铅锌日评：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理

铅锌日评20250429：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理 2025/4/29 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,775.0017,005.00-230.00 -0.59% 0.35% -160.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 25.00 -18.41-69.70-15.00 45.0015.00 25.002.780.60-20.0040.00 - 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手40,549.00手38,819.00 /1.04 6.77%0.22%6.53% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 271,025.00 37,971.00 0.00%0.00% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,945.00/8.74 0.00%0.35% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,810.0022,520.00290.00 -1.30%-1.01% -70.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 165.00245.00480.00 -33.73-44.05 270.00265.00140.00 -10.00-10.00 50.00 -0.30-1.30 50.0030.0015.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手149,791.00手117,883.00 /1.27 -26.29% -3.71% -23.45% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 179,325.002,856.00 0.00%-10.33% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,645.50/8.51 0.00% -1.01% 资讯 铅 1.西部矿业公告，2025年第一季度实现营业收入165.42亿元，同比增长50.74%；归属于上市公司股东的净利润8.08亿元，同比增长9.61%。本期冶炼铜、冶炼铅和金锭产销量较上年同期增加。 锌 1.SMM调研显示，截至4月28日，SMM七地锌锭库存总量8.59万吨，较4月21日减少0.71万吨，较4月24日增加0.01万吨，国内库存录增。 2.GoldResource披露2024年第四季度产量，该季度其锌矿金属产量1734吨，环比基本持平，同比降低40%，2024年锌精矿产量总计 0.78万吨，同比降低42%。3.MMG发布2025年一季度报，该季度其锌矿产量为5.18万吨，由于DugaldRiver的山火、洪水以及Rosebery的计划维护，一季度产量同比下滑13%，预计二季度产量环比改善。 4.Vedanta发布2025第一季度报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量36万吨，同比增加8%。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.59%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.35%。 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，五一节前备库积极性不高，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.30%，沪锌主力合约收跌1.01%。上海地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至165元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至245元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨50元/吨至480元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，锌价上涨后下游畏高慎采，叠加前期锁价较多，下游陆续提货带动库存下移，本周即将进入五一假期，但当前高升水环境下，下游普遍以刚需采买为主，预计升贴水维持高位震荡，此外，下游出口至东南亚、欧洲及中东等地的订单相对正常，出口至美国的订单则面临取消及退回困境，市场“抢出口”并不明显。整体来看，短期宏观情绪依旧存在较大不确定性，锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006