新能源及有色金属周报：临近假期 下游消费清淡 铅价维持震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：9月27日当周，国内铅精矿市场延续供应紧张态势，进口矿交易呈现卖方主导格局，尽管冶炼厂积极议价，但实际成交依然清淡。本周进口矿pb60TC加工费报价呈现下行趋势，反映出市场供需失衡的状况。从区域市场来看，湖南、内蒙古及河南等地冶炼企业普遍反映铅精矿加工费面临下行压力。值得注意的是，受进口矿到货量不足以及再生铅原料供应紧张的双重影响，铅精矿需求缺口持续扩大。为保障生产需求，部分冶炼厂已开始调降pb50TC报价以促进采购进度。当前市场环境下，冶炼企业虽维持较高开工率，但原料保障问题正成为制约行业运行的关键因素。 原生铅方面：据SMM讯，9月27日当周，原生铅冶炼企业平均开工率66.49%，环比微增0.5个百分点。河南地区产量波动为主，一企业恢复生产，另一企业因检修尚未复产；湖南小厂因原料品味问题小幅减产，云南生产平稳。华北某厂检修后提产，华东企业四季度有检修计划但具体时间待定。 再生铅方面：据SMM讯，9月28日当周，再生铅四省开工率回升至27.47%，环比上升3.73个百分点。主因下游电池企业节前备货需求释放，推动铅价偏强运行，同时废电瓶价格企稳助力炼厂利润修复，由亏转盈。安徽地区开工率显著提升8.25个百分点，受益于个别在产企业增产。预计节后复产进程加速，开工率或延续增长态势。 消费方面：9月28日当周，铅蓄电池企业综合开工率71.62%，环比微升0.56个百分点。电动自行车电池需求改善，受益于配套订单稳定及节前经销商补库，带动部分企业增产；而汽车蓄电池订单疲软，部分企业计划国庆放假5-8天，生产积极性不足。多空因素抵消致开工率仅小幅增长。随着双节临近，企业普遍安排放假，预计后续开工率将回落。 库存方面：截至9月28日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至4.64万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-125吨至219425吨。 策略 目前国庆假期临近，下游蓄电池企业采购积极性相对较弱，不过铅矿供应仍然相对紧俏，叠加目前美联储开启降息周期对于有色品种整体利好，因此目前操作上铅品种同样建议以逢低买入套保为主，买入区间可在16,950元/吨至17,000元/吨之间。 风险 需求持续大幅若于预期 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房