研究早观点

2025年7月31日星期四 【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250721~20250727） 【行业评论】化学原料：新材料周报（250721-0725）-世界人工智能大会正式开幕，人形机器人领域材料有望实现高速发展 【山证农业】海大集团2025年半年报点评-饲料业务基本面显著回升 【山证专精特新】安培龙（301413.SZ）-温度、压力及氧传感器夯实基础，力传感器开辟机器人应用新场景 资料来源：最闻 【行业评论】【山证电新】20250730光伏产业链价格跟踪-各环节价格持续上涨 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【宏观策略】海外市场周观察（20250721~20250727） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：相对平淡的一周 （1）央行动态 7月21日当周公布的重要宏观数据十分有限，市场对于美联储的降息预期基本保持不变，根据CMEFedWatch工具，截至2025年7月28日，市场预期美联储将在9月、12月分别降息25bp，7月、10月保持政策利率水平不变，与上周基本保持一致。 （2）重点数据 1）宏观数据 7月19日当周初请失业金人数延续回落至21.7万人，连续6周下行，从2个月移动平均来看，重新进入回落趋势中。经济政策不确定性指数也再度回落至年内低位，4月2日关税政策风波的冲击已经明显淡去。6月房地产市场的表现依旧疲软，在降息按下暂停键之后，美国30年期抵押贷款利率自4月中旬开始明显反弹，6月虽然逐步触顶回落，但仍维持在相对高位，截至7月24日当周，30年期抵押贷款利率为6.74%，仍然对地产市场形成一定压制。6月成屋销售折年数为393万套，较5月环比降2.72%，且为自2024年10月以来新低。6月新屋销售折年数62.7万套，在5月超预期低迷（环比降11.63%）的背景下，环比仅微增0.64%，难言改善。6月耐用品新增订单同比增速下行，其中，整体新增订单同比增10.93%（前值为19.93%），除国防外同比增10.28%（前值19.21%），除运输外同比增2.23%（前值为2.39%）。 2）市场表现 7月21日当周，美股三大股指均涨超1%，表现亮眼，其中，道指周涨1.26%，纳斯达克指数周涨1.02%，标普500周涨1.46%，大型科技股表现依旧强势，万得美国科技七巨头指数周涨1.25%。美元指数再度回落，周跌0.80%，黄金现货、布油均收跌，其中，伦敦金现周跌0.40%，布油周跌2.35%，10Y美债收益率回落至4.40%。 周观点：美国经济温和降温，黄金配置窗口再现 随着初请失业金人数重新回落，美国就业市场表现回归稳定，美国经济仍处于温和降温的状态。我们认为，虽然存在通胀再度上行的风险，但现有债务规模下，美国难以长时间维持高利率状态，建议把 握黄金配置窗口期。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 【行业评论】化学原料：新材料周报（250721-0725）-世界人工智能大会正式开幕，人形机器人领域材料有望实现高速发展 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为4.15%，跑赢创业板指1.39%。近五个交易日，合成生物指数上涨0.81%，半导体材料上涨4.04%，电子化学品上涨3.67%，可降解塑料上涨3.12%，工业气体上涨2.22%，电池化学品上涨3.72%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14350元/吨，-0.35%)、精氨酸(24400元/吨，-0.41%)、色氨酸(46500元/吨，不变)、蛋氨酸(22650元/吨，不变) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(17800元/吨，不变)、PBAT(9850元/吨，不变) 维生素：维生素A(64000元/吨，3.23%)、维生素E(68000元/吨，1.49%)、维生素D3(225000元/吨，不变)、泛酸钙(40500元/吨，-5.81%)、肌醇(26000元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(5300元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8900元/吨，1.14%)、涤纶帘子布6月出口均价为(16453元/吨，-1.12%)、芳纶(8.73万元/吨，-1.21%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(15800元/吨，不变)、癸二酸6月出口均价为28295元/吨，较上月下降0.33%。 投资建议 世界人工智能大会正式开幕，人形机器人密集亮相，建议关注人形机器人领域材料发展。7月26日，以“智能时代同球共济”为主题的2025世界人工智能大会在上海开幕。多家人形机器人在展会上表现亮眼，宇树科技格斗机器人进行了拳击演示，非夕机器人向观众演示精细“蛋雕”，灵初智能机器人表演打麻将，灵宝CASBOTW1挑战精准抓Labubu，星动纪元机器人360°旋转爆发跳和街舞炸场。相较于去年，在本次展会上人形机器人真正动了起来，能看到其落地的价值。根据前瞻产业研究院数据，2023-2029年，全球人形机器人市场预计从21.6亿美元增至206亿美元，年复合增长率57%。PEEK 材料性能优异，能在保障人形机器人轻量化需求的同时，兼顾足够的强度和刚性以满足机器人的负载和灵活性需求，有望依托人形机器人产业增长实现集中催化。根据中商产业研究院预计国内2025年PEEK材料市场规模将达到21亿元，同比增长10.53%，未来前景广阔。建议关注DFBP（PEEK合成单体）公司【中欣氟材】，PEEK材料制造及改性厂商【中研股份】、【普利特】及PEEK零部件企业【肯特股份】。