电子行业年度策略：AI开启新一轮硬件通胀，国产算力加速突围
核心观点
- 存储进入超级周期：AI训练和推理需求推动大容量高带宽存储，供给端受限，2026年供需比例将下滑至7%，DRAM和NAND短缺持续，行业进入量价齐升周期。
- 半导体行业景气度提升：AI算力爆发和新能源车推动功率、模拟芯片及被动元器件需求激增，供给端收缩形成全链条涨价周期，功率器件价值量提升，模拟芯片和被动元器件全品类涨价。
- 国产算力驱动替代加速：国内AI大模型和AIDC建设释放算力需求，2029年中国服务器市场规模将超1400亿美元，海外出口管制倒逼国产芯片和制造环节突破，中芯国际等加码先进制程产能，长电、通富等承接先进封装订单，半导体设备受益于扩产和替代。
- AI创新驱动PCB升级：AI服务器和高速交换机需求推动PCB技术向高密度互连和低损耗传输跃迁，架构上向高多层HDI演进，材料端向低Dk、低Df升级，产业链价值量持续提升。
- 光学及AI推动AR眼镜成为新交互终端：AI和光学创新推动AR眼镜升级为“生理级”交互终端，2026年全球销量预计达180万台和95万台，光波导方案成主流，LCoS、Micro-OLED、Micro-LED三足鼎立，国内厂商出货量增速达142.3%。
关键数据
- 存储供需比例：2026年将下滑至7%。
- 中国服务器市场规模：2029年将超1400亿美元。
- 全球先进封装市场规模：2030年将超794亿美元。
- AR眼镜销量：2026年全球AI及AR眼镜销量预计达180万台、95万台。
- 国内AR领域出货量增速：142.3%。
投资建议
- 存储芯片：长鑫科技、兆易创新。
- 半导体芯片：寒武纪、扬杰科技、捷捷微电、杰华特。
- 晶圆制造与封测：中芯国际、华虹公司、长电科技、汇成股份。
- 半导体设备：芯碁微装、微导纳米、精测电子、精智达、芯源微。
- 电子元器件：铜冠铜箔、菲利华、三环集团、风华高科、顺络电子。
- 消费电子：中润光学、蓝特光学、天岳先进。
风险提示
- 行业景气度不及预期风险。
- 技术研发与量产不及预期风险。
- 供应链重构风险。
- 国际贸易摩擦风险。
- 国产替代进程不及预期风险。
- 产业政策支持力度不及预期风险。
农业行业周报：建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎
核心观点
- 板块表现：本周农林牧渔板块涨跌幅为-4.50%，子行业中生猪养殖、肉鸡养殖、动物保健、畜禽饲料、粮油加工表现位居前五。
- 猪价与利润：猪价环比续跌，生猪养殖利润亏损扩大，自繁自养和外购仔猪养殖利润均下滑。
- 饲料行业：竞争从产品竞争转向产业链价值竞争，行业加速整合，市场份额向头部企业集中，看好海大集团凭借管理、激励、产业链服务优势及海外业务增长潜力。
- 生猪行业：上半年或承压，但也是产能去化较好的时间窗口，行业降负债和修复资产负债表任务未完成，政策调控下的产能去化同步推进，今年或出现第三次明显产能去化，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧。
- 头部企业韧性：具有产业链优势的头部企业表现出更强经营韧性，建议关注圣农发展，公司种鸡业务稳步推进，成本管控优势突出，收入结构不断优化，当前处于PB估值的底部区域。
- 宠物食品：养宠渗透率有望继续提高，宠物食品相对具有成长性，品牌竞争从重营销转向重研发和供应链，建议关注乖宝宠物、中宠股份。
风险提示
- 养殖疫情风险。
- 自然灾害风险。
- 饲料原料价格波动风险。
- 食品安全风险。
- 汇率波动风险。
