铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250225：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/2/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,900.00 0.00% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,160.00 0.23% 沪铅基差 元/吨 -260.00 -40.00 升贴水-上海 元/吨 -45.00 - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -32.66 1.13 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -82.19-45.00 -2.25-5.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -5.00-5.00 -15.00 -5.00 期货活跃合约成交量 手39,063.00 16.02% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手48,788.00 4.99% 成交持仓比 /0.80 10.50% 库存 LME库存 吨 220,550.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 46,933.00 1.25% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨1,985.00 -0.87% 沪伦铅价比值 /8.64 1.12% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,880.00 -0.50% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,990.00 0.04% 沪锌基差 元/吨 -110.00 -130.00 升贴水-上海 元/吨 -25.00 -5.00 升贴水-天津 元/吨 -35.00 5.00 升贴水-广东 元/吨 -60.00 -5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -39.40-52.42 -4.87 -17.42 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -20.00 20.00 20.00 -15.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 70.00 -20.00 期货活跃合约成交量 手140,696.00 45.34% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手81,862.00 65.63% 成交持仓比 /1.72 -12.25% 库存 LME库存 吨 161,000.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 18,551.00 3.89% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,845.00 -2.57% 沪伦锌价比值 /8.43 2.68% 资讯 铅 1.天能集团（濮阳）再生资源有限公司年处理33万吨废旧铅蓄电池（含铅废料）无害化资源化高效综合利用项目环境影响评价第一次公示。 2.SMM调研显示，截至2月24日，SMM铅锭五地库存总量5.99万吨，较2月17日增加0.66万吨，较2月20日增加约400吨。 锌 1.SMM调研显示，截至2月24日，SMM七地锌锭库存总量14.56万吨，较2月17日增加1万吨，较2月20日增加0.85万吨，国内库存录增。2.2月21日【LME0-3锌】贴水34.53美元/吨，持仓229945手增2715手，总成交71886手。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.23%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，废电瓶货源有限，价格易涨难跌，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业于正月十五之后恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，铅市供需双增，但下游采买有限，各地现货由升水转为贴水，且贴水幅度加大，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.50%，沪锌主力合约收涨0.04%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-25元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-35元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-60元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,750远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，后续持续关注政策指引及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006