研究早观点

2025年3月14日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅 上证指数 335873 039 深证成指 1073619 099 沪深300 391158 040 中小板指 667385 067 创业板指 216600 115 科创50 106970 211 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：01083496307 邮箱：lizhaoqisxzqcom 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪Manus推出全球首款通用型AIAgent，博通一季度业绩超预期 【山证纺服】裕元集团2024年报点评 【公司评论】圣兆药物832586NQ：新三板公司研究圣兆药物利培酮微球首仿获批，多款高端制剂持续推进 指数择时及行业配置短期择时及月度行业配置策略跟踪 【山证纺服】361度2024年报点评2024全年派息率提升至45，加快开设361度超品门店 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪Manus推出全球首款通用型AIAgent，博通一季度业绩超预期 高宇洋gaoyuyangsxzqcom 【投资要点】 市场整体：本周（202533202537）市场大盘普遍上涨，上证指数涨156，深圳成指涨219，创业板指涨161，科创50涨267，申万电子指数涨274，Wind半导体指数涨248。外围市场，费城半导体指数跌288，台湾半导体指数跌329。细分板块中，周涨跌幅前三为半导体设备 （453）、模拟芯片设计（365）、分立器件（352）。从个股看，涨幅前五为珠城科技（4138）、三德科技（3667）、视声智能（3628）、利尔达（3370）和鑫汇科（3127）；跌幅前五为凯旺科技（1155）、至纯科技（1045）、翱翔科技U（942）、安克创新（928）、和科森科技 （898）。 行业新闻：中国将出台政策推广RISCV芯片应用。援引知情人士报道，中国即将出台政策推广RISCV开源芯片，标志着中国国内半导体产业向摆脱西方技术依赖迈出关键一步。RISCV是开源处理器架构，灵活性高，成本优势明显。可开发适用于智慧手机、AI和超算等多元场景的定制化硬件解决方案。消息人士透露，网信办、工信部等八部委正在联合制定相关指导意见。文件有望本月出台，但最终发布时间可能会有调整。中国团队发布Manus震撼世界：人类休息时自主完成所有任务。3月6日，来自中国的AI创业公司Monica发布了全球第一款通用AI代理Manus，源自拉丁语中的“手”。据官方介绍，Manus可以连接思想和行动：它不仅会思考，还会提供结果。Manus擅长工作和生活中的各种任务，在用户休息时完成所有事情。换而言之，这是一款真正能帮你干活的AI，直接提供成品。博通第一财季营收创历史新高，AI芯片营收同比暴涨77。博通公布2025财年第一财季的业绩，不仅营收创下历史新高，整体业绩与第二财季的业绩指引均超出分析师预期。博通第一财季营收同比增长25，高于分析师预期的146亿美元；NonGAAP的净利润为7823亿美元，同比增长489。 重要公告：【拓荆科技】拟向激励对象授予不超过12679万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额2797291万股的045。本次授予为一次性授予，无预留权益。【协创数据】根据经营发展需要，拟向多家供应商采购服务器，并签署相关采购合同，采购合同总金额预计不超过人民币30亿元。【聚飞光电】发布2024年业绩快报，2024年公司实现营业总收入3053亿元，比上年同期增长2154，归属于上市公司股东的净利润为339亿元，比上年同期增长4726。 投资建议 Manus作为全球首款通用型AIAgent，能解决各类复杂多变的任务，它不仅能提供建议和答案，还能 直接交付完整的任务成果，是真正自主的AIAgent。Manus的突破将加速推动AI应用落地，并带来AI算力更高的需求。长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级行业动态 【山证纺服】裕元集团2024年报点评 王冯wangfengsxzqcom 【投资要点】 事件描述 3月11日，公司披露2024年年报，2024年，公司实现收入8182亿美元，同比增长37，实现归母净利润392亿美元，同比增长428。公司董事会建议派发末期股息每股09港元，结合中期股息每股04港元，全年派息率69。 事件点评 2024年制造业务订单增长强劲，产能利用率恢复及生产效率提升带动业绩大幅增长。制造业务方面，2024年，制造业务实现收入5621亿美元，同比增长111。伴随2023年库存去化周期结束，2024年全球运动鞋履订单显著复苏，量价拆分看，2024年，公司成品鞋履出货量为255亿双，同比增长169，由于高基数原因及产品组合变化，销售均价同比下降51至2025美元双。2024年，制造业务产能利用率为93，同比提升14pct，带动制造业务毛利率同比提升07pct至199。公司致力推行组织重整及降本增效计划，强化数位化智能制造管理，提升制造业务盈利能力，2024年，制造业务经营利润率为78，同比提升20pct，实现归母净利润350亿美元，同比增长511，归母净利润率63，同比提升16pct。 2024年零售业务收入承压、盈利能力小幅改善，全渠道业务表现靓丽。零售业务方面，2024年，零售业务实现收入18454亿元，同比下降80，收入下降一方面由于实体店铺客流下滑导致同店销售下降164，另一方面由于公司继续精简店铺，截至2024年末，中国大陆直营门店为3448家，较上年同期净减少75家；全渠道表现稳健，整体增长16，其中抖音直播销售取得翻倍增长。