有色金属周报（铅）：成本支撑与需求偏弱相博弈，铅价区间整理

2025-04-29 祁玉蓉宏源期货邓轶韬

本研报分析了中国铅市场当前的成本支撑与需求偏弱之间的博弈，认为铅价短期内将呈现区间整理态势，预计运行区间在16,500-17,500元/吨。主要观点包括：

原料端：全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应端仍面临一定的不确定性，矿端维持紧平衡，TC维持平稳；废电瓶货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，部分回收商提前进入五一假期，门店看涨惜售情绪更加浓厚。原料端对铅价支撑较强。
供给端：原生铅前期检修炼厂复产，带来主要增量，部分炼厂检修安排延后至5月，原生铅供给整体稳中有升；再生铅方面受原料因素影响较大，废电瓶货源持续偏紧，成本高企导致炼厂亏损走扩，再生铅炼厂大面积减产。
需求端：电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经销商多维持刚需采买，以消耗原有库存为主，库存多在2-3个月；生产企业对铅锭采买较为谨慎，以低价货源为主。
成交与库存：成本压力+亏损走扩，再生铅多捂货不出，或报价坚挺，库存累积；月末叠加五一假期，原生铅持货商多积极出货，并下调升贴水报价，下游采买多以原生铅为主，社库去化。
风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。

铅价：SMM1#铅锭均价环比上涨0.45%至16,875元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨0.30%至16,845元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.20%至1,945美元/吨。
基差：基差、近月-连一、连一-连二、连二-连三、上海铅现货升贴水、LME铅升贴水等指标均呈现波动变化。
TC：国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-20美元/干吨。
原生铅开工率：提升2.98个百分点至66.23%。
原生铅产量：河南地区此前局部检修减产炼厂复产，带来主要增量。
废电瓶价格：截至4月25日，废电瓶平均价10,400元/吨，环比上涨200元/吨。
再生铅利润：截至4月25日，规模再生铅企业综合盈亏-563元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-794元/吨。
再生铅库存：截至4月25日，再生铅原料库存12.96万吨，成品库存1.274万吨。
再生铅开工率：环比下降1.28个百分点至61.18%。
铅蓄电池开工率：环比提升1.06个百分点至73.56%。
进出口：精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，进口盈利-545.42元/吨，进口盈利窗口关闭。
社会库存：截至4月24日，铅锭五地社会库存总量4.62万吨，库存减少。
上期所库存：截至4月25日，SHFE精炼铅库存4.57万吨，环比减少。
LME库存：截至4月25日，LME库存27.41万吨，库存减少。