有色金属周报（铅）：成本与需求相搏弈，铅价上下两难

成本与需求相搏弈，铅价上下两难 2024年4月9日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，矿端维持偏紧逻辑；随着再生铅炼厂复产，废电瓶消耗增多，但蓄电池消费淡季下，废电瓶回收有限，价格易涨难跌，成本端支撑增强。 供给端：原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，预计4月电解铅产量小幅提升；成本压力下再生铅利润收缩，部分炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右。 矿端持续偏紧，随着再生铅原料库存的消耗，后续废电瓶价格或将上调，铅价下方支撑增强，但供增需弱的格局对铅价形成一定的拖累，且库存压力尚存，铅价上行较为困难，短期来看铅价区间整理为主，运行区间16,000-16,800元/吨。 区间震荡。 需求端：4月为下游传统消费淡季，需求端支撑有限。 库存端：供强需弱，库存累库压力较大；LME高位库存亦对铅价形成一定压制。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂复产不及预期，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 1.1行情回顾：冲高回落 •周内铅价震荡下行 •SMM1#铅锭均价环比下跌1.52%至16,175元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌2.11%至16,460元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨3.60%至2,127美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 2.1铅精矿供不应求，加工费易跌难涨 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至35美元/干吨 •冶炼厂利润持续震荡 •截至4月3日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-210.51元/吨 2.2原生铅开工率下降3.17个百分点至53.22% •2024年3月全国电解铅产量为29.37万吨，环比上升6.38%，同比下滑9.13%。2024年1-3月累计量同比下滑3.3%。 •3月自然日环比多2天，湖南、云南、河南、广东等地区检修结束复产，产量环比增加。 •4月来看，原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升。 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 3.1废电瓶价格易涨难跌 •截至4月8日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.24%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.24%•随着再生铅炼厂复产，对废电瓶消耗增多，但蓄电池消费淡季，废电瓶回收有限，价格易涨难跌 3.1再生铅企业利润小幅震荡 •再生铅利润低位震荡 •截至4月8日，规模再生铅企业综合盈亏268元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏93元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至4月5日，再生铅原料库存18.41万吨•截至4月5日，再生铅成品库存2.172万吨 3.3再生铅开工率持平 •截至上周五，再生铅产量6.777万吨，周产环比持平 •部分再生铅炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，部分炼厂有减产意愿，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 4铅蓄电池开工率环比微降 •铅蓄电池开工率环比下降0.87个百分点至72.66% •4月为铅蓄电池传统消费淡季，电动自行车、汽车蓄电池企业成品订单逐步下滑，部分电池厂家放假或调整工作制•预计短期铅蓄电池开工维持弱势 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 5出口盈利窗口关闭 •截至4月3日，精炼铅出口亏损1,665.76-1,738.04元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 前期集中复产较多，再生铅产量增加 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 6.1国内社库尚未开启去库 •截至4月8日，铅锭五地社会库存总量5.55万吨，环比小幅累库 6.2 LME库存高位累库 •截至4月3日，SHFE精炼铅库存5.18万吨，环比增加•截至4月3日，LME库存27.26万吨，库存持续高位震荡 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！