有色金属周报（铅）：暂无突出矛盾，铅价区间整理

暂无突出矛盾，铅价区间整理 2025年7月14日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 主要逻辑 上周观点 原料-铅精矿：持续偏紧。据了解，美国地区加征关税后的RED DOG进口矿增量成本由买卖双方各承担一半。含银铅精矿中，银计价系数已无涨价空间，预计下半年维持稳定。 原料-废电瓶：海外粗铅到货较少，国内市场报废量暂无改善，废电瓶货源依旧偏紧，回收价格暂无较大变动。 炼厂开工增减并存，供给增量缓慢，与此同时，旺季消费尚未显现，铅市供需双淡，基本面暂无突出矛盾，考虑原料端对下方支撑较强，预计铅价区间整理为主，运行区间参考16,500-17,500元/吨，后续关注原料支撑有效性及宏观方面对铅价扰动。 供给端：7月需求端预期有所好转，前期检修原生铅炼厂陆续复产，供给呈增量趋势；再生铅炼厂因原料问题，开工维持低位，当前华北、华中地区前期检修炼厂尚未恢复，华东地区为主要粗铅供应地，开工整体处于低位。 区间偏强。 需求端：淡旺季交替，加之国内以旧换新等补贴政策持续发力，提振电池消费，但当前终端市场暂无明显好转，经销商多以消化库存为主。 成交与库存：旺季需求尚未显现，部分下游为降低库存压力而减产，对铅锭采买较为谨慎，加之期现价差走扩，持货商交割移仓，铅锭社库持续累库。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 1.1行情回顾：震荡回落 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.59%至16,925元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.27%至17,075元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌1.94%至2,017美元/吨 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 2.1矿紧格局暂未缓解，长单交付为主 •国产铅精矿加工费环比持平至550元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-55美元/干吨•矿紧预期不变，TC报价稳中趋弱•冶炼厂利润小幅波动•截至7月4日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）82.7元/吨 2.2原生铅开工率环比下降至66.88% •河南地区某炼厂因设备故障检修，周产量略有减少，预计本周恢复正常生产。•华北地区某常规检修的炼厂预计7月中下旬结束检修并恢复生产。•华东地区的另一冶炼厂计划在四季度进行一个较长周期的检修。 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 3.1废电瓶价格持稳 •截至7月11日，废电瓶平均价10,300元/吨，环比持平•废电瓶偏紧格局暂无好转，由于铅价上行动力不足，废电瓶暂无跟涨，采购价无较大变动 3.1再生铅炼厂亏损小幅波动 •截至7月11日，规模再生铅企业综合盈亏-408元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-636元/吨 3.2再生铅原料库存增加，成品库存减少 •截至7月10日，再生铅原料库存12.65万吨•截至7月10日，再生铅成品库存2.24万吨•当前再生铅炼厂多处于亏损状态，开工低位，预计短期成品库存维持降势 3.3再生铅开工率小幅波动 •再生铅企业开工率环比提升0.70个百分点至35.5%•截至上周五，再生铅周度产量3.70万吨，周产有所回落•安徽地区前期检修的某炼厂近日烘炉复产，但尚未出铅•内蒙古地区检修炼厂近期暂无复产计划，开工维持小幅波动 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 •铅蓄电池开工率环比下降1.07个百分点至70.76% •国内电动自行车、蓄电池市场暂无较大起色，经销商消耗库存为主，企业订单偏弱，开工小幅下滑•出口方面，美国关税暂停期即将结束，铅蓄电池出口压力增大 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 •截至7月4日，精炼铅出口亏损2,400元/吨左右•截至7月11日，进口盈利-741.56元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 设备故障检修，原生铅开工略有回落 目录 3 原料问题未解，再生铅开工小幅波动 CONCENTS 4 终端好转有限，铅蓄电池开工小幅回落 5 进出口盈利窗口关闭 6 社会库存累积 6.1国内社库累增 •截至7月14日，铅锭五地社会库存总量6.34万吨，库存增加•下游畏高慎采，加之期现价差较大，持货商移仓交割，社库累积 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至7月11日，SHFE精炼铅库存5.51万吨，环比增加•截至7月11日，LME库存24.94万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！