有色金属周报（锌）：基本面暂无较大矛盾，关注宏观对锌价指引

基本面暂无较大矛盾，关注宏观对锌价指引 2025年4月14日 上周观点 库存：上周锌价持续走弱，下游采买情绪好转，逢低点价增多，库存持续去化。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游超预期恢复。 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 1.1行情回顾：偏弱整理 •SMM1#锌锭均价下跌1.26%至22,700元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.14%至22,660元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌0.21%至2,651.5美元/吨 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 2.1.1锌精矿港口库存增加 •截至4月11日，连云港进口锌矿库存12万吨，环比累增 •截至4月11日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计32.04万吨，环比小幅波动 2.1.2锌精矿利润回落 •TC回升，锌价下滑，锌精矿企业生产利润回落，截至4月10日，锌精矿企业生产利润4,862元/金属吨•2月锌精矿进口量46.14万吨，环比增加16.28%，同比增加83.73% 2.1.3国产矿逐步复产，TC回升预期较强 2.2.1精炼锌月产回升 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至4月10日，精炼锌企业生产利润-472元/吨•3月随着锌精矿加工费加速回升，炼厂生产积极性较高，3月产量环比提升至54.69万吨左右•4月来看，因利润持续好转，部分企业检修计划延后，产量维持增量，预计4月产量环比提升至57万吨左右 2.2.2进口窗口或将开启 •进口盈利窗口关闭 •截至4月11日，精炼锌进口利润-1.81元/吨•2025年1-2月精炼锌进口量7.34万吨，累计同比增加2.31万吨•锌价内强外弱，进口窗口或将开启 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升3.44个百分点至63.74% •黑色价格回落，镀锌管出货有所影响，但终端补货节奏较为稳定，带动镀锌管排产提升•镀锌结构件来看，出口方面90天关税缓冲期或引发新一轮抢出口，国内铁塔订单表现良好，带动开工回升 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •周内锌价持续走弱，但现货升水上行，镀锌企业前期原料备库较多，消耗原库存为主，镀锌原料库存减少 •镀锌企业成品库存小幅增加 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 4.1压铸锌合金价格下跌 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价下跌1.23%至23,370元/吨•Zamak5锌合金均价下跌1.20%至23,920元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升4.75个百分点至58.85% •节后复产叠加价格走弱后订单有所好转，压铸锌合金开工回升•终端来看，五金卫浴、汽车配件、电子产品等内需订单尚可，但出口订单在关税不确定因素下，市场担忧较重 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存增加 •周内锌价持续回落，下游企业逢低采买，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存减少•周内终端企业低位点价，成品库存回落 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 •氧化锌价格下滑 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.36%至21,700元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升0.96个百分点至61.61% •价格回落后终端采买好转，带动开工回升；少数因设备检修企业尚未复产，预计本周恢复后将带动开工进一步上移•终端来看，低价影响下，终端板块均有不同程度好转，但因关税影响，出口订单担忧较重 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •周内锌价持续下滑，下游企业逢低采买，但部分渣料贸易商对低价观望情绪较重，原料库存小幅累增 •氧化锌企业成品库存减少 •周内部分终端企业逢低点价，成品库存去化 1 行情回顾 2 TC易涨难跌，锌锭供给趋松 目录 3 终端稳定补库，镀锌开工回升 CONCENTS 4 节后复产+终端低价提货，合金开工回升 5 氧化锌开工回升 6 采买增加，锌锭社库去化 6.1沪锌社库去化 •截至4月10日，SMM锌锭三地库存9.04万吨，库存去化 •周内锌价持续走弱，下游逢低采买，带动现货成交好转，锌锭社会库存明显减少，其中，天津地区现货偏紧，贸易商出货多为预售订单 •截至4月10日，SMM锌锭保税区库存1.21万吨，环比持平 6.2上期所库存减少，LME库存减少 •截至4月11日，SHFE库存6.39万吨，库存减少•截至4月11日，LME库存11.94万吨，库存减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！