市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周中震荡回落，均价101085-104570元/吨；升贴水逐步抬升，-40至15元/吨；LME库存-1.27万吨至33.65万吨，上期所库存-0.81万吨至13.57万吨，国内社会库存-0.21万吨至20.60万吨，保税区库存-0.12万吨至3.96万吨，Comex库存+1.06万吨至66.28万短吨。
- 宏观观点：美联储维持高利率，美债收益率走高带动美元走强，压制风险资产；美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航恢复，能源通胀压力缓和；国内年中结算窗口，资金阶段性收紧，内需供强需弱；展望下周，关注美国精炼铜关税裁决、通胀数据与海外官员讲话，大宗商品维持偏弱震荡。
- 矿端情况：铜精矿供应持续偏紧，进口指数跌至-124.45美元/干吨，TC维持深度负值；Grasberg铜矿复产推迟至2028年初，Cobre Panama复产程序推进但短期增量有限；国内港口库存环比减少4.76万吨至61.62万吨，印证到货偏弱；展望下周，矿端短缺格局难扭转，TC维持低位，港口库存或延续去库。
- 精铜冶炼及进口：国内冶炼厂集中检修，粗精炼产能阶段性收缩；进口粗铜加工费小幅下调至85-95美元/吨；现货进口亏损收窄至-32.85元/吨，洋山仓单铜溢价上行至67美元/吨；LME亚洲、欧洲、北美库存持续去库，COMEX库存累库；国内保税区库存持平，上海保税库存去库0.14万吨，广东垒库；下周关注美国精炼铜关税裁决，进口窗口或阶段性维持。
- 废铜冶炼及进口：精废价差收窄至1526元/吨，再生铜杆成本优势消失，开工率降至20.23%；国内货源合规检查影响供应，下游观望情绪浓厚；海外废铜计价系数上行，日韩、东南亚采购谨慎；展望下周，若铜价未跌破10万关口，市场僵持格局延续，成交难放量。
- 铜材企业：国内铜材开工整体偏弱，精铜杆开工率65.22%环比下降，线缆开工率70.38%小幅抬升，漆包线开机率76.40%环比增长，黄铜棒开工率50.73%环比回落；再生铜杆开工持续低迷；下周前期低价补库订单集中排产，开工率预计同步回升。
- 消费情况：国内铜终端消费淡季偏弱，传统地产、家电板块需求疲软，新能源、电力板块形成结构性支撑；铜价跌至七周低位后，下游逢低集中补库，但追高意愿不足；年中资金结算压力下，广东等地加工企业主动减产；展望下周，传统淡季消费无实质性回暖，仅低价区间出现零星补库，新能源、电网刚需托底。
策略
- 铜：中性，沪铜101000-104500元/吨高抛低吸，不宜单边追多或做空。
- 套利：暂缓，期权：暂缓。
风险
