铜周报：TC价格继续走低 铜价仍相对易涨难跌

研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 现货情况： 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 据SMM讯，3月7日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,800元/吨至78,790元/吨，周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运行于-80至-5元/吨，周内同样呈现走高。 库存方面，3月7日当周，LME库存下降0.48万吨至25.73万吨，上期所库存下降0.10万吨至26.74万吨。国内社会库存（不含保税区）下降0.81万吨至36.80万吨，保税区库存上涨0.85万吨至5.39万吨。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 观点： 宏观方面，3月7日当周，美国劳工部劳工统计局公布的就业报告显示，2月非农就业人口增加15.1万人，低于预期的16万人，但高于此前公布的1月就业数据14.3万润，而1月非农就业人口下修后为增加12.5万人，失业率小幅升至4.1%。目前来看，2月招聘形势依然坚挺，劳动力市场在经济不确定性加剧的情况下有逐步降温的趋势。贸易政策的不确定性增加以及美国联邦政府大幅裁员可能在未来几个月削弱劳动力市场的韧性。此外在货币政策方面，周内欧元区如期价降息25个基点，但在此次降息前，欧洲央行管理委员会内部对是否继续降息的分歧加大。部分管理委员会成员认为，绝不能不假思索地把利率调至2%，欧洲央行正在面临着降息过多的风险，需要做好准备，尽快停止降息。而美联储官员则是表示年内或许仍有两次降息，虽然在本月20日的议息会议并不一定会采取降息举措。总体而言，当下货币政策暂时仍偏宽松，而市场对未来经济展望的不确定性却仍然较高。国内方面，两会期间国内宏观情绪或略有改善。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 矿端方面，3月7日当周，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度有所回落，铜精矿现货TC的持续走低。在供应端与需求端的多重因素影响下，市场价格在-15至-20美元/干吨之间徘徊，需求端对当前现货市场价格接受程度存在较大差异，部分冶炼厂以减产来应对低水平的加工费。近期，印尼的铜精矿出口政策已经批准，这在一定程度上缓解了供应紧张的局面。从当前市场情况看，铜精矿的加工费仍有下行的可能。供应端的增加与需求端的调整将继续影响市场价格。周内TC价格持续下降至-15.83美元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 冶炼及进口方面，3月7日当周，本周市场到货减少，由于进口比价表现较差，进口铜清关流入量表现较少，同时部分冶炼厂陆续进行出口操作，国产货源同样到货有所减少。3月间，冶炼厂检修涉及产能据SMM讯约50万吨左右，而持续低TC或将在未来逐步影响冶炼厂生产，不排除炼厂会以检修为由进行减产。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明消费方面，3月7日当周，随着企业资金压力消退，加之周内部分时间铜价重心回落，下游加工企业订单增加，周内采购需求表现提振，但后续随着铜价再度拉涨走高，下游 接货情绪表现受抑。整体来看，本周下游消费有所改善，但空间相对有限。 策略 铜：谨慎偏多 总体而言，国内宏观情绪或有所恢复，而美联储则仍然以偏宽货币政策为主，同时TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 套利：暂缓期权：short put @ 75,000元/吨 风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点.............................................................................................................................................................错误!未定义书签。铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源：上期所wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院