新能源及有色金属日报：宏观扰动仍然明显 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-26，沪铜主力合约开于95950元/吨，收于95350元/吨，较前一交易日收盘-0.25%，昨日夜盘沪铜主力合约开于95,350元/吨，收于95,150元/吨，较昨日午后收盘下降0.21%。 现货情况： 据SMM讯，昨早盘沪期铜2604合约跳空低开，持续走低至95070元/吨，收于95160元/吨。隔月月差在Contango30元/吨至Backwardation10元/吨，进口亏损90-40元/吨。上海电解铜销售情绪2.74、采购情绪2.57，环比一降一升。早间平水铜贴水130-80元/吨，好铜贴水70-60元/吨，非注册铜贴水200-180元/吨。第二时段部分持货商小幅上调报价，低价货源难寻。下周非注册铜集中到货预期压制贴水，但持货商挺价情绪显现，下游对当月票存在刚需。预计今日现货贴水维持当前水平。 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普称将针对伊朗能源设施的打击再推迟10天，至美国东部时间2026年4月6日晚8点。特朗普同时否认急于同伊朗达成协议，并表示美国对伊朗的军事行动正在继续，坚称是伊朗方面寻求重启谈判。特朗普警告伊朗，应尽快在和平协议问题上“认真起来”，否则将面临严重后果。经济数据方面，美国上周初请失业金人数增加5000人，至21万人，符合市场预期。前一周续请失业金人数减少3.2万人，至181.9万人，为近两年来的最低水平。此外，经合组织发布最新经济展望报告，预计2026年全球经济增速为2.9%，2027年将小幅回升至3%。报告预计，美国经济增速将从2026年的2%放缓至2027年的1.7%。美国今年通胀率将达4.2%，远高于美联储预期。 矿端方面，外电3月25日消息，专注于赞比亚市场的铜矿生产商Jubilee Metals Group表示，已启动Molefe铜矿的二期钻探工作，核心目标是进一步界定铜矿东部矿化带的延伸范围。公司首席执行官Leon Coetzer表示，二期钻探结果将用于明确正式资源量估算的时间节点。此外，公司正与Galileo Resources合作，结合最新钻探成果制定更新后的扩建矿场计划，该计划预计将在未来三周内公布，为铜矿后续扩建提供清晰指引。此外，瑞典矿业巨头Boliden于周三表示，受本月初Garpenberg铜矿区异常高的地震活动影响，公司预计2026年第一季度息税折旧摊销前利润（EBITDA）将遭受约4亿瑞典克朗的冲击。此次地震对矿区生产造成显著干扰，导致第一季度矿石处理量从原预期的略超90万吨下降至略低于80万吨，产能下滑态势明显。受地震影响最严重的矿区部分，其生产活动预计将在2026年全年无法恢复至正常水平。目前，Garpenberg矿区的产量估计仅为其此前指导年产能370万吨的约30%，生产规模大幅缩减。尽管矿区大部分基础设施（包括破碎机、提升系统和车间）未受影响，但通风系统、压气系统和电力基础设施等关键设施受损严重，需耗时数周进行修复，这进一步制约了产能恢复进度。 冶炼及进口方面，外电3月25日消息，日本三菱综合材料株式会社（Mitsubishi Materials）宣布，决定于2027年3月底前，停止旗下小名滨冶炼厂、精炼厂的铜精矿加工业务及相关冶炼设施运营，此次关停属于公司结构性改革举措之一。三菱综合材料在声明中表示，此次关停核心原因是海外冶炼厂竞争加剧，叠加铜精矿加工精炼费（TC/RCs）大幅下降，双重压力导致铜精矿加工相关业务前景愈发不明朗，已无持续盈利空间。此次关停并非全面停工，小名滨冶炼厂电解厂将继续精炼阳极铜及废料衍生阳极铜，铂族金属回收工厂、铜锭铸造厂等设施也将正常运行。目前日本铜冶炼商普遍面临TC/RCs下跌、利润缩减的困境。 消费方面，据海关总署数据显示，2026年1月中国铜箔进口量为7133.71吨，同比增加15.77%，环比减少0.69%；2月进口量为6442.72吨，同比增加9.55%，环比减少9.69%。2026年1-2月中国铜箔累计进口量为13576.44吨，同比增加12.73%。2026年1月中国铜箔出口量为6136.04吨，同比增加94.70%，环比增加13.33%；2月中国铜箔出口量为4820.50吨，同比增加59.68%，环比减少21.44%。2026年1-2月中国铜箔累计出口量为10956.54吨，同比增加77.57%。 另据SMM讯，铜价大幅回落后，下游采购意愿显著提升，订单集中度明显提高。为合理把控接单节奏，部分企业紧急上调加工费。同时，受下游集中下单带来提货节奏不确定性增加，以及铜价持续下行影响，企业对前期高价订单的违约风险担忧加剧，部分企业同步提高了保证金比例，以加强风险管控。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-350.00吨万359825吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5670吨至246441吨。3月26日国内市场电解铜现货库42.74万吨，较此前一周变化-4.03万吨。 策略 铜：中性 昨日，原油价格出现相对明显的回落，但仍在90美元/桶之上，而近期美联储观察工具显示出今年年内存在加息可能，因此在这样的情况下，全球权益市场以及商品再度出现较大幅度下跌，不过随着油价的回落，市场对于加息的定价或将逐渐纠正，并且事实上在美债目前高达39万亿规模的情况下，加息也相对较难推进，故昨日晚间包括铜在内的多数有色金属价格出现反弹，目前有套保需求的企业仍然建议以逢低买入套保为主，套保量可在1个月左右。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求复苏以及去库不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话