有色金属周报（铅）：暂无突出矛盾，铅价维持区间整理

暂无突出矛盾，铅价维持区间整理 2025年7月29日 宏源期货研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 主要逻辑 上周观点 原料-铅精矿：持续偏紧。湖南个别地区加工费已跌破零加工费，部分炼厂长单供应尚可，但TC报涨难有成交；银计价系数方面，银价再创新高，但市场观望情绪较重，个别矿山提高至0.8. 原料-废电瓶：报废旺季迟迟未到，废电瓶货源依旧偏紧，前期铅价回落过程中，废电瓶跟跌幅度亦较小，炼厂多表示原料到货仅供刚需，原料库存难以累积。 再生铅开工稳步回升，原生铅亦有复产预期，供给端呈增量趋势，市场对于下游消费旺季预期尚存，且随着铅价回落，下游避险情绪有所缓和，采买或将好转，预计短期铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,500元/吨。 供给端：部分前期检修的原生铅炼厂尚未完全恢复，地域性供给偏紧；再生铅方面，随着市场对旺季预期，开工缓慢回升，但原料价格跌幅不及铅价，炼厂亏损走扩。 区间整理。 需求端：临近7月底，旺季预期仍未兑现，下游走势分化，电动自行车需求向好，整车铅蓄电池因需求偏弱及关税导致出口受影响，开工暂无明显好转。 成交与库存：再生铅与电解铅价格倒挂情况有所好转，但下游采买仍以电解铅为主，炼厂成品库存下移，社库有所累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 1.1行情回顾：区间盘整 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.30%至16,750元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.80%至16,955元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨0.45%至2,020.5美元/吨 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 2.1矿紧格局暂未缓解，进口TC下调 •国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨，进口铅精矿加工费环比下降5美元/干吨至-60美元/干吨•矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱•冶炼厂利润小幅波动•截至7月18日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）74.6元/吨 2.2原生铅开工率环比下降至63.37% •河南地区此前常规检修的炼厂尚未恢复，另一炼厂因生产尚未稳定产量小幅下滑•华北地区常规检修的某冶炼厂如期复产但尚未满产•华中地区某冶炼厂预期三季度末粗铅常规检修但电解铅生产暂无调整预期•华东地区某炼厂或将于四季度进行周期较长的检修计划 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 3.1废电瓶价格持稳 •截至7月25日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比持平•保费旺季迟迟未开启，废电瓶到货并未好转，回收量持续偏紧 3.1再生铅炼厂亏损小幅波动 •截至7月28日，规模再生铅企业综合盈亏-481元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-706元/吨 3.2再生铅原料库存减少，成品库存减少 •铅价走弱后下游采买情绪好转，加之月底下游盘库提前备库，再生铅成品库存下降 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升2.8个百分点至40.7%•截至上周五，再生铅周度产量4.24万吨，周产回升•市场对8月旺季消费仍有期望，再生铅炼厂开工缓慢回升，后续关注废电瓶到货对炼厂开工的影响 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 4铅蓄电池开工小幅波动 •铅蓄电池开工率环比提升0.9个百分点至71.86% •随着传统旺季临近，电动自行车开工积极性有所好转，部分企业开工升至九成左右；汽车蓄电池因国内终端偏弱，且关税影响使得部分出口订单转弱，开工70-80%左右，个别企业因抢出口处于满负荷生产 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 •截至7月18日，精炼铅出口亏损2,300元/吨左右•截至7月25日，进口盈利-834.57元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 常规检修，原生铅开工回落 目录 3 旺季消费预期尚存，再生铅开工缓慢回升 CONCENTS 4 旺季将近，铅蓄电池开工积极性好转 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 6.1国内社库累增 •截至7月24日，铅锭五地社会库存总量7.14万吨，库存增加•下游采买以原生铅厂提为主，主流炼厂厂库下滑，但社库有所增加 6.2上期所库存增加，LME库存微降 •截至7月25日，SHFE精炼铅库存6.33万吨，环比增加•截至7月25日，LME库存26.63万吨，库存微降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！