有色金属周报（铅）：基本面暂无变动，铅价维持区间整理

基本面暂无变动，铅价维持区间整理 2025年6月17日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 原料端：6月下旬新疆、西藏等地区铅锌矿项目提产，使得局部地区铅精矿供应短缺压力有所缓解，但缓解幅度相对有限，多地炼厂TC报价暂无调整，但进口矿不及预期叠加其他含铅物料及粗铅供应偏紧情况依旧，TC暂无调整预期；废电瓶方面货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，门店看涨惜售情绪浓厚。原料端对铅价支撑较强。 部分原生铅炼厂有常规检修安排，再生铅炼厂则因原料问题开工不确定性较强，需求端亦处于淡季，铅市供需双弱，预计短期价格维持区间整理，运行区间16,500-17,500元/吨，后续关注原料支撑有效性及宏观方面对铅价扰动。 供给端：6月下旬部分原生铅炼厂有常规检修，或带来部分减量；再生铅方面受原料因素影响减产较多，考虑原料问题短期难有改善，再生铅开工不确定性较强。 需求端：电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经销商积极消耗库存，刚需采买为主；生产企业对铅锭采买较为谨慎，维持以销定产，。 成交与库存：成本压力+亏损走扩，再生铅炼厂报价坚挺，考虑质量及价格因素，下游采买以原生铅为主，再生铅成品库存累积；期现价差走扩，持货商交仓意愿较强，铅锭社库持续累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 1.1行情回顾：震荡回升 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.67%至16,775元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.98%至16,945元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.94%至1,992.5美元/吨 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 2.1矿紧格局暂无变动，TC持稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-45美元/干吨•矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱•冶炼厂利润小幅波动•截至6月6日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）46.7元/吨 2.2原生铅开工率环比提升至70.79% •部分地区炼厂即将进入检修期，或将对产量产生一定影响 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 3.1废电瓶价格坚挺 •截至6月13日，废电瓶平均价10,175元/吨，环比上涨50元/吨•废电瓶偏紧格局暂无好转，再生铅炼厂采购价格普遍上调 3.1铅价回升，再生铅炼厂亏损小幅收窄 •截至6月13日，规模再生铅企业综合盈亏-393元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-614元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存增加 •截至6月13日，再生铅原料库存12.84万吨•截至6月13日，再生铅成品库存2.50万吨•考虑价格及质量因素，下游多采购原生铅，此外，多数再生铅炼厂产量仅供长单交付，部分企业因亏损捂货不出，再生铅厂库持续累积 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降4.1个百分点至32.1% •截至上周五，再生铅周度产量3.53万吨，周产下滑 •消费不足，叠加原料偏紧，多地再生铅炼厂减产或间歇性停炉保温，安徽、江苏、河南地区多家炼厂减产，内蒙古地区部分炼厂处于停产状态•据目前的原料价格及供应情况来看，本周再生铅综合开工率或维持降势 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 •铅蓄电池开工率环比提升11.8个百分点至72.19% •端午假期因素完全解除，铅蓄电池开工恢复正常，增量主要来自电动自行车和汽车铅蓄电池板块 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 •截至6月6日，精炼铅出口亏损2,500元/吨左右•截至6月13日，进口盈利-548.86元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 利润回升，原生铅生产积极性较高 目录 3 原料告急+需求不佳，再生铅开工低位 CONCENTS 4 假期因素解除，铅蓄电池开工回升 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 6.1国内社库累增 •截至6月12日，铅锭五地社会库存总量5.47万吨，库存增加•期现价差走扩，持货商交割移仓，库存延续增势 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至6月13日，SHFE精炼铅库存4.98万吨，环比增加•截至6月13日，LME库存26.50万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！