新能源及有色金属周报：旺季需求并无体现 铅价震荡格局难改

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：8月15日当周，国内铅精矿市场呈现区域分化格局，加工费整体持稳但南北价差持续。虽然秋检导致原生铅产能收缩，但矿端供应偏紧态势仍未明显改善，不过冶炼企业通过多渠道原料补充缓解了部分压力。进口矿市场延续弱势，低银矿（Ag<200g/t）成交价跌至-70~-100美元/吨，中高银矿（Ag200-1000g/t）普遍跌破-100美元/吨，致使国内冶炼厂采购兴趣低迷。银计价系数方面，部分低银铅锌矿山上调系数，但主流矿山维持不变。鉴于银铅矿资源稀缺性及贵金属看涨预期，预计银系数将保持坚挺态势。 原生铅方面：据SMM讯，8月15日当周，国内原生铅冶炼行业开工率小幅提升0.66个百分点至68.07%，区域生产表现分化。河南地区产能维持平稳，减产与复产相互抵消；湖南前期检修企业恢复正常运行，推动该地区开工率微升；云南生产整体稳定，但计划下周复产的炼厂仍受原料供应制约。其他区域方面：华北某炼厂计划8月底例行检修；华中企业粗铅部门三季度末将停机维护，电解铅生产暂不受影响；华东出现短期减产但预计下周恢复，另有企业计划四季度开展长周期设备检修。整体来看，尽管部分地区产能有所恢复，但原料供应问题仍是制约生产的主要因素。 再生铅方面：据SMM讯，8月15日当周，再生铅行业运行平稳中略显疲态，四省综合开工率微降0.14个百分点至40.97%。区域生产表现分化：安徽地区环保检查暂未出现新动态，企业维持现有生产节奏；其他区域则因原料供应波动导致产量小幅调整。当前铅价持续区间震荡，叠加下游需求未见明显改善，再生铅企业生产意愿持续低迷。考虑到终端消费尚未出现回暖迹象，预计下周行业开工率将延续稳中趋弱态势，整体波动空间有限。 消费方面：8月15日当周，铅蓄电池市场延续平稳走势，五省企业开工率维持稳定。终端需求未见明显改善，电动自行车电池消费仍显疲软，经销商以库存周转为主，生产企业采取订单驱动模式。市场批发价格上行受阻，主流48V12Ah型号维持在280-320元/组区间，导致部分企业采购意愿降低，观望情绪浓厚。整体而言，行业尚未显现传统旺季特征，市场表现相对平淡。 库存方面：截至8月15日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.17万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-575吨至261100吨。 策略 中性 目前铅品种呈现明显供需两弱格局，旺季需求在蓄电池中并无明显体现，不过近期在宏观因素作用下有色板块整体相对偏强，故目前铅价预计仍将在16,350至17,050间波动。 风险 海外流动性风险冲击 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................3图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................3图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................3图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................3图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................3图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................4图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................4图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................4图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................4图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................4图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................5图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房