受益于零售折扣改善低单位数，2024年，零售业务毛利率为342，同比提升05pct；零售业务经营利润率为38，同比提升01pct。2024年，零售业务实现归母净利润492亿元，同比增长02，归母净利润率27，同比提升03pct。 投资建议 2024年，受益于全球运动鞋履订单需求复苏及生产效率提升，公司制造业务订单及盈利强劲复苏，零 售业务受到国内消费环境影响，收入规模有所下滑。展望2025年，根据公司披露的月度收益公告，2025年12月，制造业务营收同比增长73，零售业务营收同比下降43，我们预计2025年上半年公司制造业务恢复常态增长，零售业务或继续有所承压，全年维度来看，预计制造业务稳健增长，零售业务有望实现正增长。预计公司20252027年营业收入分别为849390039456亿美元，同比增长386050；归母净利润为465502532亿美元，同比增长1858061，3月12日收盘价对应公司20252027年PE分别为61、56、53倍，维持“买入A”评级。 风险提示 制造业务订单不及预期；国内消费恢复不及预期；汇率大幅波动；关税风险。 【公司评论】圣兆药物832586NQ：新三板公司研究圣兆药物利培酮微球首仿获批，多款高端制剂持续推进 盖斌赫gaibinhesxzqcom 【投资要点】 利培酮微球首仿获批，高端制剂再获突破。2025年2月26日，公司发布公告《关于公司注射用利培酮微球取得药品注册证书的公告》，公司收到国家药监局核准签发的关于注射用利培酮微球的《药品注册证书》，产品规格为25mg和375mg两种。利培酮微球是公司获批的第二只高端复杂制剂，是获批的第一只微球产品，也是国内首个获批的注射用利培酮微球仿制药。 紫杉醇（白蛋白）、亮丙瑞林微球获进展。公司2025年3月10日公告注射用紫杉醇白蛋白结合型申请上市许可并获受理；2025年3月11日，注射用醋酸亮丙瑞林微球一月制剂临床BE试验生物等效。其中2023年中国注射用醋酸亮丙瑞林微球市场规模为人民币51亿元；注射用紫杉醇（白蛋白结合型）2023年中国三大终端六大市场销售规模近30亿元。 公司的多柔比星脂质体以第二顺位纳入第十批集采。公司的多柔比星脂质体2023年9月15日获批上市，2024年下半年开始产生收入，2024年12月以第二顺位纳入第十批集采。公司的产线具备大批次量生产优势从而使公司具备显著的成本优势，进入集采有利于公司迅速提高公司多柔比星脂质体的销量和市场占有率，为公司后续产品的产业化打下基础。 多产品条线进入后续阶段，产业化在即。截止2025年3月12日，公司除了已经获批的多柔比星脂质体、利培酮微球外，其他产品也在快速推进。其中盐酸伊立替康脂质体注射液、棕榈酸帕利哌酮长效注射液、布比卡因脂质体注射用混悬液、注射用紫杉醇（白蛋结合型）上市申请已获受理，待审批上市；美洛昔康纳米晶混悬型注射液、注射用亮丙瑞林微球已通过BE实验；阿立哌唑长效注射剂已进入BE阶段。 投资建议：公司深耕高端制剂10余年，产品不断获批，多条线进入收获期，高端制剂研发平台定位逐 步凸显；同时公司在多产品的进度方面处于行业前列，并且公司产品多为大批次量设计规模效应明显，相较同类公司具备一定的优势。随着公司产品的陆续上市，公司有望实现盈利。 风险提示：研发风险、核心技术人员流失的风险、核心技术泄密的风险、产业政策变化的风险、短期内不能实现盈利的风险。 指数择时及行业配置短期择时及月度行业配置策略跟踪 黎鹏lipengsxzqcom 【投资要点】 指数择时及行业配置。 1）从动量择时效果看，各个指数呈现出超额动量特征，如果回归2021年以前的择时模式，将表现为权重板块带领指数上涨； 2）汽车电子国防军工等行业动量较强； 3）基于拐点的行业配置策略3月推荐行业组合为：汽车电子国防军工非银行金融家电机械商贸零售通信计算机银行。 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离报告阅读者需审慎参考报告结论。 【山证纺服】361度2024年报点评2024全年派息率提升至45，加快开设361度超品门店 王冯wangfengsxzqcom 【投资要点】 事件描述 3月12日，公司公布2024年业绩。2024年，公司实现营收1007亿元，同比增长196，实现归母净利润115亿元，同比增长195。公司拟派发末期股息100港仙股，全年派息率为45。 事件点评 2024年公司业绩符合预期，下半年业绩增长提速。营收端，2024年，公司实现营收1007亿元，同比增长196；2024H2，公司实现营收4933亿元，同比增长200。业绩端，2024年，公司实现归母净利润115亿元，同比增长195，业绩增速与营收增速匹配。2024H2，公司实现归母净利润359亿元，同比增长397。 线下渠道门店面积持续增加，电商渠道收入稳健增长。分渠道看，我们将公司业务拆分为三部分，分别为电商渠道、国内线下门店、海外市场。1）电商渠道，2024年，实现营收2609亿元，同比增长122，占公司收入比重259。线上专供品占比达836，与线下门店产品形成有效区隔。2）国内线下门店，2024年，实现营收7279亿元，同比增长231，截至2024年末，361度主品牌国内门店净开16家至5750家，平均单店面积同比提升11平米至149平米，2024年，公司推进361度超品门店落地，品牌形象强势渗透，预计2025年超品门店加快开设；361度童装品牌门店净开3家至2548家，平均单店面积同比提升9平米至112平米，2024年上半年公司推出童装最新五代形象门店，截至2024年末，五代形象门店数量为82家。3）海外市场，2024年，实现营收185亿元，同比持平，占公司收入比重18，截