研究早观点

研究早观点 2025年5月15日星期四 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-电子板块景气复苏，围绕A和国产替代两大主线布局 【行业评论】计算机：机器人产业趋势持续强化，重视上下游投资机会 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250506-20250511）：-公募改革持续推进，专项货币政策再扩容 资料来源：最闻 【公司评论】时代新材(600458.SH)：时代新材2024年年报及2025Q1季报点评-风电叶片销量高速增长，汽车业务实现扭亏为盈 【公司评论】佰维存储(688525.SH)：佰维存储2024年年报及2025年一季报点评-Q1业绩短期承压，存储涨价+A端侧产品放量驱动公司增长 【公司评论】香农芯创(300475.SZ)：香农芯创2024年年报及2025年一季报点评-“分销+产品”双轮驱动，企业级存储国产替代需求增长 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：h oq @ x q. om 【行业评论】【山证电新】20250514光伏产业链价格跟踪 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-电子板块景气复苏，围绕AI和国产替代两大主线布局 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2025.5.05-2025.5.09）市场大盘整体上涨，上证指数涨1.92%，深圳成指涨2.29%，创业板指涨3.27%，科创50跌0.60%，申万电子指数涨0.64%，W nd半导体指数跌0.92%。外围市场，费城半导体指数涨1.58%，台湾半导体指数涨0.05%。细分板块中，周涨跌幅前三为其他电子（+4.33%）、元件（+3.96%）、消费电子（+3.73%）。从个股看，涨幅前五为：慧为智能（+41.00%）、狄耐克（+29.82%）、ST宇顺（+21.53%）、源杰科技（+20.31%）、莱宝高科（+20.17%）；跌幅前五为：芯原股份（-12.89%）、翱捷科技-U（-12.69%）、声迅股份（-12.52%）、乐鑫科技（-8.94%）、嘉元科技（-8.76%）。 行业新闻：苹果A在华布局新进展。苹果A有望在OS18.6系统中首次在中国大陆启用部分功能，百度文心一言提供核心云端智能引擎，阿里负责内容合规审核。特朗普拟撤销拜登A芯片出口限制。特朗普政府计划撤销拜登政府的芯片出口限制，通过与各国谈判签署“政府间许可协议”决定出口配额，英伟达、甲骨文等公司股价因此上涨。英伟达推新版H20芯片应对美禁令。美国限制H20芯片对华出口后，英伟达计划7月发布降级版H20芯片，性能大幅降级，这是其维持中国市场份额的尝试。英伟达首席执行官黄仁勋于上月访华，强调将优化符合监管要求的产品体系，服务中国市场。 重要公告：【中芯国际】发布2025年一季报。公司总营业收入163.01亿元，同比增长29.44%；归母净利润13.56亿元，同比增长166.50%。【华虹公司】发布2025年一季报。公司总营业收入39.13亿元，同比增长18.66%；归母净利润2276.34万元，同比减少89.73%。【歌尔股份】发布2025年股权激励计划（草案）。激励计划涉及的激励对象为公司及子公司重要管理骨干、业务骨干，总人数为6,302人，拟授予的股票期权数量为6,806万份，对应的标的股票数量为6,806万股，占截至目前公司股本总额的1.95%。 投资建议 从2024年年报和2025年一季报业绩看，得益于周期修复和A技术创新，电子行业进入新的增长周期，未来伴随板块景气度的持续复苏，以及A资本开支的大力投入、A端侧产品的密集发布、先进制程等核心技术的突破，我们建议长期围绕A和国产替代两大主线布局，重点关注A芯片、光刻机、先进封装等板块。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级 【行业评论】计算机：机器人产业趋势持续强化，重视上下游投资机会 方闻千angwenq an@szxq.com 【投资要点】 事件描述： 5月7日，北京市人民政府新闻办公室举行2025世界机器人大会、2025世界人形机器人运动会新闻发布会，宣布将于8月8日至12日举办2025世界机器人大会，并将于8月15日至17日举办2025世界人形机器人运动会，将成为全球首场人形机器人运动会。 事件点评： 海外企业正加速推动人形机器人产业从技术验证期向规模化落地阶段过渡。其中，1）目前特斯拉Op mus已在弗里蒙特工厂的试产线上完成制造，同时马斯克在最新季度的财报电话会上表示，特斯拉将在今年年底前部署上千台Op mus机器人，并在不到五年时间内实现100万台Op mus的量产目标；2）今年1X推出了新一代家用人形机器人NEOGamma，实现从设计到功能的全面突破，包括全身覆盖柔软的灰白色针织尼龙套装、腿部融入仿生肌肉线条等，并计划到25年底将数百至数千台NEOGamma引入家庭。 国内机器人产业趋势持续强化，科技厂商、车企等加快布局的同时各类展会活动密集开展。一方面，除宇树、智元等率先布局人形机器人赛道的科技厂商外，近期汽车、家电等传统制造业企业也纷纷加码机器人领域，其中，奇瑞与A MOGA团队联合研发的墨甲人形机器人于4月26日在奇瑞国际公司园区完成首批220台全球交付，美的也开始迭代全人形及类人形机器人产品，预计其自研的人形机器人将于5月正式落地湖北荆州的洗衣机工厂，并将于今年下半年陆续进入线下门店。另一方面，近期丰富的展会活动持续展示机器人领域的前沿成果，并扩大相关产品影响力。4月19日，全球首个人形机器人半马成功在北京举办，其中北京人形机器人创新中心自研的天工Ua夺冠并刷新世界纪录，打造人形机器人运动性能发展的全新标杆。 投资建议：人形机器人产业正逐步从技术验证期向量产突破期过渡，而算法模型作为机器人的“大脑”，是产业链上游的核心组件，关注在人形机器人算法模型领域具有竞争优势的厂商，包括科大讯飞、云从科技、盛通股份等；同时关注在细分行业具有深厚积累且开始布局人形机器人的软硬件厂商，包括软通动力、中控技术、协创数据等。 