新能源及有色金属日报：低TC下铜价仍易涨难跌

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-03-25，沪铜主力合约开于82010元/吨，收于81910元/吨，较前一交易日收盘0.09%，昨日夜盘沪铜主力合约开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市升水有所下行。盘初持货商报主流平水铜贴水20元/吨-升水10元/吨附近，好铜报贴水10元/吨-升水20元/吨。因月差不足覆盖资金成本，部分贸易商将手中仓单解套抛售，现货升水随之承压走低。进入主流交易时段，主流平水铜贴水40元/吨-贴水20元/吨成交，好铜报贴水10/吨-升水10元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨但难寻货源。日内现货交易较此前一日冷清，虽然升水小幅下行后部分下游少量增加采购。但因整体开工率较低，现货市场表现平平。到货减少与月差收窄仍令持货商积极解套仓单，预计今日升水将在平水下方小幅震荡。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，继上周美联储决定维持利率不变的同时暗示今年晚些时候可能会降息50个基点后，他预计到年底前美联储的基准利率将仅下调25个基点。国内方面，央行开展3779亿元7天期逆回购操作，首次详细披露投标量和中标量。 矿端方面，外媒3月25日消息，澳大利亚MagmaticResources在新南威尔士州的Myall项目中确定了一个潜在的新铜/金发现，该公司正在与铁矿石巨头Fortescue进行农场和合资勘探计划。在Calais靶区钻探显示，在FMD0504钻孔的孔底，有10.8米的矿段，铜品位为0.39%，金品位为0.07克/吨，该矿段处于更宽的42.8米矿段内，这42.8米矿段的铜品位为0.19%，金品位为0.03克/吨。该结果距离最近的历史航空岩心钻孔超过100米，开启了该项目内的第二个主要勘探方向。此外，加拿大总理马克·卡尼（Mark Carney）3月21日晚间在与该国13位省长会晤后表示，加拿大联邦政府将允许那些仅获得省级和地区级批准的重大基础设施和采矿项目开展。卡尼在渥太华告诉记者：“我们将通过认可各省对重大项目的评估来消除联邦层面的重复要求，也就是所谓的互认。所以，一个项目只需一次审查。我们将与各省以及其他利益相关方，包括原住民团体合作，确定具有国家重要意义的项目，并加快这些项目的建设进程。” 冶炼及进口方面，海关总署在线查询数据显示，中国1月精炼铜出口量为16994吨，环比基本持平，同比增幅较大，2月精炼铜出口量环比大增91%至32469吨，同比增幅同样较大。受美国可能对进口铜征税关税的预期影响，COMEX铜2月以来持续强势运行，国内正值春节假期，下游需求偏弱，沪铜表现弱于外盘，出口窗口有所打开，冶炼厂出口动能增加。 消费方面，近期铜价持续震荡上行，下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。采购需求谨慎，以刚需接货为主。持货商挺价意愿强，现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。但倘若铜价出现回落，下游买兴料也将被较快激发。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1325.00吨至219950吨。SHFE仓单较前一交易日变化-2871吨至143140吨。3月24日国内市场电解铜现货库33.36万吨，较此前一周变化-1.28万吨。 策略 总体而言，国内宏观情绪或有所恢复，美联储3月议息会议虽然按兵不动，但未来某个时点继续降息仍为大概率事件，同时TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔，因此在这样的情况下，铜仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：short put@77,000元/吨 风险 国内需求大幅放缓海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com