功能性保护套管具备耐弯折、耐磨等性能，可用于人形机器人内部线束保护，建议关注功能性保护套管生产商【骏鼎达】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【山证农业】海大集团2025年半年报点评-饲料业务基本面显著回升 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 公司披露2025年半年报。公司2025年上半年实现营业收入588.31亿元，同比增长12.50%，归属净利润26.39亿元，同比增长24.16%，EPS1.59元，加权平均ROE10.70%，同比提升0.14个百分点。公司2025年2季度单季实现营业收入332.02亿元，同比增长14%，归属净利润13.56亿元，同比增长7.26%。 饲料销量同比显著增长，市场份额进一步提升。2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%。公司2025年上半年实现饲料销量约1470万吨（含内部养殖耗用量约105万吨），同比增长约25%，公司饲料业务的市场份额进一步提升。公司2025年上半年饲料产品销售收入471.39亿元，同比增长14.02%，饲料整体毛利率9.79%，同比基本持平。 禽料、猪料和水产料全面发力，增速比2024年回升明显。公司2025年上半年禽饲料外销量约730万吨，同比增长约24%；在下游养殖端禽肉和禽蛋价格持续低迷的行业环境下，公司积极发挥研发技术储备和专业优势，为产业赋能，积极扩大市场份额。公司2025年上半年猪饲料外销量约340万吨，同比增长约43%；公司一方面主动调整客户结构，重点开拓具备养殖优势、生命力较强的生猪家庭农场和规模场，另一方面积极开发生猪专业养殖集团，为其提供原料采购、饲料配方技术、饲料生产、品质监控、防病治瘟等多种服务，并整体输出为其托管饲料工厂综合服务体系，2025年上半年生猪养殖集团类客户的饲料产品销量取得显著增长。公司2025年上半年水产料外销量约280万吨，同比增长约16%，水产养殖行业在经历前两年较为明显的产能去化后，大部分品种触底反弹，养殖利润普遍较好，投苗投料积极性较强。 公司海外饲料业务保持高增长。公司2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长约为40%，持续保持高增长。公司在稳健发展已有布局区域的同时，积极开拓新区域，将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场。公司在海外逐步布局种苗、动保产业，将目前海外“饲料产品力+服务体系”两个维度的竞争优势拓展到“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的养殖 全链条的多维竞争优势。 种苗和动保业务积极开拓新品类。公司动保业务2025年上半年实现营业收入4.6亿元，同比大致持平，公司紧贴市场需求实现产品创新升级，陆续推出功能料、保健料、酶制剂等各类创新产品，将动保产品与饲料合二为一，持续提升对养殖户的服务能力。公司2025年上半年种苗业务实现营业收入约7.7亿元，同比增长约10%，已在越南、印尼等国家投建水产和禽的种苗场，开启国际化战略布局。 养殖业务稳健发展。生猪养殖业务方面，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，着力摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式。水产养殖方面，公司目前主要养殖品种为对虾等特种水产品，同时适当控制生鱼养殖规模，不断提升养殖专业水平。 投资建议 我们预计公司2025-2027年归母公司净利润53.37/62.40/70.89亿元，对应EPS为3.21/3.75/4.26元，当前股价对应2025年PE为17倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 畜禽疫情导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。 【山证专精特新】安培龙（301413.SZ）-温度、压力及氧传感器夯实基础，力传感器开辟机器人应用新场景 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 公司专业从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售。安培龙拥有领先的智能传感器高端研发平台，自主掌握从材料到芯片到传感器全产业链关键核心技术，主要产品包括压力传感器、氧传感器、温度传感器、PTC热敏电阻器、NTC热敏电阻器、力矩传感器等，广泛应用于汽车、机器人、智能家居、光伏、储能、充电桩、物联网、消费类电子、航空航天、工业控制等领域。从产品收入构成来看，热敏电阻及温度传感器和压力传感器是公司的主要收入来源，2024年占比均接近50%。得益于客户拓展顺利带来产品销量提升，公司营收稳步增长、毛利率趋于稳定：2020-2024年公司营收同比增速基本维持在20%左右，2021-2023年公司毛利率基本维持在30%左右。 家电是公司热敏电阻及温度传感器的优势领域，汽车等新行业拓展可期。①热敏电阻全球市场规模稳定增长，预计到2030年NTC和PTC的市场规模分别达到51亿元和4.77亿美元。NTC市场相对分散且竞争激烈，兴勤电子是全球NTC市场的领导者，市场份额为16%；TE是全球PTC热敏电阻市场的领导者，占有超过30%的市场份额。②温度传感器市场应用相对成熟、下游应用广泛，预计2030年全球市场规模有望达到86.46亿美元，其中家电、消费电子、工业领域市场规模分别为12.99、27.79、45.68 亿美元。温度传感器应用较为成熟，国产厂商华工科技、安培龙等的产品核心技术指标已经接近芝浦电子、TDK、兴勤电子等的同类产品。③公司较早介入热敏电阻及温度传感器领域，产品应用场景逐步从家电领域向汽车、光伏、储能、医疗等应用场景拓展，未来发展可期。 公司多技术路线压力传感器发展迅速，机器人或成为另一重要应用场景。①密封压力传感器是压力传感器的重要类型之一，预计到2032年全球中高压密封压力传感器和低压密封压力传感器市场