有色金属周报（铅）：暂无方向性驱动，铅价区间整理

核心观点与关键数据

原料端

• 全球铅精矿远期供应增量预期存在，但短期供应端仍面临一定的不确定性，矿端维持紧平衡，TC维持平稳。
• 废电瓶货源依旧偏紧，回收商手中货源亦不多，门店看涨惜售情绪更加浓厚，原料端对铅价支撑较强。

供给端

• 原生铅前期检修炼厂复产，带来主要增量，部分炼厂检修安排延后至5月，原生铅供给整体稳中有升。
• 再生铅方面受原料因素影响较大，减产范围扩大，考虑当前开工已处于绝对低位，后续开工下降速度或减缓。

需求端

• 电动自行车、汽车等蓄电池仍处于消费淡季，经销商维持刚需采买模式，以消耗原有库存为主，库存多在2-3个月。
• 生产企业对铅锭采买较为谨慎，以销定产为主，对铅锭采买以低价货源为主。

成交与库存

• 成本压力+亏损走扩，再生铅炼厂报价坚挺，成品库存累积，随着炼厂减产范围扩大，后续库存累库速度将趋缓。
• 原生铅持货商多积极出货，加之交割移仓，铅锭社库累积。

进出口

• 精炼铅出口亏损2,100元/吨左右，进口盈利-721.15元/吨，进口盈利窗口关闭。

社会库存

• 截至5月15日，铅锭五地社会库存总量5.61万吨，库存增加。
• 截至5月16日，SHFE精炼铅库存5.55万吨，环比增加；LME库存24.89万吨，库存减少。

月度供需平衡表（万吨）

• 2025年4月，原生铅产量31.99，再生铅产量35.14，出口量0.35，进口量0.86，表观消费量7.58，实际消费量69.35，综合库存-1.77。

研究结论

• 预计铅价短期维持区间整理，运行区间16,500-17,500元/吨。
• 后续关注原料及宏观方面对铅价扰动。