有色金属周报（铅）：暂无突出矛盾，铅价维持区间整理

核心观点

• 铅价维持区间整理，运行区间参考16,500-17,500元/吨。
• 原料端铅精矿持续偏紧，废电瓶货源依旧偏紧。
• 供给端部分炼厂检修，再生铅开工缓慢回升但亏损走扩。
• 需求端旺季预期未兑现，下游走势分化。
• 成交与库存方面，再生铅与电解铅价格倒挂好转，但社库有所累积。

关键数据

• SMM1#铅锭均价环比上涨0.30%至16,750元/吨。
• 沪铅主力合约收盘价环比上涨0.80%至16,955元/吨。
• 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.45%至2,020.5美元/吨。
• 国产铅精矿加工费环比持平至500元/金属吨。
• 进口铅精矿加工费环比下降5美元/干吨至-60美元/干吨。
• 原生铅开工率环比下降至63.37%。
• 再生铅企业开工率环比提升2.8个百分点至40.7%。
• 铅蓄电池开工率环比提升0.9个百分点至71.86%。
• 精炼铅出口亏损2,300元/吨左右，进口盈利-834.57元/吨。
• 铅锭五地社会库存总量7.14万吨，库存增加。
• SHFE精炼铅库存6.33万吨，环比增加。
• LME库存26.63万吨，库存微降。

研究结论

• 短期铅价维持区间整理，市场对下游消费旺季仍有期望，但原料供给受限，需求不及预期。
• 再生铅开工稳步回升，原生铅亦有复产预期，供给端呈增量趋势。
• 下游避险情绪有所缓和，采买或将好转，但社会库存累积压力仍在。