新能源及有色金属周报：春节临近下游开工明显回落 铜价预计维持震荡格局

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-02-07当周，SMM1#电解铜平均价格运行于99605元/吨至104405元/吨，周中呈现震荡偏弱态势。SMM升贴水报价运行于-130元/吨至40元/吨，周中在铜价走低之际有所回升。库存方面，2026-02-07当周，LME库存变动0.86万吨至18.33万吨，上期所库存变化1.59万吨至24.89万吨。国内社会库存（不含保税区）变化0.54万吨至33.58万吨，保税区库存变动-0.25万吨至6.94万吨。Comex库存上涨1.21短吨至58.98短吨。 观点： 宏观方面，2026-02-07当周，周内美股市场波动同步加剧，riskoff情绪下带动贵金属下行。地缘方面，伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方就继续对话达成共识。双方在阐明各自立场和诉求的同时，同意在与各自政府进行磋商后，就下一轮对话作出决定；避险情绪或略有降温。经济数据方面，美国1月挑战者裁员数量飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差。去年12月职位空缺数量大幅下降至654万，为2020年以来最低。上周初请失业金人数则意外大增2.2万至23.1万。美国2月密歇根大学消费者信心指数初值录得57.3，创六个月来最高水平。与此同时，1年期通胀预期降至3.5%，为一年来的最低水平。弱势的就业数据或将强化美联储在货币政策上的偏鸽表态。矿端方面，2026-02-07当周，据SMM讯，SMM进口铜精矿指数（周）报-52.37美元/干吨，较前周下降2.53美元；同时，20%品位内贸矿计价系数小幅上调至96%-97%。临近春节，现货市场交投活跃度有所回落。周内市场出现多笔远期万吨级报盘，涉及3-4月装期的Cerro Verde等产地矿源，计价方式多样。此外，智利Mantoverde铜金矿劳资纠纷解决，为生产恢复铺平道路。Glencore旗下Horne冶炼厂正面临减排整改期限。国内方面，凉山铜业新建精炼项目预计2026年投产，年设计阴极铜产能达12.5万吨。 冶炼及进口方面，2026-02-07当周，洋山铜溢价显著上涨。其中，提单成交周均价为43.8美元/吨，环比上涨18.7美元；仓单均价为37美元/吨，环比上涨14.2美元。同期，EQ铜CIF提单均价报15.6美元/吨，环比亦大幅上扬。截至6日，进口亏损约350元/吨，伦铜维持Contango结构。分品种看，市场呈现分层报价：好铜仓单实盘价格约50美元/吨，主流火法及国产仓单在30-40美元/吨区间，好铜提单价格为45-55美元/吨，湿法提单约35美元/吨。目前市场延续回暖态势，进口比价改善及伦铜Contango结构扩大，推动2月末至3月初到港货源成交活跃、报盘上行。尽管行业利好消息暂未引发即时反应，但预计将支撑远期进口。随着节前套利交易收尾与交投转淡，预计下周现货溢价将以区间盘整为主，大幅波动可能性较低。废铜方面，本周铜价显著回调，再生铜原料随之降价。持货商节前抛售与下游备货推动市场一度集中成交，但随假期临近，活跃度迅速降低。海外再生铜报价保持稳定，贸易商普遍预期节后价格仍将维持高位。下周市场因放假将更为清淡。 消费方面，2026-02-07当周，当前精铜杆行业开工率为69.07%，环比微降0.47个百分点。虽然市场此前普遍预期节前生产放缓，但周内铜价下跌触发下游集中点价采购，特别是漆包线与线缆领域订单激增，有力支撑了企业开工水平。与此同时，原料库存因备货增加而环比上升3.65%，而成品库存则因提货加快下降1.04%。随着春节临近，多数企业已计划进入假期，普遍放假时长为15至17天。因此，预计下周行业开工率将明显回落，环比下降约13.67个百分点，至55.4%左右。铜线缆企业开工率环比微升0.69个百分点至60.15%。铜价回调刺激了终端提货及订单增长，尤其前期国网订单持续交付，支撑企业有序生产。然而区域表现分化明显。华东保持稳定，华北及华南则因下游提前放假而需求偏弱。原料库存因刚需补货环比增加1.83%，而成品库存随订单执行环比下降2.05%。 策略 铜：中性总体而言，目前春节临近，下游需求持续退出，同时目前贵金属价格波动仍然较大，2月波动率需有所回落才能再度选择方向。临近春节假期之际不建议仓位过重。价格或在97800元/吨至106600元/吨。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期流动性风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM、WIND、华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com