铅锌日评：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理

铅锌日评20250428：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理 2025/4/28 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,875.0016,945.00-70.00 0.45%0.03% 70.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -18.41-69.70 5.005.00 15.00 -2.78 0.6015.00-20.00 - 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手37,979.00手38,733.00 /0.98 -4.42%-2.32%-2.15% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 274,075.00 37,971.00 0.00% -0.93% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,945.00/8.71 -0.74% 0.78% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 23,110.0022,750.00360.00 0.87%0.71% 40.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 175.00255.00430.00 -33.73-44.05 220.00235.00125.00 -20.00-10.00-35.00 -0.30-1.30 -10.00 20.00 -5.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手203,216.00手122,427.00 /1.66 12.68% -2.12% 15.12% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 180,050.003,185.00 0.00%-12.38% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,645.50/8.60 -1.56% 2.31% 1.SMM调研显示，4月19日至4月25日当周，SMM原生铅企业周度开工率66.23%，环比提升2.98个百分点；再生铅企业周度开工率46.92%，环比下降9.73个百分点；铅蓄电池企业周度开工率73.56%，环比提升1.06个百分点。 铅 2.据央视网记者（4月14日）从商务部了解到，2025年以来，我国电动自行车以旧换新进度持续加快，覆盖范围持续扩大，截至4月11日，电动自行车以旧换新交售旧车、换购新车各352.6万辆；已有超350万名消费者申请了电动自行车以旧换新补贴，累计申请补贴达24.1亿元。以旧换新政策持续显效的同时，电动自行车产销也实现了增长。截至目前，电动自行车以旧换新带动新车销售101.2亿元。 资讯 1.SMM调研显示，4月19日至4月25日当周，镀锌企业周度开工率62.44%，环比下降1.90个百分点；压铸锌合金企业周度开工率 锌 58.98%，环比提升0.59个百分点；氧化锌企业周度开工率59.77%，环比下降1.02个百分点。2.SMM调研显示，截止4月24日，上海保税区锌锭库存为1.21万吨，保税区库存较上周环比持平，保税区库存持稳。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.45%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.03%。 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，五一节前备库积极性不高，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.87%，沪锌主力合约收涨0.71%。上海地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至175元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至255元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌35元/吨至430元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,450属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，锌价上涨后下游畏高慎采，叠加前期锁价较多，下游陆续提货带动库存下移，本周即将进入五一假期，但当前高升水环境下，下游普遍以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡，此外，下游出口至东南亚、欧洲及中东等地的订单相对正常，出口至美国的订单则面临取消及退回困境，市场“抢出口”并不明显。整体来看，短期宏观情绪依旧存在较大不确定性，锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006