铅周报：再生铅减产托底，铅价低位运行

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：再生铅减产托底，铅价低位运行 中期展望 铅 上周沪铅期价呈现先抑后扬的走势。基本面来看，海外疫情二度爆发，市场担忧对矿端供应的扰动，国内炼厂积极冬储，铅矿供应总体偏紧，11月国产及进口铅矿加工费维稳，目前原生铅炼厂生产较为稳定。新《固废法》的实施加剧了部分地区再生铅企业原料的紧缺度，加之日前生态环境部下达的“停工令”也影响到部分企业生产。10月中旬以来，各地陆续有出现再生铅冶炼企业减停产情况，上周减产企业更有所增加，托底铅价。不过下游电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费均有不同程度转淡的情况，生产企业多维持以销定产状态，偏弱的需求端抵消了部分再生铅供应量减少的利好。整体来看，再生铅减产短暂支撑铅价，但后期随着再生铅停产恢复、新扩建产能继续释放，铅价重心仍有望下移。 震荡偏弱 操作建议： 反弹抛空 风险因素： 宏观情绪转换，再生铅投产远低预期 2020年11月2日 星期一 再生铅减产托底 铅价低位运行 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 14380 -100 -0.69 76945 54261 元/吨 LME铅 1812 33 1.83 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2012合约呈现先抑后扬的走势，周中低点下探至14050元/吨，收至14380元/吨，周度涨跌幅持平，持仓量增至28769手。伦铅前半周震荡上扬，周五回吐半周涨幅，收至1812美元/吨，周度涨幅达1.83%，持仓量降至110878手。 现货方面，截止至10月30日，上海市场驰宏铅14475元/吨，对沪期铅2011合约平水报价；南方铅14455-14475元/吨，对沪期铅2011合约贴水20-0元/吨报价。再生铅减产消息发酵，期铅延续震荡上行趋势，持货商出货积极性尚可，下游采购需求有限。 其他地区1#铅，广东市场南华铅14425元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；湖南水口山14375元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨报价；河南金利、万洋14375元/吨，对SMM1#铅均价贴水50元/吨报价；河南岷山14400元/吨，对SMM1#铅均价贴水25元/吨报价；江铜14405元/吨，对SMM1#铅均价贴水20元/吨报价；安徽铜冠14525元/吨，对2011合约升水50元/吨；广西河池南方14385元/吨，对SMM1#铅均价贴水40元/吨报价；云南小厂14125元/吨，对SMM1#铅均价贴水300元/吨报价；铅价止跌企稳，但反弹高位空头加仓压力较大，冶炼厂散单维持贴水报价，但整体现货市场消费依然清淡。 行业上：伦丁矿业:Zinkgruvan三季度铅矿产量为5,571吨，比上年同期低。 Boliden三季度铅精矿产量为1.38万吨，同比减少9%，环比持平。铅金属产量为1.38万吨，同比微降1%，环比减少24%。 MGG：三季度铅矿产量为12,754吨，环比增长19%，同比增12%，预计2020年全年产量33387吨，同比减少2%。 Teck旗下Red Dog三季度铅矿产量2.63万吨，同比减少0.26万吨。同时维持2020下半年铅矿产量预估在4.5-5万吨。 汽车协会数据统计显示，10月上中旬11家重点企业汽车产销分别完成121.5万辆和102.7万辆，产量同比增长6.9%，销量同比下降3.9%。 SMM：最近一周新增安徽大华、江西九江汇金减产，江西金洋停产，江西弋阳兴旺减产产 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 量由原先的100吨扩大至120吨一天。 SMM:11月国产铅矿加工费报收1900-2200元/吨，均值环比持平；进口矿加工费报收90-120美元/吨，均值环比持平。 SMM：上周再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为52.2%，环比上周下降4.1%。其中，安徽再生铅持证冶炼企业开工率为47.1%，较上周下降2.9%，主因大华检修减产；河南再生铅持证冶炼企业开工率为74.1%，较上周下降2.7%，主因金利废电瓶库存不足减产；江苏再生铅持证冶炼企业开工率为40%，较上周下降13.3%，主因新春兴原料库存不足减产；贵州再生铅持证冶炼企业开工率为58.5%，较上周上升4.9%，金龙技改完成提产，而永鑫因环保检查停产两天，抵消后开工率录得上行。近期受废电瓶难采及市场利润影响，除样本内企业外，河南、江西、广东等地区均有中小型再生铅企业减停产，日影响再生铅产量超过1500吨。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.59%，较上周上涨2.28%。因配套订单向好，以及新产品开发，河北地区大型企业生产拉至满负荷状态，蓄企开工率回升。 