铅锌日评：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理

铅市场

• 价格变动：SMM1#铅锭平均价格下跌0.59%至16,775元/吨，期货主力合约上涨0.35%至17,005元/吨，沪铅基差收窄160元/吨至-230元/吨。
• 升贴水：上海升贴水维持25元/吨，LME 0-3月升贴水上涨2.78美元至-18.41美元/吨，3-15月升贴水微涨0.60美元至-69.70美元/吨。
• 期货市场：活跃合约成交量上升6.77%，持仓量微增0.22%，成交持仓比1.04，LME库存及沪铅仓单库存均持平。
• 基本面：原生铅炼厂开工回升，4月产量环比增23%；再生铅因废铅价格上涨及成本倒挂减产，开工下滑。需求端消费淡季，五一备库积极性不高。
• 结论：原料偏紧与需求不佳博弈，短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素。

锌市场

• 价格变动：SMM1#锌锭平均价格下跌1.30%至22,810元/吨，期货主力合约下跌1.01%至22,520元/吨，沪锌基差扩大70元/吨至290元/吨。
• 升贴水：上海升水下跌10元至165元/吨，天津下跌10元至245元/吨，广东上涨50元至480元/吨，LME 0-3月升贴水微降0.30美元至-33.73美元/吨，3-15月降1.30美元至-44.05美元/吨。
• 期货市场：活跃合约成交量下降26.29%，持仓量减少3.71%，成交持仓比1.27，LME库存及沪锌仓单库存均持平。
• 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费回涨，国产精矿费维持在3,450元/吨，进口精矿费35元/吨。下游畏高慎采，库存下移，出口订单相对正常但美国订单面临退回。
• 结论：短期宏观不确定性下锌价宽幅整理，中长期TC仍有上调空间，锌价重心或下移，关注宏观情绪扰动。

关键数据

• 铅：沪铅主力合约17,005元/吨，LME3个月铅价1,945美元/吨，沪伦铅价比值8.74。
• 锌：沪锌主力合约22,520元/吨，LME3个月锌价2,645.50美元/吨，沪伦锌价比值8.51。
• 库存：LME铅库存271,025吨，沪铅仓单37,971吨；LME锌库存179,325吨，沪锌仓单2,856吨。