有色金属周报（锌）：基本面暂无突出矛盾，关注宏观指引

基本面暂无突出矛盾，关注宏观指引 2023年7月24日 逻辑观点： 宏观：上半年我国GDP同比增长5.5%，但中国第二季度GDP年率不及预期录得6.3%，房地产开发投资同比下降7.9%，宏观情绪逐渐冷静，锌价震荡下行，关注本周美联储议息情况。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，矿端供给充足，截至6月份，矿端进口累计同比增加25.36%，根据SMM调研数据，国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于27天以上的高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：国内矿山基本维持正常生产，原料端持续宽松，锌精矿加工费上行空间尚存，冶炼厂生产积极性较高；7、8月北方部分冶炼厂处于集中检修期，根据冶炼厂排产情况，7月锌锭环比减量在0.8万吨左右，而8月国内冶炼厂常规检修扩大，北方预计检修影响量在3万吨左右，国内供应有减量预期；但海外货源不断流入，弥补国内减量，锌锭供给持续宽松。 需求端：下游三大板块需求弱势，镀锌开工小幅震荡，压铸锌合金和氧化锌受天气及订单等因素影响，开工短期难有较大回暖，库存累库压力较强。 行情展望：宏观热情逐渐消退，基本面支撑有限，锌价震荡偏弱运行，预计沪锌主力合约运行区间19,600-20,600元/吨，关注本周美联储议息情况及国内政策指引。 风险因素：海外宏观风险，进口货源带来供给压力。 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 1.1行情回顾：宏观情绪淡化，锌价下行 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价下跌1.98%至20,260元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.22%至20,200元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌2.12%至2,382.5美元/吨 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 2.1.1锌精矿价格分化 •国产锌精矿价格环比下跌2.26%•进口锌精矿价格环比上涨0.64%•截至上周五，连云港进口锌矿库存11万吨，环比持平 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-6月锌精矿进口量227.82万吨，累计同比增加25.36%•锌精矿进口保持盈利，截至上周五，锌精矿进口利润222.35元/吨左右 2.1.3锌精矿加工费持平 •截至上周五，国内锌精矿加工费5,050元/金属吨，环比持平，处于相对高位 •部分地区因进口矿得到补充，原料库存相对较高，对国产矿青睐度不高，加工费整体上行 •截至上周五，进口锌精矿加工费165美元/干吨，环比持平 2.2.1精炼锌利润小幅回落 •精炼锌企业生产利润下降 •截至上周五，精炼锌企业生产利润602元/吨•锌价小幅下行带动冶炼厂利润下降 •硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工下降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率84.9%，环比下降3.73个百分点 •云南云铜锌业此前因检修减产，5月复产后尚未满产；•河南豫光于5月23日产线开始的检修，现复产时间推迟，预计7月恢复生产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•陕西锌业6月20日开始检修，现结束时间推迟，预计7月底结束；•白银有色原定六月末的检修计划推迟，在七月初开始检修，预计检修时长两个月；•巴彦紫金7月5日开始常规检修，预计检修时长2-3个月；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，预计检修时长50天左右，在八月底结束。 2.2.3锌冶炼厂7月检修情况（吨） 2.2.3进口窗口持续打开 •精炼锌进口盈亏回升，进口窗口打开 •截至上周五，精炼锌进口利润-235.12元/吨•欧洲冶炼厂逐渐复产，且进口窗口打开，国内7-8月冶炼厂集中检修周期，预计供应减量明显，加之国内政策利好预期，预计内强外弱格局延续，进口窗口持续开启状态 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 3.1镀锌开工率回落 •镀锌企业开工率下降1.79个百分点至68.50%，产量小幅下降 •镀锌管企业开工八成左右；镀锌结构件方面，型钢、带钢、铁塔方面开工尚可，基本八成开工；其余板块未见明显改善，开工率维持五成左右•河北唐山钢厂限产，目前对镀锌行业影响较小•预计本周开工率维持平稳趋势 3.2镀锌原料库存&成品库存下降 •上周锌价上涨，下游刚需补库为主，原料库存下降 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 4.1压铸锌合金价格震荡小幅下跌 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌1.92%至20,980元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.88%至21,380元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降2.44个百分点至44.35% •随着气温逐渐提高，华东、华南地区压铸锌合金企业受限电影响，开工调整为午后保温、晚间开工，在高温下终端订单消化缓慢，新增订单较少•华南地区部分厂家受台风影响，偶有停产 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •目前政策对终端消费的提振并不明显，箱包拉链等小五金类订单较五金卫浴类更好，但由于体量较小，对需求提振有限 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 5.1氧化锌价格环比下跌 •氧化锌价格环比下降 •氧化锌≥99.7%平均价环比下降1.50%至19,700元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.1个百分点至62.2% •部分企业受天气及订单影响，存在检修/减产情况，开工弱势运行•预计后续企业检修有所增加，开工下行空间尚存 5.3氧化锌原料库存&成品库存减少 •氧化锌企业原料库存小幅减少 •企业刚需采买，但台风使得广东地区原料采买受限，原料库存下降•氧化锌企业成品库存小幅减少 1 行情回顾 2 进口货源持续流入，供给端维持宽松 目录 3 市场情绪有所好转，镀锌开工小幅震荡 CONCENTS 4 天气影响，锌合金开工持续下移 5 订单增速有限，氧化锌开工弱势运行 6 社库累库趋缓 6.1沪锌社库小幅去库 •SMM锌锭三地库存10.80万吨，小幅去库 •上海市场到货较少，叠加进口货源跨区域流转，库存下降•天津市场到货减少，下游提货小幅增加，库存减少•广东市场到货一般，出货正常，库存基本持平•SMM保税区库存0.57万吨，环比提升 6.2交易所库存增加 •截至上周五，SHFE库存5.6942万吨，库存环比提升•截至上周五，LME库存9.0725万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！