铅锌日评20250523：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅锌日评20250523：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 2025/5/23 指标 单位今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨16,625.00元/吨16,685.00元/吨-60.00 -0.60%-1.27% 115.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨-15.00美元/吨-22.37美元/吨-58.40元/吨-15.00 元/吨15.00元/吨-10.00 -15.003.751.80-15.0015.00-20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手42,980.00手45,301.00 /0.95 106.00%170.23% -23.77% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨295,825.00吨39,327.00 0.00% -4.30% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨1,964.00-0.73%沪伦铅价比值/8.50-0.54% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨22,580.00元/吨22,455.00元/吨125.00 -0.48%-0.55% 15.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨200.00元/吨190.00元/吨355.00 美元/吨-24.16美元/吨-46.58 元/吨210.00元/吨120.00元/吨95.00 -5.00 5.00 20.00 4.740.17 40.00 -5.00 10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手82,262.00手59,658.00 /1.38 -16.49%-11.19% -5.96% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨156,225.00吨1,400.00 0.00%0.00% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,704.500.75%沪伦锌价比值/8.30-1.29% 资讯 铅 1.SMM调研显示，截至5月22日，SMM铅锭五地库存总量5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，较5月19日减少0.88万吨。 2.据路透社5月21日报道，托克旗下的冶炼企业Nyrstar表示，其位于澳大利亚的PortPirie多金属冶炼厂具备年产多达5,000吨金属锑或三氧化二锑的能力，但需要在铅冶炼工序后增设一道加工环节，并获得政府资金支持。目前，澳大利亚冶炼行业正受到国内电力成本高企和中国冶炼产能过剩的双重冲击，导致加工费被压缩。为推动本地关键矿产供应链发展，澳大利亚政府正提供数十亿澳元资金支持关键矿物的提炼和加工。PortPirie冶炼厂是澳洲第二大铅冶炼厂，精铅年产能在18万吨。 锌 1.SMM调研显示，截至5月22日，SMM锌锭七地库存总量8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨，国内库存录减。2.加拿大矿企ForanMining宣布拟通过非中介私募融资3.5亿加元，用于加拿大萨斯喀彻温省McIlvennaBay铜锌项目的建设及周边勘探。融资由加拿大增长基金（CGF）领投1.56亿加元，AgnicoEagle、Fairfax等也参与其中。公司预计该项目建成后可带来约400个长期岗位，并使全国铜产量提升约4%、锌提升约22%。此外，公司将一期资本开支上调至10.8亿加元，主要受施工延误、人工成本上升等因素影响，但整体进度未受显著拖累，目前建设已完成约32%。Foran继续预计McIlvennaBay项目将在2026年中期实现商业化投产。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.60%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.27%。 铅 基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.48%，沪锌主力合约收跌0.55%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至200元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至190元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至355元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，五一节后，减产企业积极复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业对后市锌价看跌心态较重，采买积极性较弱；分板块来看，镀锌方面，光伏支架订单弱于去年，而铁塔表现仍然较好，护栏订单近期有所转，上周黑色价格震荡上行，贸易商“买涨不买跌”情绪显现，带动镀锌开工上行；压铸锌合金板块电子订单较好，但传统五金配件需求较弱；氧化锌方面受欧盟对我国轮胎发起的反倾销调查影响，出口订单不确定性较强。整体来看，宏观情绪稳中向好，沪锌基本面偏弱，预计短期锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，策略上建议反弹沽空，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006