有色金属周报（铅）：上有阻力下有支撑，铅价区间整理

有色金属周报(铅) 上有阻力下有支撑，铅价区间整理 2025年5月13日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应端仍面临一定的不确定性，矿端维持紧平衡，TC维持平 稳；废电瓶货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，门店 看涨惜售情绪更加浓厚。原料端对铅价支撑较强。 供给端：原生铅前期检修炼厂复产，带来主要增量，部分 炼厂检修安排延后至5月，原生铅供给整体稳中有升；再 需求淡季，铅锭采买偏弱，但废电 生铅方面受原料因素影响较大，废电瓶货源持续偏紧，成 瓶亦处于报废淡季，货源趋紧，价 本高企导致炼厂亏损走扩，再生铅炼厂减产范围扩大。 格坚挺，再生铅减产范围进一步扩 需求端：电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经 大，对铅价形成一定支撑，预计短 区间整理。 销商维持刚需采买模式，以消耗原有库存为主，库存多在 期铅价维持区间整理，运行区间 2-3个月；生产企业对铅锭采买较为谨慎，以低价货源为 16,500-17,500元/吨，后续关注原料 主，现货成交转向贴水交易。 及宏观方面对铅价扰动。 成交与库存：成本压力+亏损走扩，再生铅多捂货不出， 或报价坚挺，库存累积，随着炼厂减产范围扩大，后续库存累库累库速度或趋缓；原生铅持货商多积极出货，并下 调升贴水报价，下游采买多以原生铅为主。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社会库存累积 1 行情回顾 2 开工平稳，原生铅供给偏松 目录 CONCENTS 3 原料告急，再生铅减产范围进一步扩大 4 节后复产开工回升，淡季态势未改 5 进出口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2022年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2023年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2024年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2025年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾：低开后震荡上行 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • 单位：元/吨 SMM1#铅锭均价环比下跌0.89%至 16,625元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌0.53%至16,805元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨1.54%至 1,981.5美元/吨 1月2日 2022年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2023年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2024年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2025年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2022年 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 0 2022年 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2023年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2022年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2023年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2024年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2025年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社会库存累积 1 行情回顾 2 开工平稳，原生铅供给偏松 目录 CONCENTS 3 原料告急，再生铅减产范围进一步扩大 4 节后复产开工回升，淡季态势未改 5 进出口盈利窗口关闭 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月3日 2022年 1月14日 1月28日 2月14日 2月28日 铅冶炼厂加工利润 3月11日 3月24日 2023年 4月7日 4月19日 4月30日 5月17日 6月2日 2024年 6月21日 7月8日 7月26日 8月11日 8月26日 2025年 9月13日 9月28日 10月21日 11月8日 11月24日 12月9日 12月27日 2.1矿紧格局暂无变动，TC持稳 Pb50国产TC 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比持平至-30美元/干吨 • 冶炼厂利润小幅波动 • 1月3日 2022年 矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳 截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）-37.48元/吨 1月14日 1月28日 2月14日 2月28日 3月11日 3月24日 Pb60进口TC 2023年 4月7日 4月19日 4月30日 5月17日 6月2日 2024年 6月21日 7月8日 7月26日 8月11日 8月26日 2025年 9月13日 9月28日 10月21日 11月8日 11月24日 12月9日 12月27日 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3日 1月17日 2月2日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月13日 6月2日 6月21日 7月8日 7月28日 8月12日 9月1日 9月20日 10月13日 11月1日 11月18日 12月8日 12月27日 单位：吨 70 65 60 55 50 45 40 1月3日 1月14日 1月27日 2月10日 2022年 2月23日 3月7日 电解铅主要交割品牌厂库 3月18日 3月31日 4月12日 原生铅开工率 2023年 4月25日 5月9日 5月24日 6月9日 6月24日 2024年 7月12日 7月28日 8月12日 8月30日 9月15日 2025年 9月30日 10月18日 11月3日 11月18日 12月6日 12月22日 2.2原生铅开工率下降0.07个百分点至67.35% 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 55000 50000 45000 40000 35000 30000 • • 单位：吨 2022年 广西某炼厂前期检修后，预计本周恢复 华东地区某炼厂预计5月常规检修，影响较小；华北地区某炼厂预计6月初常规检修，7月上旬恢复 1月3日 1月17日 中国原生铅主要交割品牌产量 2月2日 2月17日 3月3日 3月17日 2023年 3月31日 4月14日 4月28日 5月17日 6月3日 2024年 6月23日 7月12日 7月29日 8月18日 9月6日 2025年 9月23日 10月14日 11月3日 11月22日 12月9日 12月29日 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 年产能（万吨） 月产能（万吨） 周产能（万吨） 4月25日当周（吨） 5月9日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 54 5 1.04 10,500 10,500 10,500 河南 54 4 1.04 11,000 11,900 11,900 河南 36 2 0.69 6,825 6,825 6,825 河南 15 1 0.29 2,100 2,100 2,100 河南 10 1 0.19 - - - 湖南 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 暂未满产 云南 10 1 0.19 850 850 850 云南 16 1 0.31 1,860 1,860 1,860 云南 6 1 0.12 1,400 1,400 1,400 广东 17 1 0.33 900 900 900 安徽 10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西 15 1 0.29 1,550 1,550 1,550 江西 10 1 0.19 700 700 700 内蒙 11 1 0.21 1,950 1,950 1,950 内蒙 20 2 0.38 2,700 2,700 2,700 湖南 10