库存方面，截止至10月30日，LME库存环比减少2725吨至125800吨；上期所库存环比增加476吨至24931吨。铅锭库存总量至2.94万吨，较上周环比增量2300吨。因亏损扩大及废料供应有限，再生铅企业减产增多，但减产影响偏重于粗炼环节，故上周对再生精铅供应影响尚较有限，暂未对市场流通货形成明显收紧的效果；此外，铅价回升后，持货商大贴水出货意愿下降，部分持货商或转为倾向于交割，部分地区仓库到货增多。进入11月，部分电解铅炼厂检修结束，但再生铅减产影响或传导至精铅，预计社会库存大体增减相抵。 上周沪铅期价呈现先抑后扬的走势。基本面来看，海外疫情二度爆发，市场担忧对矿端供应的扰动，国内炼厂积极冬储，铅矿供应总体偏紧，11月国产及进口铅矿加工费维稳，目前原生铅炼厂生产较为稳定。新《固废法》的实施加剧了部分地区再生铅企业原料的紧缺度，加之日前生态环境部下达的“停工令”也影响到部分企业生产。10月中旬以来，各地陆续有出现再生铅冶炼企业减停产情况，上周减产企业更有所增加，托底铅价。不过下游电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费均有不同程度转淡的情况，生产企业多维持以销定产状态，偏弱的需求端抵消了部分再生铅供应量减少的利好。整体来看，再生铅减产短暂支撑铅价，但后期随着再生铅停产恢复、新扩建产能继续释放，铅价重心仍有望下移。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 1400150016001700180019002000210022002300240012000130001400015000160001700018000190002018-09-072018-11-072019-01-072019-03-072019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-07期货收盘价(活跃合约):铅期货收盘价(电子盘):LME3个月铅元/吨美元/吨56789102019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-13沪伦比值0200004000060000800001000001200014000160001800020000220002017-12-082018-03-082018-06-082018-09-082018-12-082019-03-082019-06-082019-09-082019-12-082020-03-082020-06-082020-09-08SHFE铅库存SHFE铅收盘价元/吨吨020000400006000080000100000120000140000160000150017001900210023002500270029002017-12-082018-03-082018-06-082018-09-082018-12-082019-03-082019-06-082019-09-082019-12-082020-03-082020-06-082020-09-08LME铅库存LME3个月铅收盘价美元/吨吨-400-300-200-10001002003004002020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-082020-10-221#铅升贴水均值元/吨-40-200204060802019-01-282019-03-282019-05-282019-07-282019-09-282019-11-282020-01-282020-03-282020-05-282020-07-282020-09-28LME铅升贴水(0-3)美元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 -10001002003004005006007001300013500140001450015000155001600016500170002019-112019-122020-012020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-102020-101#铅-再生精铅再生精铅价格长江1#铅均价元/吨元/吨72007400760078008000820084008600880090002020-06-012020-06-152020-06-292020-07-132020-07-272020-08-102020-08-242020-09-072020-09-212020-10-052020-10-19价格:废电动自行车电池:中国元/吨-500-300-1001003005007009001100130015002019-03-222019-05-222019-07-222019-09-222019-11-222020-01-222020-03-222020-05-222020-07-222020-09-22再生铅利润元/吨17192123252729311月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年万吨01234562018-10-262018-12-262019-2-26201