铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250305：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/3/5 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,975.00 0.00% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,220.00 -0.23% 沪铅基差 元/吨 -245.00 40.00 升贴水-上海 元/吨 -45.00 - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -19.37 5.94 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -60.59-15.00 3.82 35.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -10.00 -5.00 - -15.00 期货活跃合约成交量 手27,623.00 -36.83% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手46,355.00 -2.52% 成交持仓比 /0.60 -35.20% 库存 LME库存 吨 211,475.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 52,581.00 -1.45% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,012.50 0.90% 沪伦铅价比值 /8.56 -1.12% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,610.00 -0.13% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,680.00 -0.21% 沪锌基差 元/吨 -70.00 20.00 升贴水-上海 元/吨 -5.00 -5.00 升贴水-天津 元/吨 - 0.00 升贴水-广东 元/吨 -10.00 0.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -31.02-46.24 1.191.17 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -5.00 40.00 20.00 -5.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 85.00 10.00 期货活跃合约成交量 手128,969.00 -23.45% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手83,993.00 -4.21% 成交持仓比 /1.54 -20.08% 库存 LME库存 吨 161,950.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 16,767.00 -1.94% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,819.50 -0.65% 沪伦锌价比值 /8.40 0.44% 1.Newmont披露2024年四季度报告，2024年四季度，该矿山生产锌精矿7.7万金吨，同比提升250%，环比提升33%；铅精矿2.9万金吨，同比提升142%，环比提升53%。2024年全年，该矿山共生产锌精矿25.8万金吨，较去年提升150%；铅精矿9.6万金吨，较去年 铅 提升88%。2025年，Newmont为Peñasquito矿山给出的锌精矿指导产量约为23.6万金吨，铅精矿指导产量约为9万金吨，银产量约为2800万盎司，金产量约为39万盎司。2.西南地区某新建大型再生铅炼厂表示，近期处于预备原料阶段，计划4月中旬点火生产。 资讯 1.印度Vedanta集团旗下的印度斯坦锌业公司（HindustanZinc）计划在未来5年内将金属产量翻倍，达到每年200万吨。2.澳大利亚矿产公司Sandfire公布其2025财年（2024.7-2025.6）上半年的半年报。在西班牙运营有MATSA矿山，该矿山2025财年上半年（2024.7-2024.12）共产出锌精矿4.48万金吨，铅精矿0.44万金吨，同比分别提升了5.2%和4.8%。公司为整个2025财年（2024.7- 锌 2025.6）给出的指导产量中，2025财年全年锌精矿产量约为9.2万吨，铅精矿约为1万吨。公司已获得采矿管理部门批准建设新的尾矿处理设施，计划于2025财年第四季度（2025.4-2025.6）开始施工。3.近期，浙江某大型合金厂停产休息，主要原因是库存较高且仓库空间有限。目前厂方以消耗库存为主，复产时间尚未确定，具体时间将根据实际库存消耗情况来决定。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日下跌0.23%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，随着检修因素解除，铅锭流通货源增加，下游多以销定产，对铅锭采购需求有限，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.13%，沪锌主力合约收跌0.21%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-5元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至0元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-10元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，关注本周国内两会政策。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006