新能源及有色金属日报：下游刚需采购为主 铜价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-04-02，沪铜主力合约开于96300元/吨，收于95880元/吨，较前一交易日收盘-1.19%，昨日夜盘沪铜主力合约开于95,660元/吨，收于96,150元/吨，较昨日午后收盘下降0.08%。 现货情况： 据SMM讯，昨昨日沪铜2604合约跳空低开，震荡下跌后企稳回升，开盘96870元/吨，最低95780元/吨，收于96070元/吨。隔月Contango月差10-60元/吨，进口盈亏由亏转盈至90-190元/吨。日内上海电解铜销售情绪微升至2.71，采购情绪降至2.68。早盘平水铜贴水80-20元/吨，好铜贴水30-10元/吨，成交重心逐步下移。今日，进口窗口打开及冶炼厂节前降库加大供应压力，下游刚需采购为主，清明备货虽有支撑但难改偏弱格局，预计现货贴水维持。 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普发表讲话，自行宣称对伊朗战事取得“快速、决定性、压倒性胜利”，核心战略目标“接近完成”。特朗普表示，绝不让伊朗拥有核武器，未来两到三周将对伊朗开展猛烈打击。如果没有达成协议，将打击伊朗能源设施。伊朗方面，伊朗副外长加里布阿巴迪称，伊朗正与阿曼起草一项协议，旨在对霍尔木兹海峡的通航情况进行监测，促进并确保航行安全。与此同时，伊朗正研究对通过霍尔木兹海峡的船只征收通行费用。伊朗外交部称，非侵略方船只可在协调后通过霍尔木兹海峡。 矿端方面，外电4月1日消息，美国企业Virtus Minerals于周三表示，在获得刚果（金）监管部门批准后，已启动刚果（金）钴铜生产商Chemaf旗下矿山的重启相关工作。Virtus Minerals表示，此次过渡阶段的首要任务是稳定Chemaf业务运营，推动矿山负责任重启，同时依托Chemaf更广泛的采矿许可组合，在旗舰Mutoshi和Etoile项目之外寻求长期增长。目前公司重点推进Chemaf全资产的库存核查、技术及运营评估以及重启规划，具体时间线将取决于各项工作的完成进度。该公司强调，员工队伍的连续性是过渡工作的核心。 冶炼及进口方面，敦金属交易所(LME)4月1日公布的库存数据显示，LME铜库存减少500吨或0.14%，至361925吨，釜山仓库入库500吨。备注：LME发布更正信息，因当日釜山仓库入库500吨未计入，铜库存数据变动更正为“减少500吨”，非“减少1000吨”，总库存仍为361925吨。此外，外电3月31日消息，嘉能可（Glencore）宣布，受品位及回收率下降影响，2025年公司铜产量85.16万吨，同比下降11%；下半年产量较上半年反弹近50%。2025年锌产量增7%至96.94万吨，镍、钴产量分别降7%、5%，主要受刚果（金）出口限制影响。嘉能可预计2026年铜产量81万～87万吨，锌70万～74万吨，动力煤不超1亿吨。受刚果（金）出口配额不确定性影响，公司未给出钴产量指导。公司将依托独立战略，抓住能源转型关键矿产供需缺口，不依赖大型并购实现铜业务主导地位。 消费方面，沪铜现货市场将延续供需博弈格局，供应端有大量非注册铜集中到港预期，叠加当前高库存背景下市场流通货源较为充裕，多数持货商出货意愿较强，现货贴水持续承压；需求端若铜价维持低位，前期集中补库的库存消化后或迎来新一轮采购窗口，若铜价反弹则采购节奏可能放缓，市场将进入观望期，预计本周沪铜现货贴水将维持当前区间运行，具体波动方向取决于持货商抛售节奏与下游逢低采购力度的博弈结果。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2525.00吨万364450吨。SHFE仓单较前一交易日变化-7475吨至205418吨。3月30日国内市场电解铜现货库36.74万吨，较此前一周变化-3.57万吨。 策略 铜：谨慎偏多 铜价在地缘博弈与基本面支撑间震荡运行，矿端紧张与冶炼利润恶化提供底部支撑，但宏观不确定性压制上方空间，国内社库超预期去化显示内需韧性。展望下周，建议维持区间操作思路，沪铜主力合约关注91000-98000元/吨运行区间，整体以逢低买入套保为主。此外，现货企业建议按需采购，避免追高，进口窗口打开时可锁定远期货源。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com