有色金属周报（铅）：上有压力下有支撑，铅价区间运行为主

上有压力下有支撑，铅价区间运行为主 2024年5月27日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅市内强外弱，铅精矿进口窗口开启，矿端得到一定的补充；上周周内铅价冲高回落，废电瓶持货商畏高抛售，市场货源增加，再生铅炼厂表示原料到货明显好转，原料供给矛盾有所缓解。 供给端：河南、云南和湖南等地区炼厂尚处于检修状态，国内原生铅炼厂开工变动不大，但随着铅锭进口窗口开启，海外货源带来一定的补充；安徽、江西等地区再生铅减停产状态不改，部分炼厂因原料到货较好，开工有所回升。 进口矿的补充及废电瓶持货商畏高抛售，缓解部分原料端矛盾，且进口铅锭为供给端带来一定的补充，铅价继续冲高动力不足，若铅价持续回落，下游采购需求将得到释放，届时铅市供需双增，预计铅价区间震荡，运行区间18,000-19,000元/吨。 偏强，警惕进口窗口开启拖累铅价。 需求端：铅价高位，铅蓄电池企业以销定产，采买情绪一般，且铅市内强外弱，部分出口依赖型企业开工下滑，需求减弱。 库存端：交割货源重回市场，铅锭社会库存去化；LME库存持续高位去库。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 1.1行情回顾：高位震荡 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.55%至18,225元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.10%至18,490元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.11%至2,305美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨 •冶炼厂利润低位震荡 •截至5月17日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-126.99元/吨 2.2原生铅开工率提升1.26个百分点至58.68% •河南地区某冶炼厂小幅提产，开工率稳中微升。 •湖南地区前期临时检修的冶炼厂如期恢复，开工率小幅增加，但该地区粗铅供应偏紧的情况尚未缓和，部分现货采购需求转向云南市场。 •云南地区前期检修恢复的冶炼厂生产逐渐稳定，5月下旬产量增加。 •个别冶炼厂表示进口矿季度长单到厂短暂缓解铅矿供应压力，原料充足的极少数冶炼厂上调铅精矿加工费报价，但进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限，矿贸易市场主流报价整体仍趋于稳定。 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 3.1持货商畏高抛售，废电瓶价格略有回落 •截至5月24日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%•上半周铅价回落，废电瓶持货商畏高抛售，价格有所回落，炼厂表示周中到货量明显好转 3.1铅价回调，再生铅利润小幅回落 •再生铅利润有所回落 •截至5月24日，规模再生铅企业综合盈亏771元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏541元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •截至5月24日，再生铅原料库存14.21万吨 •废电瓶持货商畏高抛售，再生铅炼厂原料到货好转 •下游刚需采购，加之再生铅炼厂产量提升，成品库存累积，但增幅有限 3.3再生铅开工率回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•再生铅企业开工率环比提升4.04个百分点至44.95%•截至上周五，再生铅产量5.424万吨，周产环比增加•安徽地区开工回升，但上周个别炼厂设备故障停产，本周开工预计下滑•河南地区炼厂因原料库存上升调整产量，开工率提升•江苏地区个别炼厂本周可以提产，产量增加约300吨/天•内蒙古地区几家炼厂随原料到货量调整生产情况，开工率小幅上升 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 4铅蓄电池开工率小幅提升 •铅蓄电池开工率环比提升0.63个百分点至68.69% •铅价波动较大，铅蓄电池普遍以销定产•大型企业产线开工相对饱满，中小型企业订单好转有限，多数企业维持减产状态，尤其是出口型企业 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 5出口盈利窗口关闭 •截至5月17日，精炼铅出口亏损2,257.74-2,617.57元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 原料到货增加，再生铅开工回升 CONCENTS 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 6 交割货物回流，社库减少 6.1国内社库减少 •截至5月23日，铅锭五地社会库存总量5.84万吨，环比去化•部分炼厂检修减产，供给阶段性收紧，且交割货源重回市场，库存去化 6.2 LME库存持续高位去库 •截至5月24日，SHFE精炼铅库存5.52万吨，环比下滑•截至5月24日，LME库存19.875万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！