有色金属周报（铅）：暂无突出矛盾，铅价区间整理为主

有色金属周报(铅) 暂无突出矛盾，铅价区间整理为主 2025年8月12日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-82295006 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料-铅精矿：持续偏紧。当前国产矿报价相对稳定，但 原生铅开工逐步回升，再生铅供给因环保、亏损等因素，地域性差异较大，需求端旺季表现一般，尤其铅价回升后下游采买较为谨慎，预计短期铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,500元/吨。 富含金银的铅精矿及高银含量的银铅矿TC仍有下行压力；进口矿方面，部分供应商TC报价在-100至-80美元/干吨，但实际成交价多集中在-60至-70美元/干吨附近。 原料-废电瓶：由于终端消费不佳，废电瓶回收量有限， 废电瓶价格略有松动，但依旧坚挺。 供给端：前期检修的原生铅炼厂有所恢复，开工回升；再 生铅方面，受安徽地区污水排查及原料偏紧因素影响，个别炼厂停炉保温观望，开工有所回落，供给地域性收紧。 需求端：采买谨慎。终端消费一般，加之电动自行车经销 回落空间有限。 商在7月备库较多，近期以消耗库存为主，批发市场涨价氛围渐散；上周周内因河北、浙江等地区蓄电池企业高温放假，带动板块开工整体下滑。 成交与库存：再生铅与电解铅价格倒挂，下游采买更倾向 于性价比高的电解铅，随着电解铅开工回升，厂库累库社库去化，考虑期货交割移仓，后续社库或再度累增。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社会库存下滑，但厂库有所增加 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 安徽地区污水排查，再生铅开工下滑 4 高温放假，铅蓄电池开工回落 5 进出口盈利窗口关闭 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2022年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 2023年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2024年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2025年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1.1行情回顾：震荡偏强 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • 单位：元/吨 SMM1#铅锭均价环比上涨1.06%至 16,725元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨0.66%至16,845元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨1.49%至 2,003.5美元/吨 1月2日 2022年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2023年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2024年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2025年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1000 500 -500 -1000 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2022年 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 0 2022年 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2023年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2022年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月6日 2月23日 3月11日 2023年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2024年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月13日 2025年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2022年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2023年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2024年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2025年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社会库存下滑，但厂库有所增加 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 安徽地区污水排查，再生铅开工下滑 4 高温放假，铅蓄电池开工回落 5 进出口盈利窗口关闭 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月3日 2022年 1月19日 2月8日 2月28日 3月15日 3月28日 铅冶炼厂加工利润 4月11日 2023年 4月22日 5月6日 5月19日 5月31日 6月14日 2024年 6月28日 7月11日 7月22日 8月4日 8月18日 9月2日 2025年 9月20日 10月13日 10月28日 11月15日 12月1日 12月16日 2.1矿紧格局暂未缓解，进口TC下调 Pb50国产TC 截至8月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副 产品收益）38.3元/吨 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨， 进口铅精矿加工费环比下降5美元/干吨至- 65美元/干吨 • 冶炼厂利润小幅波动 • 1月3日 2022年 矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱 1月19日 2月8日 2月28日 3月15日 3月28日 4月11日 Pb60进口TC 2023年 4月22日 5月6日 5月19日 5月31日 6月14日 2024年 6月28日 7月11日 7月22日 8月4日 8月18日 9月2日 2025年 9月20日 10月13日 10月28日 11月15日 12月1日 12月16日 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3日 1月17日 2月2日 2月16日 3月1日 3月15日 3月29日 4月12日 4月26日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月4日 8月19日 9月8日 9月27日 10月20日 11月8日 11月25日 12月15日 单位：吨 75 70 65 60 55 50 45 40 1月3日 1月17日 1月31日 2022年 2月16日 3月1日 3月15日 电解铅主要交割品牌厂库 3月29日 4月12日 2023年 4月26日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 2024年 7月7日 7月21日 8月4日 8月19日 9月8日 2025年 9月27日 10月14日 11月3日 11月22日 12月9日 12月29日 2.2原生铅开工率环比提升至67.4% 原生铅开工率 2022年 2023年 2024年 2025年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 55000 50000 45000 40000 35000 30000 单位：吨 1月3日 2022年 1月20日 中国原生铅主要交割品牌产量 2月10日 2月28日 3月14日 3月28日 2023年 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 2024年 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月19日 2025年 9月8日 9月27日 10月18日 11月4日 11月24日 12月13日 12月30日 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 年产能（万吨） 月产能（万吨） 周产能（万吨） 8月1日当周（吨） 8月8日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 54 5 1.04 8,750 10,500 10,500 检修恢复 河南 54 4 1.04 11,000 11,900 11,900 河南 36 2 0.69 6,825 6,825 6,825 河南 15 1 0.29 2,100 3,000 2,100 河南 10 1 0.19 1,000 1,000 1,000 湖南 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 云南 10 1 0.19 - - - 云南 16 1 0.31 2,300 2,300 2,300 云南 6 1 0.12 1,400 1,400 1,400 广东 17 1 0.33 900 900 900 安徽 10 1 0.19 1,400 1,400 1,400 江西 15 1 0.29 1,200 1,750 1,750 江西 10 1 0.19 1,400 1,400 1,400 内蒙 11 1 0.21 2,100 2,100 2,100 内蒙 20 2 0.38 2,700 2,700 2,700 湖南 10 1 0.19 2,100 2,100 2,100 合计 329 26 6.33 48,