新能源及有色金属周报：供给收缩托底，铅维持区间运行

市场要闻与重要数据

• 铅市场分析
  • 矿端方面：8月15日当周，铅精矿供需持续偏紧，国产Pb50精矿TC持平150元/金属吨，进口Pb60精矿TC维持-170美元/干吨低位。矿山供给收缩压制加工费上行，国内冶炼厂采购意愿偏弱，银价走高带动银矿供应收紧，进一步压缩铅精矿流通。港口端8月7日铅精矿入港2.02万吨，其余周度到港清零。展望8月17-21日，全球矿山检修计划集中落地，铅精矿供给难有明显增量，银矿紧缺持续约束铅矿流通，进口TC仍存下行压力；国内炼厂检修范围扩大，原料采购需求同步走弱，矿价缺乏上行驱动，加工费延续深度低位震荡。
  • 原生铅方面：8月15日当周，原生铅开工率65.71%，环比下降0.76个百分点，核心拖累来自湖南中型冶炼厂集中检修。交割品牌厂库环比减少0.13万吨至2.09万吨。进出口端，进口粗铅新单成交冷清，海外LME铅库存连续第四周去库，累计减少3.92万吨形成外盘支撑。下周进入沪铅2608合约交割周期，五地社会库存增至7.52万吨形成短期供给压力；8月中下旬华中、华北交割品牌炼厂批量检修，中长期流通货源收紧，国内原生铅产出持续走低，外盘低库存支撑伦铅偏强，内外价差小幅修复但进口窗口依旧关闭，粗铅进口难有增量。
  • 再生铅方面：8月15日当周，再生铅行业开工大幅反弹至37.1%，主要增量来自江苏大型炼厂复产、内蒙古检修结束爬产。原料端废电瓶货源持续偏紧，回收商惜售挺价，各地电动车电瓶报价维持9250-9500元/吨区间。再生精铅周内贴水先扩后收，成品库存环比增加0.22万吨至2.98万吨。展望8月17-21日，内蒙古复产炼厂持续爬产带动行业开工小幅上行，但废电瓶回收无明显增量，原料成本高位难降，若铅价再度走弱，企业亏损将重新扩大，部分中小厂或主动降产；进口还原铅成交持续低迷，再生精铅现货维持贴水运行，市场成交仅零星刚需。
  • 消费方面：8月15日当周，蓄电池行业持续处于传统消费淡季，开工率62.91%，环比回升1.77个百分点，核心驱动是多家企业高温假结束逐步复工复产。电池批发市场分化，终端零售走弱传导至上游，铅价上涨阶段下游观望情绪浓厚，仅逢小幅回落开展刚需采购。极板、电池成品库存持续累积。展望8月17-21日，高温休假企业将进一步恢复生产，行业开工有望延续小幅上行趋势，但传统旺季尚未实质启动，电动车、汽车替换需求无改善，高铅价持续压制备货意愿，下游采购依旧按需少量跟进，难以带动铅锭大规模消化，终端弱势将持续限制铅价上行空间。
  • 库存方面：截至8月15日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.52万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1700吨至412675吨。
• 策略：中性
• 铅价震荡回升：矿端加工费持续低位反映原料紧缺，原生铅检修减产形成远期供给支撑，再生铅亏损修复后开工小幅回升，但蓄电池行业处传统淡季，终端刚需有限，现货整体交投平淡；伦铅库存持续去库提供外盘支撑，内外盘走势分化。下周原料紧张与冶炼减产逻辑延续，终端需求难快速回暖，铅价维持偏强震荡，但持续走高的力度或有限。预计铅价波动在15250元/吨至16050元/吨。
• 风险：库存短时内突然累高