铅锌日评：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行

铅锌日评20250227：累库与成本博弈，铅价维持盘整；上有压力下有支撑，锌价区间运行 2025/2/27 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,925.00 0.15% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,140.00 0.09% 沪铅基差 元/吨 -215.00 10.00 升贴水-上海 元/吨 -50.00 -5.00 升贴水-LME0-3 美元/吨 -27.48 -10.12 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -70.70-40.00 -6.64 5.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 -25.00-15.00 -10.00-25.00 期货活跃合约成交量 手36,968.00 -4.76% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手47,055.00 -3.33% 成交持仓比 /0.79 -1.48% 库存 LME库存 吨 217,950.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 49,132.00 1.23% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,003.50 0.17% 沪伦铅价比值 /8.56 -0.09% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,440.00 -0.38% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,565.00 -0.13% 沪锌基差 元/吨 -125.00 -60.00 升贴水-上海 元/吨 - 10.00 升贴水-天津 元/吨 -10.00 20.00 升贴水-广东 元/吨 -30.00 15.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -34.56-48.40 5.105.62 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -15.00 - -15.000.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 45.00 -30.00 期货活跃合约成交量 手121,104.00 -24.66% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手90,337.00 -0.27% 成交持仓比 /1.34 -24.45% 库存 LME库存 吨 165,375.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 17,878.00 -0.13% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,808.00 0.09% 沪伦锌价比值 /8.39 -0.22% 资讯 铅 1.据上海期货交易所公告：近日，我所收到广西南丹南方金属有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意广西南丹南方金属有限公司生产的“QL”牌铅锭在我所注册，注册产能10万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所相关期货合约的履约交割。2.据上海期货交易所公告：近日，我所收到山东恒邦冶炼股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意山东恒邦冶炼股份有限公司生产的“Humon”牌铅锭在我所注册，注册产能10万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于我所相关期货合约的履约交割。 锌 1.据外电2月25日消息，智利当日发生大规模停电，导致从该国北部阿里卡到南部洛斯拉戈斯地区的电力供应中断，或对矿山生产存在一定影响。但智利该国铅锌矿山分布较少，一年锌精矿产量在4万金吨左右，整体占比较小，且智利国家电力系统已启动服务恢复计划，将尽快恢复用电，预计本次停电或对全球锌矿产量影响有限。2.2025年2月6日，马来西亚投资、贸易及工业部发布公告，应国内生产企业CSCSteelSdn.Bhd.提交的申请，对原产于或进口自中国、韩国和越南的镀锌板启动反倾销调查。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.09%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于市场对3月报废淡季的担忧，废电瓶价格并未下调，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业于正月十五之后恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，铅锭流通货源增加，下游多以销定产，对铅锭采购需求有限，预计短期铅锭累库趋势难改，铅价承压，与此同时，随着再生铅开工提升，对原料需求旺盛，使得废电瓶价格易涨难跌，为铅价提供支撑，双重因素影响下，预计铅价维持盘整。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.38%，沪锌主力合约收跌0.13%。上海地区锌锭升水较前日上涨10元/吨至0元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-10元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至-30元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至2,750远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；下游复产进度持续推进，各板块周度开工环比明显提升，但终端订单回暖尚且有限，下游对锌锭采买谨慎。整体来看，锌市供需双增，宏观情绪偏暖，但受制于下游消费尚未完全恢复，对锌价走势形成拖累，预计短期锌价维持震荡，后续持续关注政策指引及下游复苏情况。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006