿元，同比增长1.2%，环比下滑0.1pct。按消费类型分，2026年7月餐饮收入同比增长1.4%，环比提升0.2pct；商品零售同比增长0.5%，环比下滑0.4pct。2026年6月，我国消费者信心指数为89.4，环比下滑0.5。 分渠道来看，1-7月网上商品零售额同比实现中单位增长。2026年1-7月，商品零售额整体同比增长1.1%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长4.6%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.9%、5.8%、1.1%，环比提升0.1、-0.4、-0.2pct。线下渠道，按零售业态分，2026年1-7月，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.1%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.8%、2.4%、9.3%。 7月纺织服装社零增速由正转负，金价延续下滑背景下，金银珠宝社零降幅扩大。2026年7月，限上化妆品同比增长6.8%，环比下滑5.8pct；限上金银珠宝同比下降10.1%，降幅扩大6.7pct，其中2026年7月上金所AU9999收盘价均价分别为888.33元/克，同比上涨14.9%，环比下降4.2%；限上纺织服装同比下降1.0%，增速由正转负；限上体育/娱乐用品同比下降10.6%，降幅环比扩大8.4pct。2026年1-7月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增长6.3%、0.7%、5.8%、-3.5%。 投资建议： 品牌服饰板块：2026年1-7月，纺织服装社零同比增长5.8%，7月单月增速转负，预计主因线下客流受到暴雨、台风等不利天气影响及消费者信心修复不及预期。进入中报业绩披露期，我们建议关注三条主线：（一）运动板块，推荐品牌矩阵丰富、费用管控见效的安踏体育；超品店模型跑通、业绩确定性高的361度；建议关注李宁、特步国际。（二）家纺板块，大单品策略不断深化，促进连带率提升及流水稳健增长，推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。（三）品牌服饰板块，建议积极关注森马服饰、歌力思，公司终端销售稳健，均具备经营端控费逻辑，利润弹性可期。 纺织制造板块：2026年6月，美国服装店零售额（季调）延续中单位数增长，欧洲零售销售指数低单增长，欧美终端服饰消费具备韧性。同时，美国服装批发商库销比环比下滑，零售商库销比保持低位，国际服饰品牌下单意愿有望企稳。预计2026年第二季度纺织服饰制造商营收降幅收窄，下半年盈利能力有望环比改善。提示配置中游纺织制造龙头，推荐伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团。2026 年上半年，上游棉纺及毛纺公司受益于原材料价格上涨，接单景气度提升。展望下半年，预计上游纺织制造企业接单增速环比有所放缓，但库存红利持续释放提供业绩支撑，全年维度看，业绩确定性强，且股息率较高。推荐新澳股份、百隆东方。 黄金珠宝板块：2026年1-7月，金银珠宝社零同比增长0.7%，表现相对落后其它可选消费品类，7月金价延续下滑背景下，金银珠宝社零单月降幅走扩。进入8月，金价底部有所反弹，预计黄金首饰终端需求及观望情绪有所改善。建议关注产品力领先、终端销售表现较好、估值处于低位的潮宏基、老铺黄金、周大生；投资金占比较高的菜百股份。 零售板块：（一）建议关注持续深化全球化布局及IP战略的名创优品、调改运营进入提质增效的第二阶段的永辉超市。根据名创优品2026年上半年业绩预告，预计营收同比增长22%-23%，剔除汇兑损益的净调整净利润同比下降1%-3%，营收增长但业绩下降，主因销售费用增加、投资直营门店导致租赁负债利息开支增加。 风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。 【行业评论】煤炭：行业周报（20260810-20260816）-炼焦煤大幅上涨，延续偏强走势 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：偏稳运行，库存下降。需求受降雨影响，终端以消化库存和刚需采购。截至8月14日，环渤海动力煤现货参考价864元/吨，周变化+1.77%；秦皇岛港动力煤平仓价730元/吨，周变化+0.55%。环渤海港口库存2563.5万吨，周变化-3.94%。 冶金煤：炼焦煤大幅上涨。安监趋严及复产缓慢，下游刚性补库，市场维持震荡偏强运行。截至8月14日，京唐港主焦煤库提价2280元/吨，周变化+1.79%；京唐港1/3焦煤库提价1690元/吨，周变化+8.33%；日照港喷吹煤1535元/吨，周变化+8.1%。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别778.01万吨和729.36万吨，周变化分别+1.29%、-1.81%；喷吹煤库存423.58万吨，周变化-1.92%。 本周观点及投资建议 83号文发布，安全专项整治进一步趋严。预计动力煤供需格局有望边际趋紧，动力煤价格中枢具备上行动力；焦煤方面，稳增长政策持续发力下钢厂旺季补库需求仍存，叠加供给端收缩，尤其主焦煤价格将获得较强支撑。 投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华 阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。 风险提示 反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。 【行业评论】农林牧渔：农业行业周报（260810-260816）-本周生猪价格区域分化，养殖亏损收窄 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（8月10日-8月16日），沪深300指数涨跌幅为-0.61%，农林牧渔板块涨跌幅为0.03%，板块排名第15；子行业中水产养殖、肉鸡养殖、生猪养殖、果蔬加工、动物保健表现位居前五。 本周猪价区域分化。截至8月14日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.9/11.61/10.98元/公斤，环比上周分别+4.31%/-1.69%/+4.77%；平均猪肉价格为15.77元/公斤，环比上周-0.19%。截至8月14日，自繁自养利润为-209.49元/头，环比上周增长约34.07元/头；外购仔猪养殖利润为-82.49元/头，环比上周增长约56.73元/头。如果行业继续亏损和现金流趋紧，或进一步驱动市场化去产能，有望为下一轮生猪价格上涨周期奠定基础，建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 本周白羽鸡/鸡蛋价格环比上涨。截至8月14日，白羽肉鸡周度价格为7.21元/公斤，环比上周+5.26%；截至8月14日，肉鸡苗价格为3.43元/羽，环比上周+16.27%；截至8月14日，毛鸡养殖利润为0.74元/羽，环比上周增加0.84元/羽。截至8月14日，鸡蛋价格为10.1元/公斤，环比上周+5.21%。在肉鸡行业周期低位，低估值和具有成本优势的头部企业在配置上或具有良好的风险收益比和吸引力，建议关注立华股份、圣农发展。 截至8月14日，玉米现货价格为2351