研究早观点

2025年11月13日星期四 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（251027-1031）-《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书发布，六氟磷酸锂价格强势反弹 【行业评论】通信：周跟踪（20251103-20251109）-北美光通信财报指引积极，曙光发布ScaleX640点燃国产超节点新高度 【公司评论】汉威科技(300007.SZ)：汉威科技25年三季报点评-业绩稳中向好，多维度布局人形机器人领域 资料来源：最闻 【行业评论】【山证电新】20251112光伏产业链价格跟踪-中游价格下降 分析师： 李明阳执业登记编码：S0760525050002邮箱：limingyang@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】化学原料：新材料周报（251027-1031）-《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书发布，六氟磷酸锂价格强势反弹 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 【投资要点】 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为1.11%，跑赢创业板指0.46%。近五个交易日，合成生物指数上涨3.07%，半导体材料下跌4.58%，电子化学品下跌2.53%，可降解塑料上涨3.46%，工业气体下跌1.29%，电池化学品上涨8.24%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(12550元/吨，1.21%)、精氨酸(21500元/吨，-0.69%)、色氨酸(32500元/吨，不变)、蛋氨酸(20250元/吨，-2.64%) 可降解材料：PLA(FY201注塑级)(17800元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17000元/吨，不变)、PBS(17500元/吨，-1.69%)、PBAT(9800元/吨，-0.51%) 维生素：维生素A(63000元/吨，不变)、维生素E(52500元/吨，不变)、维生素D3(212500元/吨，不变)、泛酸钙(42000元/吨，不变)、肌醇(30500元/吨，不变) 工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11000元/吨，不变)、EL级氢氟酸(6100元/吨，不变) 塑料及纤维：碳纤维(83750元/吨，不变)、涤纶工业丝(8400元/吨，不变)、涤纶帘子布9月出口均价为(15538元/吨，-1.06%)、芳纶(8.18万元/吨，-13.44%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(14700元/吨，-2.00%)、癸二酸9月出口均价为28495元/吨，较上月上涨1.44%。 投资建议 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，风电等可再生能源是未来发展重点。11月8日，国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书。《白皮书》强调，未来中国仍将走绿色发展之路，预计将在保障能源安全的前提下，继续大力实施风电等可再生能源替代，推进新型能源体系和新型电力系统建设，为实现“双碳”目标提供有力支撑。根据《风能北京宣言2.0》目标，预计2030年中国风电累计装机容量达13亿千瓦，到2035年累计装机不少于20亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦。风电行业高景气格局有望维持，风电上游材料迎来广阔发展机遇，建议关注【时代新材】、 【麦加芯彩】。 六氟磷酸锂价格反弹，产业链盈利能力修复。六氟磷酸锂是电解液的关键原料，在2022年2月创下59万元/吨的历史高点后，价格经近三年半持续回落，至25年7月一度跌破5万元/吨，但随后六氟磷酸锂价格迎来强势反弹，截至25年11月7日，六氟磷酸锂已拉升至12.15万元/吨。需求端方面，下游新能源汽车与储能产业需求爆发，带动电解液厂家六氟磷酸锂采购量显著增长。供给端方面，头部企业虽已满负荷生产，但受制于前几年产能过剩导致的行业出清，大量中小企业产能难以快速复产，行业整体供应紧张。预计未来六氟磷酸锂产品价格仍有上行空间，产业链盈利能力有望持续修复，建议关注六氟磷酸锂产业链，相关企业【天际股份】、【天赐材料】、【新宙邦】、【深圳新星】、【多氟多】。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】通信：周跟踪（20251103-20251109）-北美光通信财报指引积极，曙光发布ScaleX640点燃国产超节点新高度 张天zhangtian@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1）北美光通信厂商财报相继发布，对于下一季度指引普遍积极。 coherent2026财年第一财季实现营收15.8亿美元，同比增长17%，其中数据中心光通信是核心驱动力。公司数据中心业务环比增长4%、同比增长23%，并预计下个季度数据中心业务环比增速加速至10%。公司看到数据中心业务整体订单强劲尤其是800G，而1.6T普及速度正在加快，此外数据中心DCI订单那也非常强劲尤其是ZR/ZR+产品线。Coherent表示，光芯片的产能仍然是供应限制的主要因素，公司正持续推进磷化铟6寸线扩产以持续满足到2028年的需求。 Lumentum2026财年第一财季实现营收5.3亿美元，同比+58%，环比+11%，表现优于市场预期。800G与1.6T高速光模块需求爆发、CW与EML光芯片均供不应求，由于光芯片市场供需缺口持续，Lumentum预期2026年起全面调涨价格。此外，Lumentum预计1.6T产品2026年中或实现放量，单季营收上看2.5亿美元。OCS光交换机正在进入放量早期阶段，计划在2026财年第四季度营收突破单季1亿美元，长期目标2.5亿美元单季度。Lumentum预计，下个季度营收环比增速在20%左右（未纳入CPO和OCS订单）。 Fabrinet2026财年第一财季营收达到9.8亿美元，同比增长22%，环比增长8%。