新能源及有色金属周报：交割在即，铅价区间运行

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：5月6日当周，铅精矿市场整体持稳，进口铅精矿加工费维持-135美元/干吨，主流报价-150至-130美元/干吨，虽硫酸价格上涨，但矿山未下调铅精矿加工费，仅部分富锌铜矿调整计价系数。沪伦比值下滑致铅精矿进口亏损扩大，冶炼厂接货意愿偏弱，含银铅精矿计价系数持稳，买卖双方观望情绪浓厚。国内主要港口铅精矿到港量偏低，原料供应偏紧格局延续。展望下周，铅精矿供应紧平衡态势难改，进口亏损与原料短缺仍将制约冶炼采购，加工费维持低位，高品位矿依旧紧缺，含银计价系数保持稳定，原料端对铅价形成底部支撑。 原生铅方面：据SMM讯，5月6日当周，原生铅冶炼开工稳中有升，三省平均开工率65.88%，环比增1.26个百分点，湖南、云南部分炼厂复产，河南炼厂运行平稳，厂库库存增至2.03万吨，环比增0.53万吨。社会库存持续累积，五地社会库存达6.96万吨，环比增0.78万吨，厂库向社会仓库转移明显。进出口方面，沪伦比值回落，进口窗口关闭，海外货源流入缩减，国内供应以原生铅为主。展望下周，2605合约交割将推动仓单入库，社会库存继续累增，原生铅供应宽松，冶炼开工维持平稳，厂库压力缓解，进口量难有增量，市场供应端压力逐步显现。 再生铅方面：据SMM讯，5月6日当周，再生铅冶炼大幅减产，四省开工率骤降至27.09%，环比降13.45个百分点，安徽、江苏、内蒙古多地炼厂停产检修，废电瓶供应收紧、原料成本高企致企业亏损扩大，大型企亏损141元/吨，中小企业亏损345元/吨。废电瓶采购价稳中偏强，再生精铅报价贴水75元/吨至升水50元/吨，市场成交清淡，进口还原铅货源稀少。展望下周，再生铅开工维持低位，废电瓶短缺支撑原料价格，冶炼亏损难缓解，供应偏紧格局延续，进口补充有限，市场供需僵持，价格区间震荡。 消费方面：5月6日当周，铅蓄电池行业受假期与淡季双重冲击，五省开工率暴跌至50.56%，环比降14.94个百分点，企业普遍放假停产，淡季订单疲软，节后补库意愿低迷，高铅价抑制采购需求，市场成交清淡。电动车、汽车蓄电池报价平稳，经销商库存消化缓慢，新增订单乏力，仅储能、备用电源领域需求相对稳健。展望下周，企业逐步恢复生产，开工率小幅回升，但传统淡季延续，下游仍以刚需采购为主，补库力度有限，终端消费难有明显回暖，对铅价支撑较弱，市场维持观望态势。 库存方面：截至5月6日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 中性 本周铅价先扬后抑，呈现供应分化、库存累增、消费疲软格局。原生铅开工稳中有升，厂库向社库转移带动显性库存持续增加。再生铅因废电瓶紧缺、企业亏损大幅减产，成为供应端主要支撑。铅精矿进口亏损扩大、原料偏紧，铅蓄电池终端受淡季与假期影响开工大幅下滑，刚需采购为主。预计价格波动区间在16460元/吨至16950元/吨。 风险 需求持续偏弱 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com