新能源及有色金属日报：铜价创出新高 易涨难跌格局暂难改

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-29，沪铜主力合约开于87220元/吨，收于88710元/吨，较前一交易日收盘1.99%，昨日夜盘沪铜主力合约开于87220元/吨，收于89130元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货报价对2511合约贴水130至升水10元/吨，均价贴水60元/吨，较前一日下降5元/吨，现货价格区间为87550~87980元/吨。早盘沪铜自88120元/吨逐步回落至87690元/吨，跨月价差为C80-C40元/吨，进口亏损近千元。市场采销情绪有所回暖，贴水扩大吸引部分贸易商及下游入市采购。早盘平水铜低至贴水130元/吨迅速成交，好铜货源偏紧，金川大板报于平水附近，湿法及非注册铜贴水较深。预计今日铜价若延续偏强走势，下游仍以刚需采购为主，但当前贴水环境或促使贸易商适量补库，成交活跃度有望小幅提升。 重要资讯汇总： 美联储如期降息25BP，至3.75%–4.00%，为年内第二次降息；并宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，抵押贷款支持证券（MBS）本金偿还将全部用于再投资于短期国债。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称12月是否再次降息“远非已成定局”，FOMC内部意见分歧显著，部分成员主张暂停；经济数据缺失可能成为暂停降息的理由。美联储官员中“越来越多的人一致认为”在再次降息前“至少要等一个周期”；整体表述偏鹰。 矿端方面，第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）10月28日公布的2025年第三季度业绩报告显示，第三季度Sentinel矿铜产量为51336吨，环比增加8228吨；磨矿月均处理量超500万吨，环比增长14%，因矿石破碎效果改善、primary破碎机可靠性与性能提升，及破碎矿石堆料供应稳定。公司持续推进该矿2号球磨机（Ball Mill 2）法兰螺栓疲劳问题维护计划，正联合原始设备制造商（OEM）及专业工程顾问制定长期解决方案，以保障磨机持续稳定运行；2号坑内破碎机（In-Pit Crusher 2）已完成搬迁，预计2025年第四季度投产。 冶炼及进口方面，《河南省有色金属产业绿色化改造指南》提出，对铜冶炼进行原料无害化改造，推广使用低砷铜精矿和低氟氯含铜物料，从源头控制砷、氟、氯等杂质输入。推广应用生物浸出技术，逐步替代传统焙烧工艺，避免砷、汞等重金属挥发。推广无氟助熔剂替代萤石，有效控制氟排放；对铜冶炼进行生产洁净化改造，推广应用富氧熔池熔炼、闪速熔炼+富氧吹炼等先进工艺，配套双氧水、离子液、钠碱法等高效脱硫技术，降低SO2排放。推广高效布袋除尘与湿式电除雾组合，强化颗粒物治理。 消费方面，近日，中国电建参与承建的阿联酋RTC光储项目，在阿联酋首都阿布扎比举行奠基仪式。该项目由Masdar和阿联酋水电公司EWEC联合开发，项目将建设5.2GW光伏电站+19GWh电池储能系统，是目前全球规模最大、技术最先进的同类项目。据悉，整个工程分为南北两个区块，中国电建负责其中北侧区块，包括2.1GW光伏+7.6GWh储能；南侧区块由另一家国际公司承建。中国电建中东北非区域总部总经理彭刚表示，中国电建将以最先进的工程技术、最严格的质量标准和最高效的执行力，全力确保项目高质量履约，助力阿联酋实现可持续能源战略目标。该项目将采用人工智能预测系统、虚拟电厂及智能电网技术，实现1GW清洁电力全天候供应，预计将于2027年投运。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1400.00吨万135350吨。SHFE仓单较前一交易日变化-101吨至35745吨。10月29日国内市场电解铜现货库18.45万吨，较此前一周变化0.29万吨。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，昨日黄金价格出现反弹，铜价亦创出新高，金铜比价未来或仍有收敛需求，但在价格接近甚至超过9万元/吨后，由于目前需求端的现实实则并无靓丽表现，故有卖出套保需求的企业也可择机操作，但目前铜价易涨难跌格局暂时难改。 套利：暂缓期权：short put 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房