研究早观点

研究早观点 2025年5月21日星期三 【今日要点】 【行业评论】家电：4月家电社零数据点评-政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250512-20250518）-华为与优必选正式签署全面合作协议，光伏产业链价格持续下行 【行业评论】基础化工：行业周报（20250512-0518）-成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 资料来源：最闻 【山证纺服】4月社零数据点评-4月国内社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25% 【公司评论】汇川技术(300124.SZ)：汇川技术2024年报及2025年一季报点评-新能源汽车业务高增，重点布局人形机器人赛道 【公司评论】柏楚电子(688188.SH)：柏楚电子2024年报及2025年一季报点评-盈利能力维持高位，看好智能焊接业务放量 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】家电：4月家电社零数据点评-政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑 陈玉卢chenyulu@sxzq.com 【投资要点】 事件描述： 国家统计局公布2025年4月份社会消费品零售数据：4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中家电及音像器材类零售额单月达914亿元，同比+38.8%，1-4月累计零售额达3,469亿元，同比+23.9%。 事件点评： 行业景气度延续，4月逆势领跑社零增速。25年4月家用电器和音像器材类零售额同比增长38.8%，增速位列全品类第一，显示出超强的增长动能。纵向对比来看，家电零售额增速延续24年四季度以来高速增长态势，25年4月同比增速较25年3月提升3.7pct，延续25年以来逐月加速趋势，反映行业景气度进入加速上行周期；横向对比来看，25年4月社零整体同比增速减缓，家用电器和音像器材类零售额逆势领跑，单月同比增速远超文化办公用品类（33.50%）、家具类（26.90%）、金银珠宝类（25.30%）、体育/娱乐用品类（23.30%）等高成长品类，行业价值凸显。 政策组合拳释放置换需求。除去24年低基数影响，政策刺激是25年4月家电零售额同比增速领跑其他品类的原因之一。一方面，地方政府联合龙头企业的“绿色家电补贴”持续加码，叠加电商平台“418焕新季”促销活动，推动短期需求集中释放；另一方面，2025Q1末推出的“大规模设备更新”政策直接刺激高能耗家电的汰换需求，白电（空调、冰箱等）作为补贴重点品类，更新需求空间广阔，政策窗口期前置效应在4月初步显现。 住宅销售回暖传导至后端消费。在24年9月楼市利好政策“组合拳”的刺激下，11、12月单月的新房住宅成交量均超过上年同期，分别同比增长4.2%和4.5%，24年四季度20个重点城市一手住宅成交面积共录得4148万平方米，环比上升78.5%；根据中指数据，9.26新政后，10-11月核心城市新房销售规模持续改善，11月30城二手房成交套数创近20个月新高，装修需求回暖进一步拉动厨卫电器、智能家居采购。 新兴品类与下沉市场增量释放，线上线下协同增长。一方面，新消费刺激下线上市场持续高增长，奥维云网（AVC）监测显示，4月家电线上零售额/量同比增长21.8%/6.5%，其中彩电销售额同比+21.3%、空调销售额同比+34.8%，表现突出，扫地机器人销售额同比+80.6%、环境电器中电暖器销售额同比+174.9%、咖啡机销售额同比+103.1%，这些新兴品类高速增长，成为拉动线上消费的重要引擎。另一方面，线下零售额/量同比增长18.6%/10.8%，青海、四川、上海等14个地区增速超20%，下沉市场增 量释放，厨卫品类（油烟机、燃气灶）及高端家电贡献显著。 投资建议：建议关注：（1）政策受益龙头，包括在“以旧换新”中占据渠道和品牌优势的美的集团、海尔智家、格力电器。（2）受益于扫地机器人、洗地机高景气的石头科技、科沃斯。（3）布局高端化与智能化的企业，包括在75寸+彩电高端市场表现突出，均价提升显著的海信视像、TCL电子。 风险提示：政策力度不及预期；原材料价格波动；海外市场波动等。 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20250512-20250518）-华为与优必选正式签署全面合作协议，光伏产业链价格持续下行 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 华为与优必选正式签署全面合作协议：5月12日，华为与优必选正式签署全面合作协议。双方将围绕具身智能和人形机器人领域，在产品技术研发、场景应用及产业体系等开展创新合作。据介绍，通过发挥华为昇腾、鲲鹏、华为云及大模型等技术创新能力和华为在研发、生产供应等经验，结合优必选全栈式人形机器人技术优势，双方将加速推动人形机器人从实验室创新向工业、家庭等场景的效率提升和落地复制。华为将依托全栈AI基础设施能力，支持优必选建设具身智能创新中心，并基于场景打造“人形机器人+智慧工厂”联合示范方案，在开发家庭服务人形机器人（包含双足和轮式人形机器人）等方面展开合作。 特斯拉：发布人形机器人跳舞视频：5月13日、14日，特斯拉官方连续发布了两段擎天柱（Optimus）人形机器人“跳舞”视频。。据介绍，特斯拉人形机器人拥有与车同源的设计，例如人工智能部分。通过优化“仿真到现实”（Sim-to-Real）的训练代码、通过强化学习完成训练，可解锁更多能力。 越疆科技：与腾讯云开启深化战略合作，加速具身智能技术创新及多场景应用落地：5月12日，越疆科技与腾讯云在深圳签署深化战略合作协议。双方将发挥各自优势加强技术生态联合，加速具身智能技术创新，共同拓展工业制造、商业、教育等多场景应用落地，让智能机器人惠及各行各业和千家万户。围绕智能算力、技术生态及多场景量产应用，双方将展开全方位深度合作。 国家能源局：绿证市场高质量发展政策宣介会在深圳召开：5月12日，绿证市场高质量发展政策宣介会在广东深圳召开。国家能源局党组成员、副局长万劲松出席会议并讲话，指出随着绿证制度加快完善，我国已构建起全范围覆盖、全周期闭环、全过程透明、全环节高效的绿证制度体系，从制度及运行机制上保障绿证的权威性和唯一性。