公司看到电信光通信领域收入创下纪录，同比增长大59%，环比增长15%，主要得益于DCI的推动（第一季度收入达1.4亿美金，同比+92%），数据中心通信收入第一季度2.7亿美元，如预期环比下滑1%，但降幅小于公司预期，源于大客户需求降幅小于预期。公司还表示，在数通模块领域，除大客户外，公司正与CSP直 接合作有望开拓JDM业务。Fabrinet预计第二财季收入将在11亿美元左右，包括传统电信、DCI、HPC和数通大客户都会实现增长。 北美光通信厂商财报显示北美AI市场需求增长无虞，随着GB300的批量发货，英伟达对于1.6T光模块拉货动能将迅速增长，而北美CSP每年Q4通常为资本开支高峰期，我们认为光模块龙头厂商Q4营收或出现较可观环比增长。与此同时，光芯片等核心物料供给已成为北美光通信公司瓶颈，而国内光通信具有全产业链本地化交付优势，因此我们认为受益于硅光渗透率提升，国产CW硅光光源芯片放量将加速、硅光FAU、波分AWG等2026年也将有较好表现。 2）中科曙光在乌镇互联网大会上首发ScaleX640国产最高密度超节点，我们认为“三总线”将充分受益。 中科曙光scaleX640采用“一拖二”高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连，双ScaleX640可组成1280卡业界密度最高千卡超节点。为了解决MW级散热供电难题，scaleX640采用了浸没相变液冷、高压直流供电HVDC等多项技术创新，单机柜密度相比业界其他超节点最高提升20倍，PUE低至1.04，实现MOE大模型训练效率与高通量推理吞吐性能大幅提升30%-40%。尽管在单卡算力制程和HBM存储容量上存在劣势，我们看到国产超节点正以系统创新能力突破，scaleX640的发布展现了海光信息与中科曙光拟合并后展现的协同设计优势以及曙光数创高端液冷的有力赋能。“三总线”（通信总线、电源总线、液冷总线）是超节点服务器设计的重要变化，我们看到正交背板架构已成为主流（包括cabletray和无背板正交两种），华丰、立讯、庆虹等高速背板连接器厂商订单爆发增长。电源主要趋势是3kw以上高密度PSU、HVDCsidecar和大电流母排线的渗透，电源创新从IDC层面下沉到机柜层面。液冷则赋能国产产业链具备千卡超节点能力，我们认为冷板式仍为主流，液冷板、TIM材料、CDU和水泵、快接头、流量计等长期受益，浸没式则在冷却液、CDM带来新增需求。 建议关注：1）光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、长芯博创、剑桥科技、仕佳光子、源杰科技、长光华芯、光库科技；2）国产超节点：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、海光信息、盛科通信、汇聚科技、华丰科技；3）液冷：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、奕东电子、德邦科技、奥迪威；4）太空算力：普天科技、烽火通信、上海港湾、星图测控、智明达。 市场整体：本周（2025.11.03-2025.11.07）市场整体上涨，上证综指涨1.08%，申万通信指数涨0.92%，沪深300涨0.82%，创业板指数涨0.65%，深圳成指涨0.19%，科创板指数涨0.01%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+4.37%）、卫星通信（+3.16%）、运营商（+1.50%）。从个股情况看，长光华芯、源杰科技、意华股份、永贵电器、中天科技涨幅领先，涨幅分别为+21.26%、+16.15%、+12.18%、+7.00%、+4.07%。东土科技、金山办公、瑞可达、广和通、奥飞数据跌幅居前，跌幅分别为-9.35%、-8.08%、-6.49%、-5.46%、-5.37%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期， 外部制裁升级。 【公司评论】汉威科技(300007.SZ)：汉威科技25年三季报点评-业绩稳中向好，多维度布局人形机器人领域 刘斌liubin3@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 近日，汉威科技发布2025年三季度报告，前三季度公司实现营收17.02亿元，同比增长8.44%；归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%；扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27%。 事件点评 业绩稳中向好，经营效率不断优化。2025年前三季度公司营收、利润双增，核心源于主业的结构性增长。25Q3公司实现营收5.25亿元，同比+15.20%，实现归母净利润2576.97万元，同比略有下滑-8.57%；扣非净利润1298.94万元，同比+1092.47%。前三季度公司实现毛利率31.08%，同比提升1.33pct，净利率4.99%，同比提升0.78pct，随着公司业务运营效率的不断优化，盈利能力有望持续修复。 传感器业务聚焦新兴赛道，多维度布局人形机器人领域。公司通过炜盛科技、嘉兴纳杰、苏州能斯达等子公司协同发展，产品覆盖气体、压力、柔性等多门类传感器，为高端应用奠定基础。在人形机器人领域，公司已构建覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”的多维产品矩阵：嘉兴纳杰基于6英寸晶圆MEMS传感器IDM产业链所开发的IMU惯性传感器性能满足人形机器人技术要求，并与多家相关企业开展合作对接；苏州能斯达的柔性微纳传感技术实现突破，具身智能相关电子皮肤和触觉传感器已小批量供货。产能方面，苏州能斯达高标准产线正加快建设，同时公司参与起草并制定两个国内柔性电子行业标准，进一步巩固行业领先地位。 研发投入持续加码，新兴领域技术储备充足。公司始终坚持“创新驱动”，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比+5.70%，重点聚焦传感器核心技术与物联网应用突破。技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等关键技术，技术储备覆盖“传感器-仪表-物联网平台”全产业链。研发项目推进有序，激光H2S/CO气体传感器等均按计划开发，其中MEMS超声波燃气流量计模组已完成验收并进入市场推广。这些技术突破不仅强化了公司在气体检测、人机交互等传统优势领域的壁垒，更支撑业务向高端化、多元化拓展，为后续在人形机器人、氢能源安全等新兴领域的竞争奠定基础。 投资建议 汉威科技作为国