铅锌日评：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理

铅锌日评20250425：原料偏紧与需求不佳博弈，铅价区间整理；沪锌宽幅整理 2025/4/25 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,800.0016,940.00-140.00 0.15%0.18% -5.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -20.00-74.00-10.0025.0015.00 -40.00-4.110.90-10.0010.0030.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手39,737.00手39,654.00 /1.00 16.72% 0.90% 15.69% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 277,875.00 38,326.00 0.00% -5.67% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨1,958.00/8.65 0.62% -0.44% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,910.0022,590.00320.00 0.44%0.58% -30.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 195.00265.00465.00 -40.86-41.50 230.00215.00130.00 15.00 -5.00 15.00 1.233.50 -55.00 0.00 10.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手180,352.00手125,084.00 /1.44 -17.09% -1.70% -15.65% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 182,300.003,635.00 0.00% -8.25% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,705.00/8.35 2.48% -1.86% 1.昨日，华北地区某中型再生铅炼厂因经营压力停产。影响产量超300吨/天，复产日期待定。2.华北地区某大型再生铅炼厂由于原料供应紧张、成本压力较大，近日停产，影响产量超400吨/天。企业表示将观察5月行情变化再决 铅 定复产日期。3.西南地区某新建再生铅炼厂原计划4月下旬投产，现投产预期延后至5月中旬。4.西北地区某再生铅炼厂因设备故障停产。目前复产日期尚未确定，预计将影响日产量300-500吨。 资讯 1.据市场消息了解，秘鲁Antamina铜锌矿在本周二因事故停工后，于昨日上午开始逐步恢复运营，具体恢复量级暂不确定。2.Boliden发布2025年一季度报，数据显示其该季度锌精矿产量为5.79万吨，环比增加38.95%，同比增加45.78%。 锌 3.Newmont发布2025年一季度报，报告显示其第一季度锌精矿产量为5.9万吨，环比降低23.9%。其2025年锌精矿产量指引为23.6万吨。4.SMM调研显示，截至4月24日，SMM锌锭七地库存总量8.58万吨，较4月17日减少1.42万吨，较4月21日减少0.72万吨，国内库存录减。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.18%。 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，3月电解铅产量大幅提升，环比增幅23个百分点左右，4月河南地区部分炼厂进入检修，原生铅环比或有减量；再生铅方面，铅价接连下跌，再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，但跌幅不及铅价，但市场货源有限，小幅下滑后废电瓶价格再度报涨，再生铅炼厂在亏损及原料制约下，被迫下调开工；需求端来看，当前处于消费淡季，五一节前备库积极性不高，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂因原料不足有所减产，需求端则处于淡季，成本支撑与需求偏弱相搏弈，预计短期铅价宽幅整理为主，后续持续关注宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.44%，沪锌主力合约收涨0.58%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至195元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至265元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至465元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,450属吨，进口锌矿加工费上调至35吨，部分订单进口加工费已调整至80美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，镀锌板块开工有所回升，压铸锌合金及氧化锌开工则有所下滑，前期锌价回落后下游积极备库，当前原料库存处于相对高位，企业生产多以消耗原库存为主，对锌锭采买有所减弱。整体来看，短期宏观情绪依旧存在较大不确定性，锌价宽幅整理为主，中长期来看，TC仍有上调空间，锌价重心或下移，后续持续关注宏观情绪扰动。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006