铅锌日评：多空博弈，铅价窄幅整理；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250217：多空博弈，铅价窄幅整理；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/2/17 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,950.0017,130.00-180.00 0.15% -0.09% 40.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -25.00-34.73-75.85-10.00-50.00 15.00 -5.003.667.0435.00-35.00 - 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手32,896.00手36,818.00/0.89 54.67% -0.93% 56.12% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 223,975.00 39,969.00 0.00% 16.93% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,982.00/8.64 -0.48% 0.39% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 23,930.0024,125.00-195.00 1.06%1.47%-100.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -20.00-50.00-43.43-59.13-60.0020.0090.00 0.00-10.00-30.002.590.07-30.005.0020.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手139,330.00手83,893.00/1.66 27.79% -0.96% 29.03% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨 吨 162,650.007,949.00 0.00%734.98% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,838.50/8.50 0.04%1.44% 资讯 铅 1.SMM调研显示，2月8日至2月14日当周，SMM原生铅企业周度开工率49.37%，较前一周提升2.92个百分点；SMM再生铅企业周度开工率34.87%，较前一周提升4.87个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.5%，较前一周提升27.66个百分点。2.截至2025年2月14日，再生铅冶炼企业成品库存为21980吨，较上周减少8400吨。3.2月上旬，铅精矿市场报价整体较1月变化不大，市场询价交易整体偏淡。铅冶炼厂对2025年含银铅矿供应并不乐观，pb60TC报价仍以-30~-10美元/干吨为主，少数富含较高的铅精矿出现加工费下调迹象。 锌 1.SMM调研显示，2月8日至2月14日当周，镀锌企业周度开工率52.58%，环比提升27.89个百分点；压铸锌合金企业周度开工率45.25%，环比提升24.03个百分点；氧化锌企业周度开工率52.77%，环比提升19.14个百分点。2.周度锌矿加工费继续上调，SMMZn50国产周度TC均价环比上涨150元/金属吨至2750元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价环比上涨5美元/干吨至20美元/干吨。3.SMM调研显示，截至2月13日，SMM锌锭七地库存总量12.33万吨，较2月6日增加1.63万吨，较2月10日增加0.46万吨，国内库存录增。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.09%。 铅 基本面来看，节后原生铅炼厂陆续复产，上周河南地区春节减产企业生产逐渐恢复至常规水平，另有两家炼厂粗铅生产恢复但电解铅产量预计本周恢复，湖南地区多家炼厂粗铅生产趋于稳定，预计本周提产，云南地区前期减产也已恢复正常，电解铅产量稳中有升；再生铅方面开工亦稳步提升，但废电瓶回收商尚未完全复工，到货量不佳，原料因素或将限制再生铅生产；需求端来看，多数企业于正月十五之后恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限。整体来看，铅市供需双增，但下游采买有限，加之2502合约交割移仓，库存持续累积，铅价或承压偏弱整理，考虑原料端支撑尚存，预计下行空间有限。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨1.06%，沪锌主力合约收涨1.47%。上海地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-20元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌30元/吨至-50元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,750远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，周度开工环比明显提升，分板块来看，镀锌企业基本恢复生产，但黑色走势偏弱，镀锌订单不佳，压铸锌合金企业及氧化锌企业复产亦较多，但消费尚未见明显好转，下游板块本周亦有复产企业，预计开工将进一步回升。整体来看，因厂提订单增加及物流运输影响，锌锭社库累积幅度不及预期，对锌价走势形成一定支撑，但基本面来看，矿端趋势趋势明朗，虽然炼厂产量暂无明显改善，但后续增量趋势不变，加之下游企业尚未完全复产，锌锭消费表现较弱，对锌价形成拖累，预计短期锌价震荡整理为主，后续持续关注政策指引及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006