有色金属周报（铅）：上下两难，铅价区间整理为主

上下两难，铅价区间整理为主 2024年4月15日 主要逻辑 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，4月河南地区炼厂检修虽缓解部分原料紧张问题，但中长期矿端依旧维持偏紧逻辑；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，部分炼厂库存告急，价格易涨难跌，成本端支撑增强。 4月原生铅、再生铅增减并存，整体产量有所增加，而需求端则处于消费淡季，采购积极性较差，供需错配下铅价上行阻力较强，原料端则持续偏紧，为铅价提供下方支撑，短期来看铅价区间整理为主，运行区间16,200-17,000元/吨。 供给端：原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，以粗铅为主，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，增减相抵预计4月电解铅产量小幅提升；部分再生铅炼厂因原料不足有减产预期，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，再生铅供给整体增加。 区间整理。 需求端：4月为下游传统消费淡季，且铅价高位，部分蓄电池企业下调开工，需求端支撑有限。 库存端：供强需弱，库存累库压力较大；LME高位库存亦对铅价形成一定压制。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 1.1行情回顾：区间震荡 •周内铅价震荡上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.39%至16,400元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.82%至16,760元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨1.95%至2,168.5美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 2.1铅精矿供不应求，加工费易跌难涨 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至35美元/干吨 •冶炼厂利润持续震荡 •截至4月3日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-210.51元/吨 2.2原生铅开工率提升0.27个百分点至56.13% •河南某小规模电解铅冶炼厂因整改检修减产，其他冶炼厂粗铅检修尚未结束，电解铅产量环比小幅下滑。•湖南地区以检修复产为主，此前检修减产的两家冶炼厂4月生产恢复，该地区电解铅开工率小幅增加。•云南地区某冶炼厂产量恢复小幅提产，其余冶炼厂生产维持稳定。•广东某冶炼厂因粗铅补充受限，4月产量计划稍有下滑。•辽宁地区某冶炼厂3月下旬停产检修后，4月暂无恢复计划。 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 3.1废电瓶价格易涨难跌 •截至4月12日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.44%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.45%•铅蓄电池消费淡季，废电瓶报废量较少，价格上调，预计后续价格将持续上移 3.1再生铅企业利润小幅震荡 •再生铅利润低位震荡 •截至4月12日，规模再生铅企业综合盈亏269元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏90元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至4月5日，再生铅原料库存13.62万吨•截至4月5日，再生铅成品库存2.045万吨 3.3再生铅开工率小幅变动 •再生铅企业开工率环比下降0.6个百分点至56.01%•截至上周五，再生铅产量6.679万吨，周产环比下降•废电瓶更换淡季，多家炼厂原料库存告急，后续持续关注炼厂开工情况 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 •铅蓄电池开工率环比提升2.75个百分点至70.01% •节后复产，蓄电池开工回升，但不及节前水平•电动自行车、汽车等蓄电池处于传统消费淡季，企业订单下滑，加之铅价高位，部分蓄电池企业下调4月开工 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 5出口盈利窗口关闭 •截至4月3日，精炼铅出口亏损1,665.76-1,738.04元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 部分炼厂原料告急，再生铅开工小幅下滑 CONCENTS 4 消费淡季，需求支撑有限 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 6.1国内社库尚未开启去库 •截至4月11日，铅锭五地社会库存总量6.25万吨，环比增加 6.2 LME库存高位累库 •截至4月12日，SHFE精炼铅库存6.02万吨，环比增加•截至4月12日，LME库存27.15万吨，库存持续高位震荡 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！