铅锌日评20250522：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理

铅锌日评20250522：原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 2025/5/22 指标 单位今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨16,725.00元/吨16,900.00元/吨-175.00 0.45%0.33% 20.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨- 美元/吨-26.12美元/吨-60.20 元/吨-元/吨- 元/吨10.00 - -2.05-3.4010.005.00 - 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手20,864.00手16,764.00 /1.24 -14.44%-26.47% 16.35% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨282,125.00吨41,096.00 0.00% -8.63% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘）美元/吨1,978.50-0.40%沪伦铅价比值/8.540.73% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨22,690.00元/吨22,580.00元/吨110.00 0.67%0.65% 5.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨205.00元/吨185.00元/吨335.00 美元/吨-28.90美元/吨-46.75 元/吨170.00元/吨125.00元/吨85.00 -25.00-25.0030.000.93-183.59-45.00-15.000.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手98,502.00手67,175.00 /1.47 4.01%-12.34%18.65% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨157,875.00吨1,400.00 0.00% -8.26% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘）美元/吨2,684.50-1.47%沪伦锌价比值/8.412.15% 1.根据海关数据显示，2025年4月铅精矿进口量为11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%。截至2025年，铅精矿累计进口量约44.87万实物吨，同比增长41%。 铅 2.华北地区某大型再生铅炼厂近期复产，预计周末之前可以出铅；该企业表示原料库存充裕，复产前期日产量可超1000吨。3.西南地区某中小型再生铅炼厂计划10日后复产出铅，但由于设备仍未调试成功，导致复产前期产量难以确定。4.华北地区某再生铅炼厂，前期因行情及内部因素停产较久；近期完成内部调整，计划月底发布原料采购报价准备复产。 资讯 1.据SMM了解，近期华北地区某锌矿招标结果5700元/吨，环比增加300元/吨。2.5月21日，英国上市公司CentralAsiaMetals（CAML）宣布将以约1.85亿澳元（约合1.19亿美元）收购澳大利亚NewWorld 锌 Resources（NWR），拟通过法院批准的协议安排完成交易。3.英国上市公司AdriaticMetals确认，正在与加拿大矿企DundeePreciousMetals进行潜在收购谈判。若交易推进，Dundee将收购Adriatic位于波黑中部的Vares银锌矿，该矿目前为公司旗舰项目。Vares银锌矿2025年预计产锌精矿2.8-3.2万金吨。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.45%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.33%。 铅 基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.67%，沪锌主力合约收涨0.65%。上海地区锌锭升水较前日下跌25元/吨至205元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌25元/吨至185元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨30元/吨至335元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费维持在3,450属吨，进口锌矿加工费35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，五一节后，减产企业积极复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业对后市锌价看跌心态较重，采买积极性较弱；分板块来看，镀锌方面，光伏支架订单弱于去年，而铁塔表现仍然较好，护栏订单近期有所转，上周黑色价格震荡上行，贸易商“买涨不买跌”情绪显现，带动镀锌开工上行；压铸锌合金板块电子订单较好，但传统五金配件需求较弱；氧化锌方面受欧盟对我国轮胎发起的反倾销调查影响，出口订单不确定性较强。整体来看，宏观情绪稳中向好，沪锌基本面偏弱，预计短期锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，策略上建议反弹沽空，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006