研究早观点

2025年2月25日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.02.24-2025.02.28）-新股市场活跃度上升，2月份创业板/主板新股首发PE走势分化 【行业评论】基础化工：行业周报（20250214-0223）-动力电池退役高峰时间段，政策加速行业规范化 【行业评论】太阳能：行业周报（20250217-20250223）-本周颗粒硅价格小幅上涨，预计后续组件价格有望上行 资料来源：最闻 【山证煤炭】行业周报（20250217-20250223）：-宏观利好带动双焦期货率先回升 【山证纺服】行业周报-老铺黄金发布2024年正面盈利预告，预计净利润实现14.0-15.0亿元 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.02.24-2025.02.28）-新股市场活跃度上升，2月份创业板/主板新股首发PE走势分化 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，2月份创业板新股首发PE下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有26只股票录得正涨幅(占比60.47%，前值45.65%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内联芸科技录得周涨幅超10%，合合信息录得周跌幅超-9%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内托普云农录得周涨幅超10%，无线传媒、苏州天脉录得周跌幅约-4%。 沪深主板：上周沪深主板无新股上市。周内天和磁材、中力股份等录得周涨幅为正，富岭股份、众鑫股份、健尔康录得周跌幅超-2%。 新股周期：12月份科创板佳驰科技/先锋精科、创业板英思特/博苑股份/博科测试/蓝宇股份，主板中力股份/国货航上市，三大板块新股首日涨幅和开板估值均下降，发行PE均上升。1月份科创板赛分科技/思看科技/兴福电子/海博思创、创业板黄山谷捷/钧崴电子/惠通科技/超研股份、主板天和磁材/富岭股份/亚联机械上市，科创板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升。2月份创业板新股发行PE下降，主板新股发行PE上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/11：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、麦加芯彩(风电叶片涂料引领者)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(碳化硅长晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市重点新股：弘景光电 已获批复重点新股：矽电股份、胜科纳米、江南新材、凯普林。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【行业评论】基础化工：行业周报（20250214-0223）-动力电池退役高峰时间段，政策加速行业规范化 李旋坤lixuankun@sxzq.com 【投资要点】 周观点：动力电池退役高峰时间段，政策加速行业规范化。2025年2月21日，国务院常务会议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，提出强化全链条管理、数字化全周期追溯及法治化监管，推动行业规范化发展。金属萃取剂作为新能源产业链关键材料，受益于全球金属需求增长及环保政策驱动，根据QYR的统计及预测，2022年全球金属萃取剂市场销售额达到了6亿美元，预计2029 年将达到8.6亿美元，年复合增长率（CAGR）为5.3%。动力电池退役潮将至，回收市场前景市场广阔。据中商产业研究院预测，2025-2027年（小高峰）和2030-2032年（大高峰）将分别迎来104万吨和350万吨退役量。按湿法工艺单吨电池消耗5-15公斤萃取剂测算，2025/2030年需求量将达0.52-1.56万吨和1.75-5.25万吨。政策规范与需求增长将加速行业集中度提升，技术领先型企业有望主导市场。 石化：供应存在不确定性，油价整体微跌。美国就俄乌冲突与俄罗斯进行会谈，俄乌之间有望达成和平协议，欧盟将对俄罗斯制裁将对市场形成潜在支撑，此外特朗普将实施新的关税政策，对市场构成压力，油价下跌。此外，俄罗斯里海管道遭袭击及美国寒潮导致供应风险，支撑市场，市场也关注欧佩克+是否推迟4月增产。本周炼油利润为193元/吨。国产LNG价格继续上涨。截止周五，国产LNG市场价为4405元/吨，较上周涨幅4%。美国将继续遭受极寒天气侵袭，NYMEXHH期价高位运行，HenryHub天然气期货主力合约结算价格为4.26美元/百万英热单位，较上周上涨14.25%。 轮胎板块：中美紧张局势或缓解，轮胎板块强势上涨。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年2月20日，本周半钢胎开工率80.35%，周同比上升17.3pp，全钢胎开工率66.69%，周环比上升4.2pp。原料端：天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶价格周环比分别+1.16%、-3.29%、-2.07%。