新能源及有色金属周报：再生铅检修增多，铅价区间整理

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：4月18日当周，国内铅精矿市场整体维持偏紧格局，高品位铅精矿供应持续短缺，市场报价差异较大，进口铅精矿加工费稳定在-135美元/吨，国产矿加工费持稳，硫酸价格上涨未对铅精矿加工费形成明显冲击，含银计价系数保持坚挺。海外供应端暂无明显增量，国内主要港口铅精矿到港量偏低，原料紧张局面持续。展望下周，铅精矿短缺逻辑仍将延续，冶炼厂原料采购依旧偏紧，高品位矿议价能力较强，加工费大概率维持当前水平，国内港口到港量难有显著回升，原料端对铅冶炼生产仍有一定约束，铅精矿市场将延续稳价偏紧运行态势。 原生铅方面：据SMM讯，4月18日当周，原生铅冶炼开工率环比回升至63.42%，云南地区大型冶炼厂检修后复产带动供应增加，原生铅厂库库存升至2.15万吨，社会库存同步累积，国内供应呈现宽松迹象。进出口方面，铅内外比值收窄，进口精铅窗口关闭，洋山铅溢价走高，进口货源流入量明显减少，前期订单到港对市场补充有限。展望下周，西南地区冶炼厂维持稳定生产，供应端保持平稳，厂库库存或小幅增加，进口铅流入量继续偏低，国内流通货源以国产为主，社会库存累库速度或将放缓，原生铅供应整体平稳，对铅价支撑有限，现货市场仍以贴水交易为主。 再生铅方面：据SMM讯，4月18日当周，再生铅冶炼开工率环比下滑至41.94%，安徽、河南等地企业受原料短缺、设备故障及亏损影响减产停产，行业亏损扩大，中小型企业盈亏降至-404元/吨，成品库存累库幅度明显收敛。废电瓶市场周初恐慌出货、后期惜售，价格持稳运行，进口还原铅货源有限，成本端对再生铅价格形成支撑。展望下周，再生铅企业检修增多，开工率预计进一步小幅下降，原料废电瓶供应依旧偏紧，企业以长单交付为主、散单减少，成品库存有望转向去化，进口铅流入预期持续缩减，再生铅供需双弱格局延续，价格跟随原生铅震荡运行。 消费方面：4月18日当周，铅酸蓄电池行业处于传统消费淡季，企业开工率环比回升至69.66%，但终端订单偏弱，企业以销定产、下调生产计划，电动车、汽车蓄电池替换市场需求低迷，经销商采购谨慎，仅维持刚需补库。硫酸等辅料价格大幅上涨推升电池生产成本，企业难以通过降价促销提振需求，周初铅价低位时成交略有回暖，高价阶段市场观望情绪浓厚。展望下周，铅蓄电池消费淡季格局不改，终端需求难有明显改善，企业开工率或小幅回落，采购策略仍以刚需为主，对铅锭需求维持疲软态势，淡季效应将持续压制铅价上行空间。 库存方面：截至4月18日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.13万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1375吨至274250吨。 策略 中性 铅市场呈现供应收紧、消费淡季、库存累库格局，铅精矿持续偏紧，再生铅企业检修增多、进口铅流入减少，供应端有所支撑，但铅蓄电池淡季需求疲软，社会库存继续上升，铅价维持区间震荡。宏观层面中东局势仍存不确定性，对铅价扰动有限。预计下周铅价延续横盘偏弱震荡，下游刚需为主，市场观望情绪浓厚。下游企业逢低刚需采购，不追高；贸易商轻仓波段操作，高位适当出货。关注库存变化及再生铅开工动态，严控波动风险。预计下周铅价波动区间在16300元/吨至16900元/吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险需求持续偏弱 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com