- 公司介绍：中恒电气成立于1996年，聚焦数字能源产业链，软、硬件协同发展。主要业务包括数据中心与站点能源、数字电网与综合能源服务、电力电源、新能源车充换电等。2024年实现营业收入19.6亿元（同比增长26.1%），归母净利润1.1亿元（同比增长178.5%）。数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统分别贡献营收34.1%、24.4%、15.6%。
- 硬件业务：
- 电源业务：基本盘稳定，HVDC方案迎来市场新机遇。数据中心常见不间断供电技术包括ACUPS、HVDC和市电直供+BBU，AIGC时代HVDC因输电距离长、损耗小、稳定性好、效率高等优点，渗透率有望提升。中恒电气是HVDC方案先行者，市场份额行业领先，牵头制订了相关国家标准，入选工信部制造业单项冠军示范企业。主要客户为大型互联网企业、运营商及IDC第三方数据中心运营商。
- 巴拿马方案：与阿里巴巴合作开发的预制化Panama电力模组，具有占地面积小、交付快、高可用性、效率高、成本低等优点。阿里巴巴未来三年云和AI基础设施投入预计超过去十年总和，有望带动公司巴拿马电源产品出货量增长。头部互联网企业及运营商规划增加算力资本开支，若能获取大订单，业绩增长空间有望进一步打开。
- 通信电源：近年运营商集采招标中份额位居行业前列，营业收入基本稳定。2024年营收3.06亿元（同比-4.5%）。
- 电力电源：深耕细作拓展存量市场份额，加速推进海外业务，拓展新能源增量市场。2024年营收4.79亿元（同比增长20.5%）。
- 软件业务：
- 数字电网：深耕数字电网领域，拓展新型综合能源服务。全资子公司中恒博瑞拥有20余年电力数字化软件技术平台经验，深度参与电网数字化转型和新型电力系统建设。
- 综合能源服务：自2015年开始向网外拓展布局用户侧能源互联网产业。
- 盈利预测、估值分析和投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为26.7亿元、36.3亿元、52.4亿元（同比增长36.2%、35.7%、44.6%）；归母净利润分别为2.1亿元、3.1亿元、4.4亿元（同比增长89.2%、51.1%、40.6%）。EPS分别为0.37、0.56、0.78，对应PE为41.1倍、27.2倍、19.3倍，维持“买入-B”评级。
- 风险提示：宏观经济政策风险、市场竞争加剧风险、人才竞争风险、原材料价格波动风险等。