据国家统计局和海关总署数据，2024年，国内橡胶轮胎外胎产量累计11.9亿条，同比+9.2%（统计局累计口径与当月值口径差异较大）；2024年出口累计6.8亿条，同比+10.3%，轮胎消费需求依然旺盛。 投资建议 建议关注供给端受限、景气度有望提升的氟化工行业。重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 【行业评论】太阳能：行业周报（20250217-20250223）-本周颗粒硅价格小幅上涨，预计后续组件价格有望上行 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 八部门：联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》：2月17日，工业和信息化部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。文件提出，推动“光伏+储能”系统在城市照明、交通信号、农业农村、公共广播、“智慧车棚”等公共基础设施融合应用，鼓励构建微型离网储能系统。发展个性化、定制化家用储能产品。 美国商务部：上调部分东南亚光伏企业反倾销/反补贴税税率：2月18日，自2024年底公布了对东南亚光伏企业发布反倾销/反补贴税(AD/CVD)调查初步结果后，美国商务部对初步裁定中首次公布的建议 关税金额进行了调整。从公布的数据来看，多家企业的税率被上调至惊人的846.98%，最高来自柬埔寨，其次是越南，马来西亚与此前相比没有变化。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为37.0元/kg，较上周上涨2.8%。本周大部分多晶硅企业基本已签完本月全部订单，N型多晶硅企业有7家成交。目前下游对多晶硅采购以刚性需求为主，大多数拉晶厂有部分节前的低价原料库存尚未完全消化，预计短期价格持稳。当前市场仍存在一定的观望情绪，库存缓去化，三至四月需求情况是影响后续市场走势的关键。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mmN型硅片均价1.18元/片，较上周持平；130um的182*210mmN型硅片均价1.30元/片，较上周持平。根据硅业分，2月硅片产量预计约44GW，环比1月小幅下降，行业自律下，协会更新配额总量及各家企业的分配情况，部分头部企业3月仍有减产预期，短期内预计硅片价格持稳为主。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.33元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.29元/W（转换效率25.0%+），较上周持平；182*210mmN型电池品价格为0.285元/W（转换效率25.0%+），较上周上涨1.8%。当前电池片环节库存呈下降趋势。电池片厂家仍在观望三月上下游排产情况，并考虑各尺寸间的供需关系变化，预计短期内电池片价格稳定为主。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm双面PERC组件均价0.65元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.69元/W，较上周持平。受新能源上网电价市场化政策影响，目前大厂反馈国内订单量体有小幅上升，但多数增量来自分布项目、尤其是工商业分布项目。本周集中式项目平稳，新签订单尚未完全落定，须观望下周新单落定状况，预计国内组件价格有望呈上行趋势。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为19.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为12.0元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：福莱特；海外布局方向：阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注：协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。 【山证煤炭】行业周报（20250217-20250223）：-宏观利好带动双焦期货率先回升 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：供需双增库存高位，煤价延续弱势。煤矿节后复工，产地煤矿生产恢复正常。需求方面，本周气温下降，较常年同期偏低，居民用电增加，同时下游复工有所增加，电厂负荷有所上涨，电煤日耗提高。港口调入及调出均明显增加，但在进口及长协保供下，北方港口库存及电厂库存维持高位；煤炭价格继续弱势运行。临近三月，稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政策近期变化削弱出口预期，预计国内进口煤增量仍存变数，2025年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至2月21日，环渤海动力煤现货参考价729元/吨，周变化-2.80%；广州港山西优混770元/吨，周变化-1.28%；欧洲三港Q6000动力煤693.85元/吨，周变化-0.76%。2月21日，北方港口合计煤炭库存2750万吨，周变化+4.32%；本周环渤海港口日均调入179.03万