风险提示：人形机器人技术迭代不及预期，人形机器人商业化进展缓慢的风险，行业竞争加剧的风险。 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250506-20250511）：-公募改革持续推进，专项货币政策再扩容 【投资要点】 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。方案旨在督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。重点优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力、提高公募基金权益投资的规模和稳定性、一体推进强监管防风险促高质量发展。 公募高质量发展行动方案是证监会在投资端改革的重要举措，通过优化主动权益类基金收费模式，浮动管理费收取，设立清晰的业绩比较基准，明确三年以上考核权重不低于80%，将投资者盈亏等指标纳入考核体系等举措，有利于推动长期资本、耐心资本的培育，助力资金从短期投机向价值投资转变，构建长钱长投政策体系。 资本市场政策工具合并，券商板块行情可期。互换便利和股票回购增持再贷款两项工具贷款总额度8000亿元将合并使用，互换便利由首批20家扩大到40家，回购增持再贷款期限由1年延长到3年，自有资金使用比例由30%下降到10%。 此次打通额度，进一步提升政策工具的便利性和灵活性，满足更多市场主体需求。同时对机构范围和抵押品范围进行了拓宽，将进一步提升政策使用效能。同时，人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率和结构性货币政策工具力量，进一步释放流动性。随着资本市场流动性的改善，以及各项宏观政策托底经济，资本市场风险偏好有望回升，证券公司首先受益，各项业务有望全面改善，建议关注证券板块投资机遇。 上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.92%，沪深300上涨2.00%，创业板指数上涨3.27%。上周A股成交金额5.41万亿元，日均成交额1.35万亿元，环比增长22.61%。两融余额1.80万亿元，环比提升0.98%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.38%;中债国债10年期到期收益率为1.64%,较年初上行2.74bp。 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 【公司评论】时代新材(600458.SH)：时代新材2024年年报及2025Q1季报点评-风电叶片销量高速增长，汽车业务实现扭亏为盈 冀泳洁0351-8686985yong e@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收200.55亿元，同比增长14.35%；实现归 母净利润4.45亿元，同比增长15.20%。第四季度公司实现营收69.89亿元，同比增长41.61%，环比增长58.67%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长25.17%，环比增长69.31%。2025年第一季度，公司实现营收41.58亿元，同比降低1.11%，环比降低40.50%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长26.30%，环比增长8.10%。 事件点评 风电行业景气高企，叶片业务销量、收入齐升。2024年公司风电叶片板块销售21.22GW，同比增长33.54%，实现收入82.00亿元，同比增长22.37%。对应单GW价格3.9亿元，同比降低8.38%。2025年第一季度，公司风电叶片维持增长趋势，实现收入17.18亿元，同比增长29.88%。根据风能专业委员会预测，2025年国内风电新增装机约为105GW-115GW，或将驱动公司叶片销量显著增长。公司拥有九大叶片生产基地，已与浙江运达、远景能源等整机厂商达成紧密合作，在手订单超百亿元，模具近百套、熟练用工超万人同时，公司将进一步提升运营效率，提前制定叶片生产计划，减少模具切换次数，全面提升生产交付能力。在规模化效应和运营效率提升的双重作用下，预计2025年公司风电叶片板块盈利能力将进一步提升。 汽车板块营收创新高，新材德国(博戈)实现扭亏为盈。2024年公司汽车零部件板块实现销售收入71.01亿元，创历史新高，同比增长3.51%。2025年第一季度，实现收入16.68亿元，同比降低9.75%。客户方面，公司在大众、宝马等传统燃油车主机厂的市场份额持续保持稳固，并通过轻量化踏板及电机悬置等产品成功进入新能源汽车供应链体系，亚太区新签订单中新能源项目订单占比已超八成，有望推动汽车领域营收实现稳步增长。盈利能力方面，2024年新材德国(博戈)净利润从亏损2.17亿元提升至盈利0.11亿元，顺利完成扭亏为盈。2024年无锡二期工厂建成投产，承接上海基地、海外基地转产项目订单以及亚太区新签项目订单，低成本地区的产能利用率不断提升。此外，公司将优化东欧区域工厂布局，改善斯洛伐克、德国西蒙、墨西哥工厂运营效率，海内外多举措并行，进一步提升盈利能力。 轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。2024年，公司轨道交通板块实现销售收入23.55亿元，同比增长25.60%，海外及国内市场收入均创历史新高，海外市场份额提升至30%，国内市场新增订单同比增长20%，维保市场连续三年保持业务稳定增长。工业与工程板块实现销售收入19.20亿元，同比增长15.32%，线路减振市场的新签订单较2023年同期增长45%，车载高压供氢系统和船舶电机减振器实现首个订单交付，为后续业绩增量奠定基础。根据公司2024年报显示，2025年公司创新中心及智能制造基地的建设将完成搬迁及投产工作，影响产品短期交付节奏。2025年第一季度，轨交产品产值5.08亿，同比增长8.09%，实现收入3.95亿元，同比降低16.28%；工业与工程产品产值3.61亿，同比降低8.58%，实现收入2.54亿元，同比降低50.16%。但随着基地搬迁、投产