新能源及有色金属日报：基本面暂无明显矛盾 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-15，沪铜主力合约开于76590元/吨，收于75970元/吨，较前一交易日收盘-0.45%，昨日夜盘沪铜主力合约开于75,500元/吨，收于75,830元/吨，较昨日午后收盘下降0.17%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2504合约报平水-升水80元/吨，均价升水40元/吨，较上一交易日上升40元/吨；SMM1#电解铜价格为76050~76340元/吨。今日为沪期铜2504合约最后交易日，市场多数对沪期铜2505合约报价，但根据SMM1#电解铜价格方法论，SMM始终对当月合约报价。沪期铜2504合约盘面冲高回落，高位摸至76300元/吨，低位直线下滑至75850元/吨。隔月月差于BACK10-80元/吨进行波动。早市盘初，月差波动频繁，持货商根据其成本将现货对沪期铜2505合约报升水100-160元/吨，随后下调至主流平水铜80-100元/吨，好铜升水100-120元/吨；部分成交。进入第二交易时段，随着大江pc等货源低价成交至对沪期铜2505合约升水60元/吨，市场成交重心略微下降。根据月差波动，日内对沪期铜2504合约报平水至升水80元/吨。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，特朗普表示，暂停关税是因为这是一个过渡期，是出于灵活性的需要。国内方面，国务院强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。此外，中国光伏行业协会近期组织召开了防止光伏逆变器和储能“内卷式”恶性竞争专题座谈会，会议初步审议了逆变器和储能行业健康发展倡议。 矿端方面，外媒4月14日消息，Thirty Minerals宣布，在赞比亚Mukai铜矿项目已完成了三个金刚石钻孔的初步勘探钻探计划，总长度约为554米。此次钻探已发现近地表的异常铜矿化，同时也发现了近地表较厚的异常镍矿化层段。其中两个钻孔针对更广泛的土壤中铜异常区域，一个钻孔测试了Tirosa盆地的地质。盆地的其余部分、土壤中的大部分铜异常和土壤中的镍异常尚未进行测试。董事总经理Belcher强调：“鉴于目前完成的钻探工作有限，且只有一个钻孔对目标单元进行了测试，还有很多土壤异常区域未进行测试，我们认为这个项目仍有很大的潜在价值。” 冶炼及进口方面，外媒4月14日消息，智利国有矿业公司Enami正在与有意为一个超过14亿美元的冶炼项目融资的制造商和贸易公司进行谈判。公司首席执行官Ivan Mlynarz周一表示，一些铜用户和全球贸易公司已与Enami接洽，商讨为重建去年初被封存的Paipote铜冶炼厂提供资金的可能性。鉴于全球供应过剩，目前将资金投入冶炼似乎没有什么商业意义，而美国推动铜自给自足的努力可能会加剧这种情况。但Mlynarz表示，考虑到该项目将使用更高效的技术并生产黄金和硫酸等副产品，该项目是可行的。Mlynarz正努力在政府任期于3月结束之前启动该项目。 消费方面，此前受美国加征关税政策冲击，铜价显著下挫，刺激下游企业采购意愿明显增强。市场补库需求集中释放，新增订单量同步回升。从库存数据来看，本周上海及江苏地区铜库存大幅减少，充分印证了下游接货需求的快速回暖。这一方面反映了企业对当前价位的认可，另一方面也表明终端消费正在逐步复苏。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-950.00吨万212475吨。SHFE仓单较前一交易日变化2840吨至92209吨。4月15日国内市场电解铜现货库25.05万吨，较此前一周变化-1.67万吨。 策略 总体而言，目前铜价逐步从此前价格大幅回落中企稳，虽然目前冶炼厂利润依靠硫酸以及贵金属等副产品依然相对较好，但持续的低TC始终为隐患，同时宏观方面在特朗普朝令夕改的关税政策下，美元信用受到较大冲击，而诸如贵金属以及铜等具有保值功能的大宗商品或逐步受到市场青睐。 套利：暂缓期权：short put @ 72,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房