铅锌日评：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅锌日评20250520：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 2025/5/20 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,725.0016,860.00-135.00 -0.30%-0.06% -40.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -4.45 -59.10-15.00 -5.00 - -10.000.38-0.6010.00- -20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手26,893.00手27,388.00 /0.98 -17.21% -4.11% -13.66% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 246,350.00 50,047.00 0.00%0.25% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,961.50/8.60 -1.93% 1.90% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,580.0022,455.00125.00 -0.53%-0.20% -75.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 230.00210.00280.00 -20.95-40.95 210.00125.00 95.00 5.00-15.0095.001.430.8265.00-5.0020.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手126,096.00手85,560.00 /1.47 6.69% -9.31% 17.65% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 160,800.001,701.00 0.00%-21.79% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,676.50/8.39 -0.56% 0.36% 资讯 铅 1.本周，Boliden公司宣布其位于瑞典的Kristineberg矿山（TheBolidenArea矿区中的一座）完成电气化扩建，旨在推进低碳采矿转型 2.某位于华中地区的铅酸蓄电池企业，因为成品库存积累过多，五一假期结束后推迟了开工时间，预计在5月份只会开工15天。 锌 1.EmeritaResources于5月17日发布最新NI43-101技术报告，确认其位于西班牙安达卢西亚的IBW项目资源量大幅增长。报告显示，指示资源量提升35%至1896万吨，推断资源增长44%至680万吨，涵盖LaRomanera、LaInfanta及新发现的ElCura三处VMS矿床，矿种包括锌、铅、铜、银与金。目前指示资源包括锌54.7万吨、铜9.4万吨、铅26.9万吨、银4030万盎司、金78.3万盎司。推断资源则含锌22.1万吨、铜4.9万吨、铅10.2万吨、银1230万盎司、金16.8万盎司。LaInfanta平均锌当量品位高达16.61%，而ElCura初步资源则展现出高铜高金特征。LaRomanera的选冶测试已实现锌回收率91.3%、铜85.8%、银80.5%、金64.3%。项目近期获得安达卢西亚政府“战略项目”认证，将大幅加快审批进程。一旦采矿许可证获批，公司将获得30年、可延展至90年的开发权。2.SMM调研显示，截至5月19日，SMM锌锭七地库存总量8.38万吨，较5月12日减少0.17万吨，较5月15日减少0.25万吨，国内库存录减。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.30%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.06%。 铅 基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.53%，沪锌主力合约收跌0.20%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至230元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至210元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨95元/吨至280元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，五一节后，减产企业积极复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业对后市锌价看跌心态较重，采买积极性较弱；分板块来看，镀锌方面，光伏支架订单弱于去年，而铁塔表现仍然较好，护栏订单近期有所转，上周黑色价格震荡上行，贸易商“买涨不买跌”情绪显现，带动镀锌开工上行；压铸锌合金板块电子订单较好，但传统五金配件需求较弱；氧化锌方面受欧盟对我国轮胎发起的反倾销调查影响，出口订单不确定性较强。整体来看，宏观情绪稳中向好，沪锌基本面偏弱，预计短期锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，策略上建议反弹沽空，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006