铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格维持16,975元/吨，持平；沪铅主力合约收盘价17,220元/吨，下跌0.23%；沪铅基差-245元/吨，升贴水上海-45元/吨，LME 0-3月升贴水-19.37美元/吨，3-15月升贴水-60.59美元/吨。
• 期货市场：主力合约成交量27,623手，下跌36.83%；持仓量46,355手，下降2.52%；成交持仓比0.60，下降35.20%。
• 库存情况：LME库存211,475吨，持平；沪铅仓单库存52,581吨，下降1.45%。
• 基本面分析：原生铅炼厂开工回升，3月电解铅产量预计环比提升23%；再生铅原料到货增加，安徽、河南等地开工回升，但下游需求有限，多以消耗库存为主。铅价短期累库压力较大，但再生铅原料需求旺盛支撑价格，预计维持盘整。
• 关键数据：Newmont四季度锌精矿产量7.7万金吨（同比增250%），铅精矿2.9万金吨（同比增142%）；西南新建再生铅炼厂计划4月中旬投产。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价23,610元/吨，下跌0.13%；沪锌主力合约收盘价23,680元/吨，下跌0.21%；上海升水-5元/吨，天津升水0元/吨，广东升水-10元/吨。
• 期货市场：主力合约成交量128,969手，下跌23.45%；持仓量83,993手，下降4.21%；成交持仓比1.54，下降20.08%。
• 库存情况：LME库存161,950吨，持平；沪锌仓单库存16,767吨，下降1.45%。
• 基本面分析：炼厂原料备库充足，国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口加工费上调至20美元/干吨；下游开工回升但订单有限，采买谨慎。锌市供需双增，但下游消费未完全恢复，预计短期维持震荡。
• 关键数据：Hindustan Zinc计划5年内金属产量翻倍至200万吨；Sandfire 2025财年上半年锌精矿产量4.48万金吨，铅精矿0.44万金吨；浙江某合金厂因库存高停产，预计复产时间不确定。

研究结论

• 铅：短期累库压力与再生铅原料需求支撑交织，预计维持盘整。
• 锌：供需双增但下游消费拖累，预计短期震荡，关注两会政策。