2025年一季度，全国绿证新增交易2亿个，同比增长6倍；截至2025年3月底，全国绿证累计交易7.53亿个，同比增长4.5倍。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周本周致密料均价为37.0元/kg，较上周下降5.1%；颗粒硅均价为 35.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅市场陆续又订单成交，多晶硅价格下跌主要由于库存存量过大及下游产品价格快速下跌两方面。2025年4月，我国多晶硅产量为9.91万吨，环比下降6.08%，预计下游跌势未止的背景下，硅料价格短期持续小幅下行。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周130um的182-183.75mmN型硅片均价0.95元/片，较上周下降5.0%；130um的182*210mm型硅片均价1.10元/片，较上周下降4.3%。受电池价格持续下滑与终端需求不振影响，本周硅片价格走势持续承压。供需方面，硅片企业开工率进一步下降，但实际减产幅度低于下游需求萎缩速度，供需差持续扩大。短期内硅片价格大概率延续下跌趋势，但跌幅或收窄。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周182-183.75mmN型电池片均价为0.26元/W（转换效率25.0%+），较上周下降1.9%；182*210mmN型电池片价格为0.265元/W（转换效率25.0%+），较上周持平。组件环节仍持续压低电池片要价，整体价格博弈仍然激烈。从SMM数据来看，5月P型电池片排产环比减少24.10%，N型电池片排产月环比减少7.14%。由于终端需求衰退，组件环节仍持续压低电池片要价，整体价格博弈仍然激烈。当前电池库存继续推高，企业有出货压力，预计短期内价格继续下行，但空间有限。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mmTOPCon双玻组件价格0.68元/W，较上周下降1.4%；210mmN型HJT组件价格为0.840元，较上周下降0.6%。430后终端需求断崖式下跌，叠加海外市场库存去化尚未完成，组件企业订单能见度大幅下调。节后订单量萎缩，组件价格加速下跌，企业现金流压力加剧，我们预计短期内组件价格持续下降。 玻璃价格：根据百川盈孚数据，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20.5元/㎡，较上周下降2.38%；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13元/㎡，较上周下降3.7%。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份、隆基绿能；供给侧改善方向：福莱特；海外布局方向：横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份。建议积极关注：信义光能、协鑫科技、通威股份、大全能源、TCL中环、新特能源、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。华为人形机器人相关标的建议关注：优必选、亿嘉和、兆威机电、拓斯达、科力尔、禾川科技等。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；机器人进展不及预期等。 【行业评论】基础化工：行业周报（20250512-0518）-成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 【投资要点】 锦湖轮胎光州工厂火灾，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影响。锦湖轮胎在2024年度全球75强轮胎企业中排名第13名，是韩国第二大轮胎企业。据韩联社报道，5月17日上午7点11分左右，韩国轮胎制造商锦湖轮胎位于光州的工厂发生火灾，迫使该工厂停止生产，该工厂有大约20吨生橡胶，消防人员表示，可能需要几天时间才能完全扑灭大火。锦湖轮胎光州工厂作为其在韩国的三大生产基地之一（另两家为谷城工厂、平泽工厂），是公司本土核心制造中心，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影响。 关税依旧影响轮胎行业，长期看好具备全球化布局的轮胎企业。美国对全球的关税政策持续影响轮胎行业，2024年，据USTMA数据，美国国内轮胎消费量合计约3.37亿条，据美国国际贸易委员会数据，2024年美国进口轮胎约2.32亿条，进口依赖度高达68.8%，我们认为中短期内难以补充巨大的供给缺口，且美国关税政策几乎覆盖全球主要轮胎出口国，中国轮胎企业产能已遍布东南亚、欧洲、北美等地，海外产能布局有助于规避部分风险，且中国轮胎性价比优势在同等关税条件下有望更加凸显，建议关注轮胎全球化多元布局的企业。 国内本土对美轮胎出口较少，轮胎行业开工正常。轮胎开工率方面，据中国橡胶信息贸易网数据，截至2025年5月15日，本周半钢胎开工率78.33%，周环比上升20.0pct，全钢胎开工率65.09%，周环比上升20.3pct。据国家统计局和海关总署数据，2025年3月，国内橡胶轮胎外胎产量累计2.8亿条，同比+4.4%；截至4月出口累计2.3亿条，同比+8.2%。 投资建议 2024年美国轮胎进口依赖度高达68.8%，我们认为中短期内难以补充巨大的供给缺口，且中国轮胎性价比优势在同等关税条件下有望更加凸显，建议关注轮胎全球化多元布局的企业如森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎等。 风险提示 原油价格大幅波动风险；汇率波动风险；贸易摩擦持续恶化的风险；行业竞争加剧风险。 【山证纺服】4月社零数据点评-4月国内社零同比增长5.1%，限上金银珠宝品类增长超过25% 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述： 5月19日，国家统计局公布2025年4月社零数据。 事件点评： 4月国内社零同比增长5.1%，表现低于市场一致预期。2025年4月，国内实现社零总额3.72万亿元，同比增长5.1%，环比下滑0.8pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年4月社零当月同比增速预测平均值为+5.4