铅锌日评20250519：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅市场

• 价格变动：SMM1#铅锭平均价格下跌0.15%，沪铅主力合约收盘价下跌0.62%，沪铅基差为-95元/吨。
• 基本面：原生铅开工率67.35%，环比持平；再生铅开工率37.2%，环比下降；铅蓄电池开工率72.66%，环比提升。废铅蓄电池价格上涨，部分再生铅炼厂因成本倒挂减产。
• 需求：下游消费淡季，采买偏弱。
• 结论：原料偏紧，需求淡季，预计短期铅价宽幅整理，关注宏观不确定性因素。

锌市场

• 价格变动：SMM1#锌锭平均价格下跌0.57%，沪锌主力合约收盘价下跌0.40%，上海地区锌锭升水225元/吨，天津地区225元/吨，广东地区185元/吨。
• 基本面：国产锌精矿加工费维持在3,450元/吨，进口加工费回涨，炼厂原料不足问题改善，产量增量明显。
• 需求：减产企业积极复产，但终端需求未好转，下游采买积极性弱。
• 分板块：镀锌开工上行，压铸锌合金电子订单较好，氧化锌出口订单受欧盟反倾销调查影响不确定性较强。
• 结论：宏观情绪稳中向好，沪锌基本面偏弱，短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心下移，建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动。

关键数据

• 铅：LME库存248,850吨，沪铅仓单库存49,921吨，沪伦铅价比值8.44。
• 锌：LME库存164,200吨，沪锌仓单库存2,175吨，沪伦锌价比值8.36。

投资策略

• 铅：短期宽幅整理，关注宏观因素。
• 锌：反弹沽空，关注宏观情绪。