核心观点与关键数据
宏观策略：特朗普对等关税的影响及应对
- 事件：美国宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，对中国加征34%关税。
- 影响：关税幅度高，对我国出口及经济影响不容忽视。
- 应对措施：
- 大力提振消费，畅通经济循环。
- 政策积极、有效、留有余力。
- 新一轮供给侧结构性改革，修复价格。
- 坚持创新引领，支持科技创新。
- 行业影响：
- 农业：关税提升进口价格，关注需求转向。
- 医药：创新药械国产替代加速。
- 纺服珠宝：消费市场弱复苏，关注体育板块及黄金珠宝需求。
- 化工：采购转向国内油气发展，关注添加剂、吡啶等细分市场。
- 新材料：国产替代+自主可控重要性凸显。
- 计算机：IT架构国产化进程提速。
- 通信&电子：AI芯片国产化提速，光学产业链受益，先进封装加速发展。
- 军工：全球地缘政治动荡加剧，军贸需求巨大。
行业评论：纺织服装
- 品牌服饰板块：
- 运动服饰：需求韧性，预计安踏体育、361度品牌流水增长。
- 内需弱复苏：关注森马服饰、锦泓集团，预计低双位数增长。
- 纺织制造板块：
- 关税影响：对美出口企业受影响，推动行业竞争格局洗牌。
- 龙头企业：华利集团、裕元集团、申洲国际等对美敞口不同。
- 订单预期：国际品牌销售预期谨慎乐观，订单预计稳健增长。
- 黄金珠宝板块：
- 潮宏基、周大生：关注需求及业绩修复，小克重、一口价产品受益。
- 老铺黄金：同店销售翻倍增长，外延开店延续。
公司研究
- 中航西飞（000768.SZ）：
- 2024年报：营收432.16亿元（+7.23%），净利润10.23亿元（+18.87%）。
- 经营计划完成：军机、民机部件交付任务按计划完成。
- 民机部件上速率：C919等国产飞机供应商，国际转包市场开拓。
- 投资建议：EPS 0.42-0.57元，PE 57.8-42.5，维持“增持-A”。
- 风险提示：新装备列装、C919投产、产品交付不及预期。
- 龙图光罩（688721.SH）：
- 2024年报：营收2.47亿元（+12.92%），净利润9183.29万元（+9.84%）。
- 产能瓶颈：深圳工厂饱和，珠海工厂产能释放后业绩将增长。
- 毛利率净利率：略有下降，但维持在较高水平。
- 研发投入：第三代掩模版产品进展顺利。
- 投资建议：营收3.48-7.88亿元，净利润1.03-2.63亿元，PE 65.6-25.7，维持“增持-A”。
- 风险提示：原材料依赖进口、市场竞争、珠海工厂爬坡不及预期、汇率波动。
