有色金属周报（铅）：上下两难，铅价区间整理为主

有色金属周报(铅)上下两难，铅价区间整理为主2024年4月15日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要主要逻辑本周观点上周观点原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，4月河南地区炼厂检修虽缓解部分原料紧张问题，但中长期矿端依旧维持偏紧逻辑；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，部分炼厂库存告急，价格易涨难跌，成本端支撑增强。供给端：原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，以粗铅为主，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，增减相抵预计4月电解铅产量小幅提升；部分再生铅炼厂因原料不足有减产预期，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，再生铅供给整体增加。需求端：4月为下游传统消费淡季，且铅价高位，部分蓄电池企业下调开工，需求端支撑有限。库存端：供强需弱，库存累库压力较大；LME高位库存亦对铅价形成一定压制。风险因素：宏观风险，再生铅炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。4月原生铅、再生铅增减并存，整体产量有所增加，而需求端则处于消费淡季，采购积极性较差，供需错配下铅价上行阻力较强，原料端则持续偏紧，为铅价提供下方支撑，短期来看铅价区间整理为主，运行区间16,200-17,000元/吨。区间整理。 目录CONCENTS123行情回顾增减并存，原生铅供给小幅变动部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑4消费淡季，需求支撑有限5出口盈利窗口关闭6LME库存高位震荡 1.1 行情回顾：区间震荡数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#铅锭平均价2021年2022年2023年2024年120001300014000150001600017000180001月2日1月17日2月1日2月17日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨沪铅主力收盘价2021年2022年2023年2024年•周内铅价震荡上行•SMM1#铅锭均价环比上涨1.39%至16,400元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.82%至16,760元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨1.95%至2,168.5美元/吨140016001800200022002400260028001月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月14日10月29日11月13日11月28日12月13日12月28日单位：美元/吨期货收盘价(电子盘):LME3个月铅2021年2022年2023年2024年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-800-600-400-20002004001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨基差2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004001月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2021年2022年2023年2024年-150-100-500501001501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连二-连三2021年2022年2023年2024年-200-150-100-500501001502002501月2日1月19日2月5日2月23日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨上海铅现货升贴水2021年2022年2023年2024年-100-500501001502002501月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日单位：美元/吨LME铅升贴水（0- 3）2021年2022年2023年2024年 目录CONCENTS123行情回顾增减并存，原生铅供给小幅变动部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑4消费淡季，需求支撑有限5出口盈利窗口关闭6LME库存高位震荡 2.1 铅精矿供不应求，加工费易跌难涨数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至35美元/干吨•冶炼厂利润持续震荡•截至4月3日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-210.51元/吨60070080090010001100120013001月5日1月19日2月3日2月23日3月8日3月22日4月3日4月21日5月12日6月2日6月24日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：元/金属吨Pb50国产TC2021年2022年2023年2024年304050607080901月5日1月19日2月3日2月23日3月8日3月22日4月3日4月21日5月12日6月2日6月24日7月15日7月29日8月12日8月26日9月9日9月23日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日单位：美元/干吨Pb60进口TC2021年2022年2023年2024年-5000500100015001月2日1月17日2月1日2月18日3月4日3月19日4月3日4月19日5月7日5月22日6月6日6月21日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月19日10月11日10月26日11月10日11月25日12月10日12月25日单位：元/吨铅冶炼厂加工利润2021年2022年2023年2024年 2.2 原生铅开工率提升0.27个百分点至56.13%数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所4045505560651月5日1月15日1月28日2月11日2月26日3月11日3月24日4月5日4月16日5月5日5月26日6月10日6月25日7月14日7月29日8月13日9月1日9月16日10月6日10月22日11月10日11月25日12月10日12月29日原生铅开工率2021年2022年2023年2024年•河南某小规模电解铅冶炼厂因整改检修减产，其他冶炼厂粗铅检修尚未结束，电解铅产量环比小幅下滑。•湖南地区以检修复产为主，此前检修减产的两家冶炼厂4月生产恢复，该地区电解铅开工率小幅增加。•云南地区某冶炼厂产量恢复小幅提产，其余冶炼厂生产维持稳定。•广东某冶炼厂因粗铅补充受限，4月产量计划稍有下滑。•辽宁地区某冶炼厂3月下旬停产检修后，4月暂无恢复计划。3000035000400004500050000550001月5日1月20日2月10日2月25日3月15日3月31日4月15日5月13日6月9日6月24日7月9日7月28日8月12日8月27日9月15日9月30日10月22日11月10日11月25日12月10日12月29日单位：吨中国原生铅主要交割品牌产量2021年2022年2023年2024年 2.3 可交割原生铅冶炼企业周度产量数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所地区企业年产能（万吨）月产能（万吨）周产能（万吨）4月5日当周（吨）4月12日当周（吨）本周E（吨）变动原因河南河南豫光金铅集团公司54 5 1.04 8,400 8,400 8,400 粗铅检修影响河南河南金利金铅有限公司54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团) 有限公司36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 粗铅检修影响河南岷山环能高科股份有限公司15 1 0.29 1,700 1,700 1,700 受原料等影响产量小幅下调河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司10 1 0.19 ---暂无开工计划湖南湖南水口山有限责任公司19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南湖南白银股份有限公司16 1 0.31 -1,200 1,500 检修恢复云南 红河州红铅有色化工股份有限公司10 1 0.19 ---检修停产云南云南驰宏锌锗股份有限公司16 1 0.31 2,150 1,870 1,870 曲靖分厂小幅减产云南红河州振兴铅业有限公司6 1 0.12 720 1,050 1,050 产量恢复广东 中金岭南有色金属股份有限公司17 1 0.33 875 875 875 安徽铜冠有色金属(集团)有限公司10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西江西铜业铅锌金属有限公司15 1 0.29 1,930 1,930 1,930 江西江西金德铅业股份有限公司10 1 0.19 1,750 1,750 1,750 内蒙赤峰山金银铅有限公司11 1 0.21 2,030 2,030 2,030 内蒙内蒙古兴安银铅治炼有限公司20 2 0.38 2,600 2,600 2,600 湖南湖南华信稀贵科技有限公司10 1 0.19 1,400 1,400 1,400 合计329 26 6.33 45,465 46,715 47,015 2.3 原生铅企业1-2月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2024-02广西南方检修恢复1,000 湖南水口山检修恢复7,200 驰宏锌锗生产恢复2,900 中金岭南检修恢复后提产3,800 湖南宇腾假期小幅减产-1,500 桂阳银星假期小幅减产-1,650 江铜铅锌检修恢复5,000 湖南华信春节假期检修停产-1,700 海城诚信生产恢复1,500 红河振兴检修恢复3,000 河南柿槟春节假期检修停产-900 西部矿业技改检修停产延迟至1月底-8,000 宏阳铅业春节假期检修停产-1,200 郴州雄风春节假期检修停产-1,350 水口山志辉春节假期检修停产-600 水口山金信春节假期检修停产-3,350 永宁金铅原料供应等原因小幅减产-1,000 个旧同富检修恢复500 腾驰环保2月下旬检修-2,700 湖南先导春节假期检修停产-1,000 其他-4,257 合计-4,307 2.3 原生铅企业1-2月检修情况（吨）数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所指标名称企业名称备注环比影响量2024-01豫光金铅小幅提产