有色金属周报-锌：原料与需求相搏弈，沪锌高位震荡

原料与需求相搏弈，沪锌高位震荡 2025年11月10日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 上周观点 需求端：部分地区天气原因环保管控，开工整体下滑。 库存：沪锌库存下滑，LME库存去至低位后止降回升。 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 1.1行情回顾：震荡偏强 •SMM1#锌锭均价上涨1.62%至22,570元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.63%至22,720元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨0.54%至3,066.5美元/吨 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 2.1.1锌精矿港口库存下滑 •截至11月7日，连云港进口锌矿库存16万吨，环比增加3万吨 •截至11月7日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计34.88万吨，环比增加2.55万吨•CZSPT最新一期季度会议发布，2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为：120美元/干吨（平均值）至140美元/干吨（平均值） 2.1.2锌精矿利润回升 •截至11月6日，锌精矿企业生产利润5,094元/金属吨•9月锌精矿进口量50.54万吨，环比增加8.15%，同比增加24.94%；1-9月累计进口400.81万吨，累计同比增加40.49% 2.1.3国产TC、进口TC持续共振下滑 2.2.1利润略有回落，炼厂生产暂未受影响 •锌价震荡回升，但TC下滑，精炼锌企业生产利润持续回落 •截至11月6日，精炼锌企业生产利润-1,164元/吨•预计10月精炼锌产量61.72万吨，环比增加2.85% 2.2.2进口窗口持续关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至11月7日，精炼锌进口利润-4,221.66元/吨•2025年1-9月精炼锌累计进口量25.82万吨，累计同比减少6.16万吨 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降2.41个百分点至55.13% •上周天津、河北、河南等地区因空气因素环保限产，大厂限产10%-30%不等，部分小厂停产，企业开工有所回落•本周来看，天津限产已于7号结束，预计河北、河南地区限产即将结束，开工或将有所回升 3.2镀锌原料库存增加，成品库存减少 •镀锌企业原料库存增加 •周内锌价震荡偏强，下游畏高慎采，部分长单到货，原料库存有所回升•镀锌企业成品库存减少•企业因环保限产开工有所回落，成品库存减少 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 4.1压铸锌合金价格回升 •锌合金价格下滑 •Zamak3锌合金均价上涨1.57%至23,315元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.53%至23,865元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降1.55个百分点至50.95% •部分企业因生产问题开工有所下滑，此外，高锌价带来的原料成本提升亦对企业开工积极性有所压制 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少•锌价震荡上行，企业畏高慎采，原料库存下降•压铸锌合金企业成品库存增加•受价格影响周内企业出货较慢，成品库存累积 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 •氧化锌价格回升 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.40%至21,700元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下降0.56个百分点至57.63% •终端来看，地产市场依旧低迷，陶瓷级需求不佳；橡胶级和饲料级表现相对稳定；近期北方的环保限产暂未对氧化锌企业生产带来影响 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存小幅增加 •氧化锌企业原料库存减少 •周内锌价震荡走高，加之部分原料价格仍偏高，原料库存下滑•氧化锌企业成品库存小幅增加•周内需求转弱，企业出货速度减缓，成品库存持续累积 1 行情回顾 2 TC持续回落，产业链利润向矿端转移 目录 3 环保限产，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 需求不佳，压铸锌合金开工下滑 5 出货减缓，氧化锌成品库存持续累积 6 国内库存开始去化，海外库存止降转升 •截至11月6日，SMM锌锭三地库存15.01万吨，库存下滑 •周内广东及上海地区因下游陆续提货，加之部分货物出口，锌锭库存整体有所下滑 •截至11月6日，SMM锌锭保税区库存0.38万吨，环比下滑 6.2上期所库存减少，LME库存止降回升 •截至11月7日，SHFE库存10.02万吨，库存下滑•截至11月6日，LME库存3.49万吨，库存先降后升 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存维持增势 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！