新能源及有色金属日报：需求端难有明显改观 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-21，沪铜主力合约开于85220元/吨，收于85400元/吨，较前一交易日收盘0.02%，昨日夜盘沪铜主力合约开于85300元/吨，收于85020元/吨，较昨日午后收盘下跌0.44%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价平水至升水100元/吨，均价升水50元，较前日下跌10元，电铜价格区间85560~85900元/吨。日间盘面先抑后扬，主力合约在85480-85820元/吨间波动，跨月价差维持Contango结构，进口亏损约800元/吨。市场采销情绪分化，到货增多推动销售情绪上升，而高铜价抑制采购意愿，两地情绪指数分别为3.14和3.02。现货成交重心下移，平水铜多围绕平水成交，好铜升水亦收窄。预计今日高铜价下需求难有改善，现货升水仍将承压。 重要资讯汇总： 地缘方面，欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推动俄乌停火；声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张；声明重申，国际边界不应以武力方式改变；地缘风险趋于缓和。此外，日本自民党总裁高市早苗在众议院指名选举中，当选日本新一任首相，成为日本首位女首相；经济主张方面，高市早苗正考虑指示编制应对物价高涨的2025年度补充预算案。 矿端方面，上海金属网10月21日讯，必和必拓（BHP）发布的最新报告显示，2025年第三季度Escondida铜产量为32.89万吨，同比增加8%，环比不变。同比增加主要得益于选矿厂处理量创下纪录及回收率提升，但部分增长被选矿厂矿石品位下降所抵消。本季度选矿厂矿石品位为0.94%，而去年同期为1.00%。2026财年Escondida铜指导产量保持115-125万吨不变。全年选矿厂矿石品位约为0.85%的预期同样保持不变。此外，必和必拓（BHP）发布的最新报告显示，2025年第三季度Escondida铜产量为32.89万吨，同比增加8%，环比不变。同比增加主要得益于选矿厂处理量创下纪录及回收率提升，但部分增长被选矿厂矿石品位下降所抵消。本季度选矿厂矿石品位为0.94%，而去年同期为1.00%。2026财年Escondida铜指导产量保持115-125万吨不变。全年选矿厂矿石品位约为0.85%的预期同样保持不变。 冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月废铜（铜废碎料）进口量为184,079.92吨，环比增长2.67%，同比增长14.84%。日本是第一大进口来源地，当月从日本进口废铜（铜废碎料）33,490.49吨，环比减少5.51%，同比上升109.27%。泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口废铜（铜废碎料）30,147.23吨，环比上升0.38%，同比增长125.15%。 消费方面，据海关数据显示，2025年9月中国未锻轧铜及铜材出口量为95869吨，同比增长26.0%。而在上周，国内精铜杆与铜线缆开工率分别回升至62.5%和61.91%，主要因假期结束生产恢复，但仍未恢复至节前水平，且同比均有超15个百分点的降幅。高铜价持续抑制下游需求，线缆与漆包线领域仅靠大企业刚需订单支撑，零散订单疲软，唯铜箔订单表现较好。企业多采取刚需采购、控制库存策略，原料与成品库存环比均有所下降。尽管铜价近期有所回落，但下游观望情绪仍浓，预计下周开工率仅小幅回升，整体复苏空间有限。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-50.00吨万137150吨。SHFE仓单较前一交易日变化-3641吨至37678吨。10月20日国内市场电解铜现货库18.66万吨，较此前一周变化0.91万吨。 策略 总体而言，此前由于宏观因素的利好叠加贵金属价格走强以及海外矿山近期干扰事件频发，使得铜价同样出现走高，不过目前随着贵金属价格的暂时回落，同时在LME大会上部分冶炼厂已经开始寻求打破当下持续偏低的加工费 的方式，倘若此后TC价格出现反弹，则对于铜价而言可能会形成一定打压，而铜价暂时以中性思路对待，预计本周波动区间或在81,600元/吨至86,600元/吨。 套利：暂缓期权：short put@81000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房